研究所专题报告：棉纱期货仓单变更 于CY2503合约正式实施

研究所专题报告 研究员：王子健 从业资格号：F03087965投资咨询号：Z0019551电话：17803978037 日期：2024年05月20日 棉纱期货仓单变更于CY2503合约正式实施 周末 2024年4月16日郑州商品交易所发布了关于 《郑州商品交易所棉纱期货业务细则》修订案、棉纱期货替代交割品升贴水以及增设棉纱交割库的公告，其中新规棉纱仓单适用于棉纱期货2503及后续合约，主要在原细则基础上对于交割品范围、质量升贴水、仓单有效期及仓单注册时间要求等方面做了新的规定。 近些年来，棉纺织产业链面临着较多风险。上游原材料价格波动增加，中游纺企即期利润位于负值，下游内需回暖有限同时疆棉产品出口受到限制，纱线价格波动率增大。近五年来，纯棉32支纱线波动率超20%。 表1数据来源:WIND 然而，纱线有着品种种类多、下游市场个性需求明显的特征，这也导致单一32支纯棉纱作为期货仓单交割品有着市场受众较少的问题。根据郑商所调研数据，产量最大的普梳32支棉纱2023年产量约123.8万吨，仅约为总产量的20%；这也直接导致棉纱期货的交易流动性远低于棉花期货，同时也使得产业客户面临棉纱价格风险但参与棉纱套期保值的积极性不高的原因所在。 据此，在2024年4月16日郑州商品交易所发布了关于《郑州商品交易所棉纱期货业务细则》修订案、棉纱期货替代交割品升贴水以及增设棉纱交割库的公告，其中新规棉纱仓单适用于棉纱期货2503及后续合约，主要在原细则基础上对于交割品范围、质量升贴水、仓单有效期及仓单注册时间要求等方面做了新的规定。 一、扩大交割品范围 根据国内市场纱线生产占比以及需求状况，由当前的普梳32支机织用纱扩大至普梳32 支针、机织用纱和普梳40支针、机织用纱。 在原仓单交割规定中只允许纯棉32支机织用纱，并且纺织企业在实际交割中也会对应交割指标进行工艺修改、针对性的生产，这使得在原规定中棉纱期货仓单注册积极性不佳， 同时由于针对性生产带来仓单高升水也导致下游认可度较低。 在新规定中，棉纱仓单的交割品更加贴切市场化。质量指标则兼顾了机织、针织两者，针、机织用纱仅用途不同,商品属性一致，针织用纱产量、消费量约为我国各类棉纱市场的50%。同时引入40支棉纱作为交割替代品并增加1000元/吨的升水，普梳32支与40支棉纱 是国内最主要的常规流通棉纱品种，其贸易、消费主体基本一致，并且32支与40支棉纱价格波动趋势相关程度高，两者价差相对固定。 表2纯棉32与纯棉40价格走势数据来源：WIND 并且在交割替代品升贴水上采用“少升多贴、优化分档”的原则设置，将均匀度组合指标、单纱断裂强度、单纱断裂强力变异系数、异性纤维含量按照其质量、价格特点，对部分指标及升贴水进行调整，以更好地贴合现货市场实际。 表3纯棉32支纱线仓单标准修改对比数据来源：郑商所格林大华整理 表4纯棉40支纱线仓单标准数据来源：郑商所 同时注意的是，修改后条干均匀度变异系数、-50%千米细节、+50%千米粗节、+200%千米棉结四项指标组成均匀度组合指标，交割品须同时满足全部四项升水替代品要求，方可按照对应的档位计算升水。若不能同时满足全部四项升水替代品要求的，组合升贴水幅度按照未达到要求指标所对应的档位计算。 二、收紧入库棉纱生产日期要求延长仓单有效期 将允许注册成为期货仓单棉纱的生产日期由180天以内，调整为120天以内。防范生产日期较长的棉纱在仓储期间产生质量指标明显变化的风险，同时保障出库仓单质量，减少交割纠纷。 仓单有效期由2个月延长至4个月，增加企业仓单质押的便利性缓解企业库存与资金压力，在原细则中过短的仓单有效期使得仓单质押业务较难操作，仓单的金融属性也难以体现，有效期的延长则更好地满足企业资金周转的需求。同时仓单有效期的延长也将缓解企业排单的生产时间压力。 表5数据来源：郑商所格林大华整理 表6数据来源：郑商所格林大华整理 三、扩大交割单位 将交割单位由20吨对应4手期货合约调整为30吨对应6手期货合约。在棉纱现货主流 的贸易运输中30吨左右的运载量已经成为市场主流，这也增加仓单买卖双方运输便利性。并且仓单检验成本不变，交割单位扩大也将降低仓单注册成本。根据呈检机构公布的检验数据，河南省纤维纺织产品质量监测检验研究院检验费用为2290元/批，浙江省纺织测试研究 院检验费用为2000元/批，原规定20吨/批的检验费用折算下来河南省纤维纺织产品质量监 测检验研究院检验费用为114.5元/吨、浙江省纺织测试研究院检验费用为100元/吨；但是 按照新规定30吨/批进行测算，河南省纤维纺织产品质量监测检验研究院检验费用约为 76.33元/吨、浙江省纺织测试研究院检验费用约为66.67元/吨。扩大交割单位可以降低30%的入库检验成本。 表7数据来源：郑商所 表8数据来源：郑商所格林大华整理 四、优化入库检验抽样规定 将入库检验由质检机构负责抽样调整为由仓库负责抽样并封样寄送指定质检机构，这直接减免检验机构的差旅费用，在注册仓单中，每张仓单收取各项指标检验费用外，还要收取约2000元/批的差旅费。按照一次检验一张仓单20吨计算，差旅费成本最高达100元/吨。同时也减少检验人员的取样差旅时间，压缩仓单注册时间。 表9数据来源：郑商所格林大华整理 五、优化出库质量变异允许范围 新细则强化质量变异允许范围合理性，减少不必要的质量纠纷，收紧了部分质量变异指标允许范围规定，方便参与者快速计算和理解规则，并删除了百米重量变异系数这一要求。 表10数据来源：郑商所 复检结果变化符合上述规定的可以正常办理出库手续，提货人不得拒绝接货，由此产生的复检及相关费用由复检申请方承担。 复检结果变化超过上述标准但符合交割质量要求的，仓库对提货人按照交易所公告的贴水标准进行补偿，由此产生的复检及相关费用由仓库承担。 六、更新、删减部分已不符合现行业务实际的相关条款 表11数据来源：郑商所 新规中删除棉纱入库时提交厂检证书，简化仓单注册流程。同时删除非标棉纱仓单的交 割。 七、征集广东佛山地区棉纱交割仓库 为打造便利纺纱、贸易企业参与的交易交割体系，广东作为棉纱主要消费地征集佛山地区棉纱交割仓库将更加利好纱线下游客户，也解决之前交割品产销地不匹配的问题。 表12数据来源：郑商所 总体上，本次修改更加方便产业客户增加棉纱期货交割的便利性，交割品的扩大也将吸引越来越多的产业客户与投资者参与进来，从而增加棉纱期货的流行性，发挥期货价格发现这一功能，增也可以更好的服务产业客户利用棉纱期货这一金融工具实现规避价格波动风险从而稳定企业的预期收益。 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。