华联期货甲醇周报：货源偏紧，现货推涨期货

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货甲醇周报 货源偏紧，现货推涨期货 20240519 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 1 周度观点及策略 2 期货与现货价格 3 产业链利润 4 供应端 5 需求端 6 库存 周度观点及策略 周度观点 库存：上周，企业库存及港口库存下降，库存低位维持，本周，内地与港口套利空间再次打开，且港口表需有所走弱，外轮抵港量环比增量，港口甲醇库存累库可能较大，而生产企业或维持积极出货为主，预计企业库存或小幅去库。 供应：上周，中国甲醇周度产能利用率为76.63%，环比跌6.09%，本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量164.77万吨左右，产能利用率79.42%左右，较上期上涨，另外，到港量回升，供应增加。 需求：上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率73.41%，环比跌13.56%，本周，近期烯烃装置停车较为集中，开工率维持低位，目前，MTO 开工率，处于同期低位，甲醇传统下游开工率高于去年，整体需求转弱。 产业链利润：进口利润转正，现为87元/吨，内蒙古煤制甲醇利润回调，现为15.9元/吨，而下游利润维持大幅亏损，华东MTO利润现为-2282元/吨。 煤价：供应充裕，煤炭库存偏高，动力煤承压运行。 观点:甲醇成本端支撑较弱，下游利润较差，MTO开工率降至低位，需求端负反馈明显，估值偏高，但是，国际开工率降至低位，进口量回升不及预期，内地前期推迟检修的装置陆续停车修复，企业库存与港口库存低位维持，货源偏紧，现货价格大幅上涨，对期货的推动较强，在商品市场普涨的影响下，甲醇高位偏强运行。 单边及期权：逢低短多，期权方面，卖出看跌期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况。 MA单边策略 图：MA405合约季节性走势（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA409 价格及走势：上涨走势，截止5月16日，MA409目前价格为2606 逻辑：煤炭供应充足，库存较高，煤价仍承压，甲醇成本端驱动偏弱，下游亏损严重，需求承压，供应的局面偏紧或改善操作建议：空单暂离场 风险点：煤价、天然气大幅涨 PP-3MA策略 图：PP-3*MA（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差 价格及走势：截止5月16日，9月合约，PP-3MA目前价差为-199。 逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望 风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 现货价格与基差 图：太仓甲醇现货价格（元/吨）图：甲醇9月合约基差（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止5月16日，江苏太仓现货价格为2865元/吨。基差：截止5月16日，相对09月合约的基差现为259元/吨。 国内价差与运费 图：太仓与内蒙价差（元/吨）图：内蒙古与东营价差及运费（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月16日，太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差，现分别为530元/吨、230元/吨。 国际甲醇与天然气价格 图：甲醇国际价格（美元/吨）图：国际天然气价格（美元/百万英热） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 美国天然气价格与欧洲天然气价格震荡上涨。 合约间价差 图：甲醇9-1价差（元/吨）图：甲醇1-5价差（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：甲醇5-9价差（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 相关品种比价 图：甲醇/尿素（主力合约）图：甲醇/液化气（主力合约） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 图：进口利润（元/吨）图：内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利（元/吨） 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月16日，甲醇进口毛利现为87元/吨。 煤制甲醇生产利润 图：内蒙古煤制甲醇生产利润（元/吨）图：山西煤制甲醇生产利润（元/吨） 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：秦皇岛港Q5500动力煤（元/吨） 截止5月16日，内蒙古煤制甲醇利润现为15.9元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 图：重庆天然气制甲醇生产利润（元/吨）图：河北焦炉气制甲醇生产利润（元/吨） 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月16日，天然气制甲醇利润现为155，焦炉气制甲醇利润为535元/吨。 甲醇制烯烃利润 图：华东甲醇制烯烃生产利润（元/吨）图：山东甲醇制烯烃生产利润（元/吨） 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：盘面MTO利润（元/吨） 截止5月15日，华东甲醇制烯烃利润现为-2282元/吨，截止5月16日，盘面甲醇制PP利润现为-949元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 甲醇传统下游利润 图：山东甲醛生产利润（元/吨）图：江苏冰醋酸生产利润（元/吨） 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 地产不景气，甲醛需求不佳，利润较差，现为-40元/吨，冰醋酸出口增加，利润上升，现为445元/吨。 