城投年报二十三个指标全梳理

研究所 固收专题 证券研究报告：固定收益报告 2024年5月20日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《信用能走出独立行情吗？——信用周报20240519》-2024.05.20 城投年报二十三个指标全梳理20240520 近期城投公司发布了2023年审计报告，我们从4个大方面、16个小方面、23个指标出发，对其进行了详细梳理，描绘出城投财报重要指标的变动。 总体情况：资产增速创新低，净利润增速由负转正 资产方面，总资产规模继续增加，增速继续回落。分布上，300亿以下数量持续减少，500-1000亿元和1000亿元以上城投数量增速较快。分区域看，总额普遍增长，部分重点省份增速为负。 经营方面，营收增速有所回落，不同地区增速分化明显。净利润增速同比由负转正，但重庆、贵州持续下降。 化债效果：应收款继续增加，存量债券下降明显 债务压力方面，从资产负债率看，资产负债率中位数和增速继续增加，部分重点省份资产负债率仍较高。从有息债务看，2023年末，有息债务增速和占比持续下降，重点省份有息债务占比中位数下降更明显。 筹资方面，从存量债券看，2023年末存量债券继续增加，增速继续回落；部分地区存量债券下降，主要集中在重点省份。从现金流看，筹资性净现金流增速持续为负，部分重点省份持续净流出。 应收款方面，应收账款上，2023年应收账款总量继续增加，增速有所回落，云南、甘肃、辽宁增幅在10%以上，广西增幅超30%；其他应收款上，2023年其他应收款总量继续增加，增速有所回落，天津、广西增幅超10%。 项目投资：整体增速明显放缓，在建工程增速维持 投资方面，存货上，重点省份存货下降明显，周转率整体依然偏低，重庆增幅超5%；在建工程上，增速基本维持，部分重点省份如广西、贵州、重庆、内蒙古增速均超10%；无形资产上，增速快速回落，部分重点省份负增长；投资性房地产上，增速继续下降，部分重点省份同比下降。 现金流方面，投资性现金流同比增速首次由正转负。重点省份中，重庆、广西、云南、甘肃、天津和黑龙江增速为负，其余增速为正。 政府支持方面：政府补贴首次同比下降，股权划转放缓 资本支持方面，实收资本上，2023年末增速较低且持续下降；资本公积上，增速持续回落，部分重点省份负增长。 股投划转方面，长期股权投资科目增速大幅回落，部分重点省份增速为负。 政府补贴方面，政府补贴同比增速首次由正转负，重点省份增速分化明显。 风险提示： 超预期信用风险事件。 目录 一、总体情况：资产增速创新低，净利润增速由负转正4 1.1、总资产：规模继续增加，增长率创新低4 1.2、经营情况：营收增速回落，净利润增速由负转正5 二、化债效果：应收款继续增加，存量债券下降明显7 2.1、资产负债率：普遍同比增加，部分重点省份仍较高7 2.2、有息债务：增速和占比持续下降，重点省份更明显9 2.3、存量债券情况：下降地区主要集中在重点省份12 2.4、筹资性净现金流：增速持续为负，部分重点省份持续净流出14 2.5、应收款项：总量继续增加，增速有所回落15 三、项目投资：整体增速明显放缓，在建工程逆势增长18 3.1、存货：部分重点省份存货同比下降，周转率整体依然偏低18 3.2、在建工程：总量同比增加，部分重点省份增速较高20 3.3、无形资产：增速快速回落，部分重点省份负增长21 3.4、投资性房地产：增速继续下降，部分重点省份同比下降22 3.5、投资性现金流：同比增速首次由正转负，地区增幅分化较大23 四、政府支持：政府补贴首次同比下降，股权划转放缓24 4.1、实收资本：重点省份受到支持相对更大24 4.2、资本公积：增速持续回落，部分重点省份负增长25 4.3、长期股权投资：增速大幅回落，部分重点省份增速为负26 4.4、政府补贴：同比增速首次由正转负，重点省份增速分化明显27 五、风险提示29 图表目录 图表1：城投公司资产总计变动情况4 图表2：城投公司资产分布情况（家）4 图表3：分地区城投公司资产总额和中位数情况5 图表4：分地区城投公司营业收入情况6 图表5：分地区城投公司净利润情况7 图表6：城投公司负债总计变动情况8 图表7：城投公司负债分布情况（家）8 图表8：城投公司资产负债率中位数（亿元）9 图表9：城投公司有息债务合计变动情况10 图表10：城投公司有息债务占比情况（%）10 图表11：分地区城投公司有息债务总额和中位数情况（亿元）11 图表12：各地有息债务占比中位数情况12 图表13：城投公司债券存量余额变动情况（亿元）13 图表14：分地区城投公司债券存量情况14 图表15：分地区城投筹资性净现金流情况15 图表16：分地区城投公司应收账款余额情况16 图表17：分地区城投公司其他应收款余额17 图表18：分地区城投公司应收类款项情况18 图表19：分地区城投公司存货情况19 图表20：分地区城投公司存货周转率中位数情况20 图表21：分地区城投公司在建工程余额情况21 图表22：分地区城投公司无形资产情况22 图表23：分地区城投公司投资性房地产情况23 图表24：分地区城投公司投资性现金流情况24 图表25：分地区城投公司实收资本情况25 图表26：分地区城投公司资本公积情况26 图表27：分地区城投公司长期股权投资科目情况27 图表28：分地区城投公司政府补助情况28 近期，城投公司发布了2023年审计报告，我们从4个大方面、16个小方面、23个指标出发，对其进行了详细梳理。整体来看，城投主体资产规模特征，部分地区利润情况，以及净利润增速、投资性现金流等指标出现一定程度的变化和分化。 一、总体情况：资产增速创新低，净利润增速由负转正 1.1、总资产：规模继续增加，增长率创新低 总资产规模继续增加，增速继续回落。