美国4月CPI点评：通胀回落符合预期，接近降息所需条件

美国4月CPI点评：通胀回落符合预期，接近降息所需条件 沈夏宜分析师杨见一研究助理 Email:shenxiayi@lczq.comEmail:yangjianyi@lczq.com 证书:S1320523020004 核心观点： 4月美国通胀回落符合预期，能源价格小幅反弹但核心CPI明显回落。美国4月整体CPI同比增速3.4%，持平预期，前值3.5%；环比0.3%低于 预期的0.4%，前值0.4%。核心CPI同比3.6%，持平预期，前值3.8%；环比持平预期的0.3%，前值为0.4%。年初以来CPI数据连续高于预期，4月首次显出降温趋势。 核心CPI符合预期，回落明显，后续通胀下行具备基础。剔除掉能源和食品的核心CPI回落至0.3%，符合预期。从分项来看，核心商品同比降幅扩大至1.3%，环比下降0.1%，其中新车同比降幅从3月的0.1%扩大至 0.4%，二手车降幅从2.2%扩大至6.9%，有力驱动核心商品回落；服饰和医疗商品增速继续上升，延续了1月触底之后的上行势头。核心服务同比回落0.1个百分点至5.3%；环比回落0.1个百分点至0.4%。其中住房同比持续放缓，交通和医疗项增速有所上升。 非核心方面，4月能源CPI持续上行，但短期内已经见顶。4月，能源 CPI同比增幅较3月扩大，同比增长2.6%，前值为2.1%；环比维持3月的增速，分项结构上有所调整，汽油、原油为主的能源商品增幅大幅扩大，但电力、天然气为主的能源服务价格大幅下降，增速转负。向前看，4月中旬布伦特原油期货价格短期见顶，5月1日当日油价降幅-3.87美元 /桶。截至5月17日，国际油价持续震荡走弱，预计美国5月能源CPI 有望进一步放缓，但后续能源价格仍有不确定性。 4月CPI数据公布后，降息预期上升。9月首次降息的概率由65.1%上升至69.2%，7月首次降息的概率也由26.4%上升至30.8%。本次通胀数据回落符合预期，核心CPI明显回落，住房通胀下行顺利。结合美国一季度 GDP放缓，4月非农就业大幅降温，美联储紧缩政策效果显现，降息只待通胀进一步回落。如通胀、非农、经济数据无重大转折，则2024年9月有望开始降息。 相关报告 4月金融数据点评：社融短期读数承压，长期或与高质量发展相适配 2024.05.15 美国4月非农点评：劳动力市场超预期放缓 2024.05.07 美国一季度GDP点评：经济增长放缓、通胀反弹 2024.05.06 风险提示：美国通胀粘性超预期；美联储货币政策紧缩超预期。 目录 1.美国通胀回落符合预期，核心通胀明显降温4 2.住房：同比回落但降幅偏缓6 3.能源：4月油价短期内见顶6 4.核心商品：新车、二手车价格或将持续下行7 5.市场影响：CPI公布后降息预期上升7 6.风险提示8 图表目录 图1美国近半年CPI分项权重、同环比及趋势（%）4 图2美国3月CPI分项相对重要性及同环比（%,NSA）5 图3美国4月CPI分项相对重要性及同环比（%,NSA）5 图4美国商品CPI及其分项同比（%）5 图5美国商品CPI及其分项同比（%，不含能源）5 图6美国服务CPI及其分项同比（%）5 图7美国服务CPI及其分项同比（%，不含能源）5 图8美国整体、核心、超级核心、非住房核心服务CPI当月同比（%）6 图9Zillow房价指数领先业主等价租金16个月（%）6 图10Zillow观察租金指数领先主要住所租金13个月（%）6 图11近一年原油日频价格（美元/桶）7 图12国际油价及美国汽油价格变化情况7 图13Manheim指数显示二手车价格将继续回落（%）7 图14CPI数据发布前CME预测表8 图15CPI数据发布后CME预测表8 未找到图形项目表。 1.美国通胀回落符合预期，核心通胀明显降温 4月美国通胀回落符合预期，能源价格小幅反弹但核心CPI明显回落。美国4月整体CPI同比增速3.4%，持平预期，前值3.5%；环比0.3%低于预期的0.4%，前值0.4%。 