甲醇传统下游利润 图：山东MTBE气分醚化生产利润（元/吨）图：河北二甲醚生产利润（元/吨） 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 MTBE、二甲醚利润，现分别为206元/吨、149元/吨。 供应端 产能利用率与产量 图：甲醇产能利用率（%）图：甲醇周度产量（吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所图：甲醇月度产量（吨） 据隆众资讯统计，上周(20240510-0516)中国甲醇产量为1602325吨，环比减少103750吨，装置产能利用率为76.63%，环比跌6.09%。本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量164.77万吨左右，产能利用率79.42%左右，较本期上涨，计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致市场产能利用率上涨，产量增加。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 国际开工率及进口 图：甲醇周度到港量（万吨）图：甲醇国际开工率（除中国外）（%） 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 图：甲醇月度进口量（万吨） 据隆众资讯统计，截至2024年5月22日，港口主流区域进口船货到港量预估为32.79万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 4月进口量预计为109万吨,5月进口量预计为105吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 2024年甲醇新增产能 表：2024年中国甲醇新增装置统计表 资料来源：隆众资讯 近几年，受“双碳”政策，煤制甲醇装置利润较差的影响，新增煤制甲醇装置的投产计划呈减少趋势，新增投产装置以焦炉气制甲醇装置为主。焦炉气制甲醇的装置产能普遍较小，且焦炉气的成本较低，焦炉气制甲醇装置投产时间较稳定，单套甲醇装置投产提前或延期对甲醇行情的影响较以往减少。 据隆众资讯统计，4月，剔除失效产能内蒙古金诚泰30万吨/年，中煤远兴产能由80万吨/年修正为60万吨/年，国内甲醇产能基数为9946.5万吨/年。 需求端 甲醇表观消费量 图：甲醇月度表观消费量（万吨） 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-3月，甲醇表观消费量为2578万吨，增加12.3%。 甲醇制烯烃开工率及产量 图：甲醇制烯烃产能利用率（%）图：甲醇制烯烃产量（吨） 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率73.41%，环比降13.56%，山东恒通、兴兴、南京诚志一期等烯烃装置停车，导致开工率明显下降。本周，近期烯烃装置停车较为集中，开工率维持低位。 传统下游开工率 图：甲醛产能利用率（%）图：冰醋酸产能利用率（%） 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，甲醛：上周，甲醛开工率49%，环比增4.02%，周内山东联亿甲醛装置提负，浏阳京港装置重启，预计本周产能利用率小幅波动；冰醋酸：上周，兖矿装置故障降负荷运行，广西华谊一期降负荷运行、二期装置故障停车，天碱、顺达装置逐步恢复，其他装置均维持前期负荷，因此产能利用率走低，本周，塞拉尼斯预计检修，预计产能利用率走低。 传统下游开工率 图：MTBE产能利用率（%）图：二甲醚产能利用率（%） 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，MTBE：上周开工率66.29%，增0.76%；二甲醚，上周，装置无变动情况，场内产量持稳运行，本周，场内企业存开车计划，预计下周产量增加。 下游采购量 图：甲醇制烯烃厂家采购量（吨）图：传统下游厂家采购量（吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：甲醇月度采购量（吨） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 生产企业订单量 图：甲醇生产企业待发订单量（吨）图：甲醇生产企业订单数量(吨) 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 隆众资讯统计，截至2024年5月15日，样本企业订单待发34.32万吨，较上期增加1.88万吨，涨幅5.80%。 甲醇下游新增产能统计表 表：甲醇下游新增产能统计表 资料来源：隆众资讯 2024年，MTO近几年利润持续较差，未来投产将放缓，预计投产180万吨，但是否会推迟投产仍需关注。二甲醚、甲醛以新旧产能替换以及产能清退为主，新增需求不佳。MTBE因产能增速放缓，需求难有明增显量。冰醋酸，2021年需求好，利润较高，导致近几年新上项目较多，新增需求较好。甲醇燃料、BDO、有机硅、碳酸二甲酯等领域产能增速或有所加快，新增需求可能会打开新的增长点。 库存 企业库存 图：企业库存（吨）图：各地区企业库存（吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截至2024年5月15日，中国甲醇样本生产企业库存38.00万吨，环比减少1.00万吨，跌幅2.56%。本周，中国甲醇样本生产企业库存预计37.64万吨，较上期或继续小幅去库，因港口继续去库，可流通货源减少，基差持续走强，华中部分货源或继续流入华东地区，其他区域生产企业或维持积极出货为主。因此预计企业库存或小幅去库。 港口库存 图：港口库存（吨）图：各港口库存（吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截止2024年5月15日，中国甲醇港口样本库存量：55.87万吨，较上期-8.36万吨，环比-13.02%，甲醇港口库存大幅去库，卸货速度正常，但外轮阶段性到货偏少，华东内贸船补充同步减量。本周，由于浙江某MTO装置已停车，港口表需有所走弱，外轮抵港量环比增量，加之内地与港口套利空间再次打开，内地对港口的补充量或存一定增量可能，港口甲醇库存累库可能较大，具体累库幅度需观望卸货速度及内地补充量情况。 港口浮仓 图：华东地区港口浮仓（吨）图：华南地区港口浮仓（吨） 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货