光期能化：能源策略周报

1光大证券2020年半年度业绩EVERBRIGHT SECURITIES2024年5月19日光期能化：能源策略周报 p 2总结1、宏观方面：美国4月CPI同比增长3.4%，持平预期，低于前值，显示通胀有所降温，市场上调对美联储年内降息速度的预期。国内方面，4月工业增加值同比6.7%，社零当月同比2.3%，固定资产投资累计同比4.2%，基本符合市场预期。此外，本周国内房地产支持政策再加码，对于大宗商品而言，宏观方面的支撑可能会有一定增加。2、供应方面：OPEC最新月报显示4月OPEC原油产量减少4.8万桶/日至2658万桶/日，伊拉克和俄罗斯分别超出目标产量18.4和30万桶/日。据外媒报道，本周OPEC+重新开启了关于成员国产油能力的激烈辩论，引发了市场对减产持续性的担忧。据悉阿联酋、哈萨克斯坦、伊拉克、科威特和阿尔及利亚等国明年的增产潜力正在接受评估，部分国家正在寻求提高其原油产量。OPEC最新月报依旧认为非DoC的石油产量增加将是OPEC+减产的最大阻力，预计今明两年全球原油供应主要增长国仍为美国、加拿大、巴西和挪威。随着俄罗斯国内炼厂已从季节性和计划外停产中恢复，5月俄罗斯西部港口的石油装载量料从4月的约950万吨降至850万吨，基本符合市场预期。3、需求方面：继上周EIA下调全球原油需求增速之后，IEA最新月报也将今年的石油需求增长预期下调14万桶/日至110万桶/日，主要原因是OECD发达国家的需求疲软；OPEC最新月报则维持今明两年全球原油供需预测，预计2024年全球石油需求将增加220万桶/日，预计2025年同比日均将增长180万桶。国内方面，4月规模以上工业原油加工量5879万吨，相当于1430万桶/日，环比小幅下滑；1-4月，规模以上工业原油加工量2.4126亿吨或1456万桶/日。本周EIA和API美国商业原油库存降幅高于市场预期，包括汽油和柴油在内的成品油库存小幅回落。随着检修的逐渐结束和需求旺季即将到来，炼厂开工率增加近2%，成品油表观需求量也继续回升。4、策略观点：近期油价主要受到宏观因素的影响，三大机构下调年内全球原油需求增速反映了各大机构对于原油市场的预期开始转向。不过，从短期来看，海外汽油消费旺季即将到来，美国汽车协会预计下周的阵亡将士纪念日假期出行人数或创下近二十年来的最高水平，并且看到海外成品油裂解价差和美国成品油表观需求量已经出现回升，因此预计短期油价在需求边际回升的背景之下或将企稳回升。原油：三大机构均下调全球原油需求增速 p 3总结1、供应方面：5月来自西北欧地区的低硫套利货抵运量减少，加上过去两周科威特Al-Zour炼厂没有现货出口招标，亚洲低硫燃料油市场受到供应端支撑。船期数据显示，5月新加坡预计从西半球接收约130万-140万吨低硫燃料油，较4月减少约40万-50万吨。据金联创统计，2024年4月中国炼厂低硫船用燃料油产量为123.1万吨，环比下降11.76%，同比上涨14.83%。截至5月15日当周，新加坡燃料油库存录得1911.5万桶，环比前一周减少163.8万桶（7.89%）；富查伊拉燃料油库存录得996.3万桶，环比前一周增加45.8万桶（4.82%）。2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2024年4月新加坡船用燃料销量为423.52万吨，环比下降4.72%，同比下跌0.55%。2024年1-4月，新加坡船用燃料总销量为1809.57万吨，同比去年同期增长8.92%。4月LSFO的销量为225.24万吨，环比下降6.92%；HSFO的销量为160.05万吨，环比下降0.31%。5月来看，新加坡低硫船燃下游需求依旧平淡，不过5月中下旬从西半球流入新加坡的低硫套利货物减少，或为市场基本面提供部分支撑，而高硫船燃的需求或继续维持平稳。预计5月新加坡船用燃料销量或大致持稳为主。3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存降幅高于市场预期，包括汽油和柴油在内的成品油库存小幅回落。随着检修的逐渐结束和需求旺季即将到来，炼厂开工率增加近2%，成品油表观需求量也继续回升。继上周EIA下调全球原油需求增速之后，IEA最新月报也将今年的石油需求增长预期下调14万桶/日至110万桶/日，主要原因是OECD发达国家的需求疲软，反映了各大机构对于原油市场的预期开始转向，OPEC最新月报则维持今明两年全球原油供需预测，预计2024年全球石油需求将增加220万桶/日。宏观方面，美国4月CPI同比增长3.4%，持平预期，低于前值，显示通胀有所降温，市场上调对美联储年内降息速度的预期。供需端仍无明显边际支撑，短期油价在宏观和地缘因素的压制下震荡偏弱。4、策略观点：本周，国际油价震荡下跌，新加坡燃料油价格也弱势下行。从基本面来看，低硫燃料油市场结构趋于坚挺，高硫燃料油市场仍有支撑。高硫方面，供应开始逐步缩减，同时南亚国家的夏季发电需求也将为高硫燃料油未来的基本面提供部分支撑。因此我们也看到近期内外盘高硫走势要相对强于低硫，尤其内盘高低硫价差持续收窄，预计短期在供需端的支撑之下，这种高硫强于低硫的局势仍将持续，高低硫价差维持低位水平。燃料油：高硫供需偏强，低硫需求走弱 p 4总结1、供应方面：近期沥青成本压力有所修复，但由于下游终端需求表现不佳，因此炼厂开工率并未出现显著回升，本周继续下降。据隆众资讯统计，截至5月13日，国内沥青81家企业产能利用率为25.7%，环比下降1.3个百分点；本周国内沥青总供应量为49.9万吨，同比减少13.2%。当前炼厂开工率处于近五年低位水平，1-5月累计产量共计1017万吨，较去年同期下降6.5%。但需要注意的是，本周有消息显示美国对部分公司在委内瑞拉的石油业务许可或延期至11月，不过目前来看对于近月的稀释沥青贴水影响不大，基本稳定在-13美元/桶左右。