核心CPI同比3.6%，持平预期，前值3.8%；环比持平预期的0.3%，前值为0.4%。年初以来CPI数据连续高于预期，4月首次显出降温趋势。 核心CPI符合预期，回落明显，后续通胀下行具备基础。剔除掉能源和食品的核心 CPI回落至0.3%，符合预期。从分项来看，核心商品同比降幅扩大至1.3%，环比下降 0.1%，其中新车同比降幅从3月的0.1%扩大至0.4%，二手车降幅从2.2%扩大至6.9%，有力驱动核心商品回落；服饰和医疗商品增速继续上升，延续了1月触底之后的上行势头。核心服务同比回落0.1个百分点至5.3%；环比回落0.1个百分点至0.4%。其中住房同比持续放缓，交通和医疗项增速有所上升。 非核心方面，4月能源CPI持续上行，但短期内已经见顶。4月，能源CPI同比增幅较3月扩大，同比增长2.6%，前值为2.1%；环比维持3月的增速，分项结构上有所 调整，汽油、原油为主的能源商品增幅大幅扩大，但电力、天然气为主的能源服务价格大幅下降，增速转负。向前看，4月中旬布伦特原油期货价格短期见顶，5月1日当日油价降幅-3.87美元/桶。截至5月17日，国际油价持续震荡走弱，预计美国5月能源CPI有望进一步放缓，但后续能源价格仍有不确定性。 4月CPI数据公布后，降息预期上升。9月首次降息的概率由65.1%上升至69.2%， 7月首次降息的概率也由26.4%上升至30.8%。本次通胀数据回落符合预期，核心CPI 明显回落，住房通胀下行顺利。结合美国一季度GDP放缓，4月非农就业大幅降温，美联储紧缩政策效果显现，降息只待通胀进一步回落。如通胀、非农、经济数据无重大转折，则2024年9月有望开始降息。 图1美国近半年CPI分项权重、同环比及趋势（%） 环比(%，SA)同比(%，NSA) Apr.2024Mar.2024Feb.2024Jan.2024Dec.2023Nov.2023 100.00%CPI 0.3 0.4 0.4 0.3 0.3 0.1 Apr.2024Mar.2024Feb.2024Jan.2024Dec.2023Nov.202 3.43.53.23.13.43.1 权重(%)项目环比趋势同比趋势 13.42% 食品 0.0 0.1 0.0 0.4 0.2 0.2 2.2 2.2 2.2 2.6 2.7 2.9 8.09% 在家就餐 -0.2 0.0 0.0 0.4 0.1 0.1 1.1 1.2 1.0 1.2 1.3 1.7 5.34% 在外就餐 0.3 0.3 0.1 0.5 0.3 0.4 4.1 4.2 4.5 5.1 5.2 5.3 6.92% 能源 1.1 1.1 2.3 -0.9 0.4 -2.3 2.6 2.1 -1.9 -4.6 -2.0 -5.4 3.78% 能源商品 2.7 1.5 3.6 -3.2 -0.1 -5.8 1.1 0.9 -4.2 -6.9 -2.9 -9.8 3.50% 汽油 2.8 1.7 3.8 -3.3 0.2 -6.0 1.2 1.3 -3.9 -6.4 -1.9 -8.9 0.08% 燃油 0.9 -1.3 1.1 -4.5 -5.5 -2.7 -0.8 -3.7 -5.4 -14.2 -14.7 -24.8 3.14% 能源服务 -0.7 0.7 0.8 1.4 0.9 1.7 3.6 3.1 0.5 -2.0 -1.1 -0.1 2.47% 电力 -0.1 0.9 0.3 1.2 1.3 1.4 5.1 5.0 3.6 3.8 3.3 3.4 0.67% 天然气 -2.9 0.0 2.3 2.0 -0.4 2.8 -1.9 -3.2 -8.8 -17.8 -13.8 -10.4 79.66% 核心CPI 0.3 0.4 0.4 0.4 0.3 0.3 3.6 3.8 3.8 3.9 3.9 4.0 18.70% 核心商品 -0.1 -0.2 0.1 -0.3 0.0 -0.3 -1.3 -0.7 -0.3 -0.3 