镍与不锈钢周报：宏观仍为主要影响

镍与不锈钢周报 宏观仍为主要影响 www.hongyuanqh.com 2024年5月22日 宏源期货研究所 王文虎（F03087656，Z0019472） 电话：010-82293229 策略:观望 运行区间：144000-165000 逻辑：供给端，印尼RKAB签批尚未落地，镍矿价格持平，菲律宾雨季进入尾声，上周到港量增加，港口库存增加；国内铁厂亏损幅度收窄，国内铁厂排产增加，印尼铁厂排产增加，镍铁去库；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损扩大。需求端，三元材料排产下降，前驱体排产下降；不锈钢厂排产增加；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存减少。成本端，外采原料制备电积镍成本上升，一体化生产存一定利润空间。综上，供应端虽有扰动，纯镍过剩不改，但近期宏观为金属价格主导因素，镍价波动较大，预计镍价将高位震荡。 风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、印尼RKAB签批延误 策略:逢高沽空 运行区间：13900-15000 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产增加；不锈钢终端需求较弱。成本端有所抬升，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格持平。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，不锈钢成本端有所抬升，排产增加，需求较弱，库存压力仍大，但受镍价上行影响，预计短期不锈钢高位震荡，中长期或有回落。 风险提示：下游需求超预期 上周，沪镍震荡上行，沪镍周度涨7.33% 沪镍成交量至121万手（+26.83万），持仓量至8.24万手 （+0.27万） 伦镍周度涨11.33% 伦镍成交量3.20万手（+1.44万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2024-03-112024-04-112024-05-11 2024-03-192024-04-192024-05-19 SHFE镍元/吨3个月LME镍美元/吨（右轴） 期货成交量(活跃合约):镍手 期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.1镍行情回顾  基差缩至至-1630元/吨 20000 15000 10000 5000 0 -5000 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月6日 3月14日 3月22日 2020 3月30日 4月8日 纯镍基差（元/吨） 4月16日 4月24日 5月5日 2021 5月13日 5月21日 5月29日 6月6日 6月14日 2022 6月22日 6月30日 7月8日 7月16日 7月24日 2023 8月1日 8月9日 8月17日 8月25日 9月2日 2024 9月10日 9月18日 9月26日 10月11日 10月19日 10月27日 11月4日 11月12日 11月20日 11月28日 12月6日 12月14日 12月22日 12月30日 上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平 菲律宾至中国海运价格持平 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 10016 8014 6012 4010 208 06 4 2 0 菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)红土镍矿1.8%(CIF) 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 3月，菲律宾镍矿出口量继续回升 4月，中国镍矿进口量达294.21万吨，环比上升90.8%，同比下降7.7% 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 150 100 50 0 -50 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 -100 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 上周镍矿到港量上升，环比增加2.83万吨，菲律宾雨季接近尾声 上周镍矿港口库存累库，增加21万湿吨 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1月1日 1月20日 2月5日 2月24日 3月12日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月10日 6月26日 7月15日 7月31日 8月19日 9月4日 9月23日 10月9日 10月28日 11月13日 12月2日 12月18日 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月3日 1月17日 2月3日 2月24日 3月10日 3月24日 4月8日 4月22日 5月8日 5月22日 6月10日 7月1日 7月17日 8月5日 8月21日 9月9日 9月25日 10月23日 11月11日 11月27日 12月16日 0 2020202120222023202420202021202220232024 8-12%高镍生铁价格上涨7.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平 镍生铁较电解镍负溢价扩大 镍生铁较废不锈钢负溢价缩小 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 4112 4110 4108 4106 4104 4102 4100 4098 4096 4094 2024-03-062024-04-062024-05-06 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨） 8%-12%高镍生铁（元/镍点） 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 镍生铁较电解镍升贴水 高镍生铁较304废不锈钢溢价 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 4月，中国镍铁进口量72.4万吨，环比上升14.3%，同比上升8.0% 预计5月进口量保持 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 990 980 970 960 950 940 930 2024-04-18 2024-04-20 2024-04-22 2024-04-24 2024-04-26 2024-04-28 2024-04-30 2024-05-02 2024-05-04 2024-05-06 2024-05-08 2024-05-10 2024-05-12 2024-05-14 2024-05-16 2024-05-18 2024-05-20 920 100000020 80000015 600000 10 400000 2000005 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 00 8-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁 ≥14%印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量 镍铁进口品位（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁厂亏损幅度收窄，开工率上升 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 30 20 10 0 2-01020-08-21 -20 -30 -40 2021-08-21 2022-08-212023-08-21 40120 100 80 60 40 20 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 2023-05-01 2023-09-01 2024-01-01 2024-05-01 0 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 5月，国内镍生铁开工率与产量上升 5月，印尼镍生铁开工率上升，产能增加，产量小幅增加 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 80702080 70601870 14 60501660 50401250 30 401040 30830 2020620 2 1010410 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 0000 镍生铁产能镍生铁产量开工率% 产能产量开工率（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁  镍铁去库 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日 1月30日 2月15日 2019 2月27日 2月29日 3月15日 镍生铁库存（金属吨） 3月30日 2020 4月1日 4月15日 4月30日 2021 5月15日 5月31日 6月15日 2022 7月1日 7月17日 7月31日 8月15日 2023 8月31日 9月15日 9月30日 2024 10月15日 10月30日 11月15日 12月1日 12月29日 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——电解镍  5月，精炼镍开工率上升，精炼镍产量增加 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 中国电解镍产能与产量（吨） 2022-01 2022-02 2022-03 产能 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 产量 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 开工率%（右轴） 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 120 100 80 60 40 20 0 2024-05 电解镍进口亏损扩大 电解镍进口盈亏（元/吨） 2023-11-02 000 2023-12-02 2024-01-02 2024-02-022024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 000 000 000 000 000 000 000 000 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 -20000 数据来源：SMM,宏源期货研究所 4月，电解镍进口量增加，出口量减少 中国电解镍进出口量（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 不锈钢排产增加 300系不锈钢5月排产增加 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 350 300 250 200 150 100 50 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020-10 20