此外，本周国内沥青104家社会库库存共计291.7万吨，环比增加0.2%；国内54家沥青样本厂库库存共计119.8万吨，环比减少0.2%，库存依然未出现拐点。2、需求方面：随着气温逐渐升高，需求有逐步转好迹象，但受到南方降雨天气影响，实际需求恢复程度仍弱于往年同期。据隆众资讯统计，截至5月13日，本周国内改性沥青产能利用水平为9.6%，环比增加3.6%，同比降低1.3%；国内沥青厂家出货量为33.3万吨，环比增幅5.4%，同比降幅18.2%；下游实际消费47.2万吨，同比减少2.9%。3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存降幅高于市场预期，包括汽油和柴油在内的成品油库存小幅回落。随着检修的逐渐结束和需求旺季即将到来，炼厂开工率增加近2%，成品油表观需求量也继续回升。继上周EIA下调全球原油需求增速之后，IEA最新月报也将今年的石油需求增长预期下调14万桶/日至110万桶/日，主要原因是OECD发达国家的需求疲软，反映了各大机构对于原油市场的预期开始转向，OPEC最新月报则维持今明两年全球原油供需预测，预计2024年全球石油需求将增加220万桶/日。宏观方面，美国4月CPI同比增长3.4%，持平预期，低于前值，显示通胀有所降温，市场上调对美联储年内降息速度的预期。供需端仍无明显边际支撑，短期油价在宏观和地缘因素的压制下震荡偏弱。4、策略观点：本周，国际油价震荡下跌，沥青盘面和现货价格窄幅震荡。尽管近期市场传出美国或延长部分公司在委内瑞拉石油业务许可的消息，但近月的稀释沥青贴水维持稳定，目前来看供应回升的并不明显，但预计下月会有部分炼厂的产能回归，可能会带来一定供应的压力。需求端，近期终端需求出现了边际回升的迹象，但依然同比偏弱。预计短期沥青盘面价格仍以区间震荡为主，关注供需两端增量兑现的程度。沥青：成本压力缓解，但供应增量有限 p 5目录1、价格：本周内外盘原油价格震荡偏弱2、宏观：美国4月CPI数据显示通胀有所降温3、供应：OPEC重启对于成员国产量的讨论4、需求：三大机构均下调全球原油需求增速5、库存：EIA预计未来几月全球原油供需缺口有所收窄原油：三大机构均下调全球原油需求增速 图表：内盘能化品种周度变化（单位：美元/桶，%）资料来源：Wind，光大期货研究所图表：内外盘原油月度均价（单位：美元/桶）资料来源：Wind，光大期货研究所1.盘面：原油及能化品种周度表现p 683.21 78.70 86.65 60657075808590951002023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/5Brent月度均价WTI月度均价INE月度均价-9.6%-6.7%-9.5%-5.0%-3.5%0.2%-3.6%0.9%0.0%1.8%-1.0%1.5%3.9%-4.9%6.4%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000原油燃料油低硫燃料油沥青PTA乙二醇PXLLDPEPPPVC天然橡胶20号胶甲醇LPG尿素2024/5/162024/5/9涨跌幅 图表：INE成交持仓情况（单位：元/桶，手）图表：Brent-WTI价差（单位：美元/桶）2.盘面：内外盘原油价格与价差p 7图表：WTI绝对价格与月差（单位：美元/桶）图表：Brent绝对价格与月差（单位：美元/桶）资料来源：Wind，Bloomberg，光大期货研究所0100,000200,000300,000400,000500,00002004006008002023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05SC持仓量SC结算价SC成交量-20246810120204060801001201402022-12022-42022-72022-102023-12023-42023-72023-102024-12024-4B-W价差WTIBrent-202468100204060801002023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/5WTI近月1-6WTI-202468100204060801001202023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/5Brent近月1-6Brent 图表：内外盘价差表现（单位：美元/桶）资料来源：Wind，光大期货研究所图表：SC近月月差表现（单位：元/桶）资料来源：Wind，光大期货研究所2.盘面：内盘月差以及内外价差p 8-30-20-1001020304050602023-05-172023-06-172023-07-172023-08-172023-09-172023-10-172023-11-172023-12-172024-01-172024-02-172024-03-172024-04-172024-05-17SC1-2-6-4-2024681012142023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04SC-WTISC-Brent 图表：WTI非商业持仓情况（单位：张）图表：WTI商业持仓情况（单位：张）3.盘面：WTI和Brent持仓情况p 9图表：Brent基金持仓情况（单位：张）图表：Brent商业持仓情况（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所01000002000003000004000005000006000002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-