0.2 0.0 3.62% 新车 -0.4 -0.2 -0.1 0.0 0.3 -0.1 -0.4 -0.1 0.4 0.7 1.0 1.3 1.92% 二手车 -1.4 -1.1 0.5 -3.4 0.5 1.6 -6.9 -2.2 -1.8 -3.5 -1.3 -3.8 2.62% 服饰 1.2 0.7 0.6 -0.7 0.1 -1.3 1.3 0.4 0.0 0.1 1.0 1.1 1.46% 医疗商品 0.4 0.2 0.1 -0.6 -0.1 0.5 2.5 2.5 2.9 3.0 4.7 5.0 60.97% 核心服务 0.4 0.5 0.5 0.7 0.4 0.5 5.3 5.4 5.2 5.4 5.3 5.5 36.16% 住房 0.4 0.4 0.4 0.6 0.5 0.4 5.5 5.7 5.7 6.0 6.2 6.5 6.48% 交通 0.9 1.5 1.4 1.0 0.1 1.1 11.2 10.7 9.9 9.5 9.7 10.1 6.50% 医疗 0.4 0.6 -0.1 0.7 0.7 0.6 2.7 2.1 1.1 0.6 -0.5 -0.9 资料来源：BLS，联储证券研究院 图2美国3月CPI分项相对重要性及同环比（%,NSA）图3美国4月CPI分项相对重要性及同环比（%,NSA） 资料来源：iFinD，联储证券研究院资料来源：iFinD，联储证券研究院 图4美国商品CPI及其分项同比（%）图5美国商品CPI及其分项同比（%，不含能源） 美国:CPI:当月同比 食品饮料同比核心商品同比 商品同比 能源商品同比 美国:CPI:当月同比 食品饮料同比 商品同比 核心商品同比 7020 5015 3010 105 -100 -30-5 00-01 01-03 02-05 03-07 04-09 05-11 07-01 08-03 09-05 10-07 11-09 12-11 14-01 15-03 16-05 17-07 18-09 19-11 21-01 22-03 23-05 00-01 01-03 02-05 03-07 04-09 05-11 07-01 08-03 09-05 10-07 11-09 12-11 14-01 15-03 16-05 17-07 18-09 19-11 21-01 22-03 23-05 -50-10 资料来源：iFinD，联储证券研究院资料来源：iFinD，联储证券研究院 图6美国服务CPI及其分项同比（%）图7美国服务CPI及其分项同比（%，不含能源） 美国:CPI:当月同比服务同比美国:CPI:当月同比服务同比能源服务同比核心服务同比 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 住所同比 核心服务同比住所同比 10 8 6 4 2 0 -2 00-01 01-03 02-05 03-07 04-09 05-11 07-01 08-03 09-05 10-07 11-09 12-11 14-01 15-03 16-05 17-07 18-09 19-11 21-01 22-03 23-05 -4 00-01 01-03 02-05 03-07 04-09 05-11 07-01 08-03 09-05 10-07 11-09 12-11 14-01 15-03 16-05 17-07 18-09 19-11 21-01 22-03 23-05 资料来源：iFinD，联储证券研究院资料来源：iFinD，联储证券研究院 图8美国整体、核心、超级核心、非住房核心服务CPI当月同比（%） 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI(不含食物、能源) 美国:超级核心CPI(不含食物、能源、住所) 10美国:CPI:服务:不含住房租金和能源服务:当月同比 8 6 5.03 43.60 3.40 2 2.10