铜周度报告：市场乐观情绪持续推升铜价

市场乐观情绪持续推升铜价 2024年5月18日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 供应端，进口铜精矿加工费报价环比增0.35美元/吨至-1.08美元 /吨。铜精矿供应仍然偏紧，但国内废产粗铜增量明显。铜价快速走高，刺激国内废铜持续出货，在再生铜杆盘面扣减高于阳极板加工费的背景下，加工企业纷纷转产阳极板，据SMM数据统计4月国内废铜回收11.29万吨，环比大增16%，同比大增8%。粗铜整体供应宽裕，南方货源开始运往北方提升北方粗铜加工费，国内冶炼厂阳极库存宽裕，进口需求下滑，也带动进口粗铜加工费出现大增。需求端，高铜价对下游消费抑制明显节后归来加工企业陆续复产带动精铜杆开工走高，但铜价走高令下游消费持续受到抑制，开工率未回升至常规水平，仍有停产减产情况。再生铜杆方面，受到阳极板效益的影响，开工率仍继续维持下滑。线缆开工率环比下滑3个百分点，铜价冲高下，企业资金压力增大，下游提货速度放缓明显。终端来看，空调渠道库存偏高，终端销售表现不及预期，五一促销期间同比出现下滑。车市方面也逐渐进入平稳期，5月上旬销量同比出现下滑。库存方面，LME铜库存10.36万吨，环比增0.02万吨，较去年同期增加1.7万 吨。COMEX库存环比上周减1288吨至1.82万吨。国内现货库存41.04 万吨，环比增0.82万吨，同比增27万吨。全球库存总计62.41万吨， 环比增1.63万吨，同比增25万吨。整体来看，宏观持续释放积极信号，海外降息预期增强，国内超长期国债发行以及房地产重磅政策持续颁布，市场乐观情绪持续提振，推动铜价走高。不过从下游需求来看，高铜价抑制明显，5月初终端消费情况表现较弱，后续仍需持续跟踪，若消费难以好转，国内库存去化不及预期，对铜价仍然有一定利空因素。 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-市场乐观情绪持续推升铜价3 二、供应端4 2.1智利铜业委员会上调今明两年铜价预测4 2.2粗铜加工费全面上涨5 2.3国内废铜回收量持续增长7 2.4国内需求不足，保税区库存持续增加8 2.5海外去库，国内累库9 三、需求端11 3.1铜价走高，下游消费受到抑制11 3.2空调企业排产调降，终端消费待旺季验证13 3.35月车市进入平稳期14 四、总结及供需平衡表16 4.1总结16 4.2供需平衡表17 一、行情回顾-市场乐观情绪持续推升铜价 本周铜价延续强势，沪铜周内收涨4.05%，至84250元/吨，伦铜周内收涨6.72%，至10715美元/吨。现货方面，国内现货贴水-260元/吨，LME（0-3）贴水收窄至-80美元/吨。 宏观方面，周三，美国4月CPI同比增长3.4%，持平预期，较前值3.5%小幅下降。核心CPI同比增长3.6%，持平预期3.6%，低于前值3.8%。通胀数据回落引发市场降息预期，9月美联储降息升至80%。海外降息预期驱动铜价维持强势。国内方面，周一，财政部公布超长期特别国债发行安排，周三市场传出消息中国政府将购买待售房屋来缓解房地产疲软情况，周五，房地产重磅政策再度接连出台，包括降低首付、下调房贷利率，同时央行表示将设立3000亿保障性住房再贷款支持地方国企收购商品房。多重利好政策推出，推升市场对后市的乐观情绪。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-05-232023-09-232024-01-23 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1,200 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 700 200 -300 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 100 50 0 -50 -100 -150 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1智利铜业委员会上调今明两年铜价预测 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.35美元/吨至-1.08美元/吨，铜精矿港口库存49.7万吨，环比增7.7万吨。消息上，智利铜业委员会（Cochilco） 上调对今明两年的铜均价预估，预计今年铜均价为每磅4.30美元，高于此前 公布未来5年生产计划，其中2024年矿产铜111万吨，同比增长10%，2025 年为122万吨，同比增长9.9%。 图5：铜精矿加工费：美元/吨 100 图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 进口量（主轴） 当月同比 80 60 40 20 0 -20 2020-10-092021-10-092022-10-092023-10-09 290 270 250 230 210 190 170 150 2022-05 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2022-102023-032023-082024-01 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨 图8：铜精矿港口库存：万吨 3.85美元，2025年平均铜价为每磅4.25美元，高于此前3.90美元。智利3月铜产量同比下降0.7%至43.33万吨。秘鲁3月铜产量21.9万吨，同比下滑0.1%。Glencore2024年一季度铜产量为23.97万吨，环比减少12.6%，同比减少2.0%。2024年Glencore的铜产量指导为95-101万吨不变。紫金矿业 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-06-112022-06-112023-06-11 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 1月5日 1月19日 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月5日 5月20日 6月10日 6月30日 7月16日 8月5日 8月25日 9月10日 9月25日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 20 请务必阅读正文后的声明及说明 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2粗铜加工费全面上涨 本周国内南方粗铜加工费环比持平1500元/吨，北方粗铜加工费环比大 增300元/吨至1200元/吨，进口粗铜加工费环比大增15美元/吨至110美元/吨。国内粗铜整体供应宽裕，南方货源开始运往北方提升北方粗铜加工费，国内冶炼厂阳极库存宽裕，进口需求下滑，也带动进口粗铜加工费出现大增。4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。1-4月累计产量为390.47万吨，同比增加22.22万吨，增幅为6.03%。5月预计产量为97.71万吨，环比下降0.81%，同比增加1.91%，降幅较为有限。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2012-11-012016-09-012020-07-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2021-07-222022-07-222023-07-22 2021-11-012022-09-012023-07-01 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内南方粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-12-022023-05-022023-10-022024-03-02 130 125 120 115 110 105 100 95 90 2022-12-022023-05-022023-10-022024-03-02 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内北方粗铜加工费：元/吨图14：阳极板加工费：元/吨 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-04-292023-04-292024-04-2 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3国内废铜回收量持续增长 铜价快速走高，刺激国内废铜持续出货，在再生铜杆盘面扣减高于阳极板加工费的背景下，加工企业纷纷转产阳极板，据SMM数据统计4月国内废铜回收11.29万吨，环比大增16%，同比大增8%。4月25日，国家税务总局印发《关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”有关事项的公告》（以下简称《公告》），将于4月29日正式实施。《公告》第十四条规定出售者通过“反向开票”销售报废产品，按照销售额的0.5%预缴经营所得个人所得税。通常由再生铜杆厂或资源回收企业代缴，按照目前光亮铜含税价格，采购成本将增加400-500元/吨。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2023-08-01 2023-11-01 2024-02-01 0