2023年末，样本城投资产总和继续增加；年度增速为8.6%，增速继续回落且首次降至个位数。城投资产规模分布持续向500亿元以上聚集。从资产分布上看，300亿元以下城投公司数量持续下降，300亿元规模以上城投持续增加；2018-2023年末，500-1000亿元和1000亿元以上城投增速较快，增长率均超100%。具体数量上，2023年末，资产规模1000亿元以上城投317家，500-1000亿元492家，300-500亿元556家，300 亿元以下1190家。 图表1：城投公司资产总计变动情况图表2：城投公司资产分布情况（家） 1,600,000 总计（亿元） 增长率（%；右轴） 18 300亿元以下300-500亿元500-1000亿元1000亿元以上 3,000 1,400,000 1,200,000 16 2,500 1,000,000 14 2,000 800,000 121,500 600,000 400,000 200,000 0 10 8 6 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 1,000 500 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：iFind，中邮证券研究所 资产规模普遍增长，部分重点省份城投资产增速为负。（1）总额上，分区域来看，除黑龙江和青海外，2023年末各地城投资产总额均保持正增长。（2）增速上，非重点省份中，除浙江、广东保持两位数增长，其余地区增速均为个 位数，其中北京、海南、西藏、新疆增速低于5%，其余基本在6%以上。重点省份中，黑龙江和青海城投资产总额增速为负，贵州、云南、甘肃增速均在3%以下，重庆、天津、广西、吉林、内蒙、辽宁、宁夏增速则在5%以上；由于样本中内蒙古交通集团有限公司2023年8月被划入大量资产，内蒙古当年增速较高。（3）从中位数上看，2023年末，陕西、辽宁、黑龙江和青海城投资产中位数同比有所减少，其余地区均同比增加。 图表3：分地区城投公司资产总额和中位数情况 资产总计（亿元） 资产增长率（%） 资产中位数（亿元） 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 江苏省 139,523.70 159,905.27 181,639.86 199,082.60 212,946.14 229,404.29 14.61 13.59 9.60 6.96 7.73 180.45 207.13 238.66 264.31 289.31 306.25 浙江省 94,156.09 111,937.07 133,347.22 155,071.17 178,930.23 205,031.75 18.88 19.13 16.29 15.39 14.59 155.08 186.31 230.62 268.44 313.28 360.63 四川省 62,274.80 74,186.83 93,504.82 108,455.90 123,448.58 138,706.32 19.13 26.04 15.99 13.82 12.36 148.02 180.73 207.09 233.02 276.70 322.25 山东省 53,750.55 65,164.19 81,239.16 94,223.68 106,362.82 115,215.26 21.23 24.67 15.98 12.88 8.32 158.50 184.97 236.53 267.78 297.14 307.98 湖北省 39,126.94 43,727.58 50,118.95 56,382.80 62,942.85 68,415.14 11.76 14.62 12.50 11.63 8.69 157.53 179.79 207.71 244.78 289.48 317.52 湖南省 42,706.87 48,369.23 53,956.35 59,569.34 63,140.54 67,004.80 13.26 11.55 10.40 6.00 6.12 180.74 203.16 236.44 265.51 283.38 297.68 江西省 32,734.90 40,714.90 47,473.93 53,879.25 60,362.36 64,002.81 24.38 16.60 13.49 12.03 6.03 144.87 176.18 228.69 250.38 277.92 300.53 重庆市 35,905.44 39,721.32 43,591.98 47,247.78 51,234.21 54,703.13 10.63 9.74 8.39 8.44 6.77 204.86 217.24 246.41 274.90 290.04 296.65 河南省 27,526.16 31,671.37 38,443.86 44,117.23 49,565.87 54,514.34 15.06 21.38 14.76 12.35 9.98 185.69 193.78 243.13 278.41 321.08 357.32 安徽省 35,388.54 38,086.81 42,384.27 46,657.10 51,237.54 54,409.29 7.62 11.28 10.08 9.82 6.19 146.30 161.57 189.59 213.49 230.32 252.13 广东省 24,978.25 28,401.44 33,975.28 39,244.60 43,914.44 48,859.96 13.70 19.63 15.51 11.90 11.26 143.05 157.12 184