2024年一季报：业绩符合预期，资产质量稳健

招商银行1Q24财报综述

总体业绩

• 营收与净利润：招商银行在1Q24的营收同比下滑4.9%，净利润同比减少2.0%，相较于上一季度的同比-1.6%和5.2%的同比增长，业绩增速边际走弱，受到息收和非息收入共同拖累。

息差与净利息收入

• 净利息收入：净利息环比下降0.7%，单季日均净息差环比下降2bp至2.02%，主要由资产端定价下行导致。资产端生息资产收益率环比下降3bp至3.65%，而计息负债付息率维持在1.75%不变。

资产负债增速与结构

• 资产负债：扩表速度略有放缓，贷款占比提升。资产端（日均），生息资产同比增5.7%，贷款同比增6.3%，占比较上一季度提升至63.4%。负债端，总负债同比增5.9%，总存款同比增6.3%。
• 存贷结构：对公贷款投放为主，零售贷款投放好于同业，个人活期存款环比实现正增长。

净非息收入

• 手续费收入：净手续费收入同比下滑19.4%，主要受到财富管理、托管、银行卡手续费降幅扩大的影响。财富管理手续费中，代理保险收入大幅下降50.3%，而受托理财收入则同比转正，增长25.8%，得益于理财产品销售规模的增加。
• 其他非息收入：同比增长45.4%，主要得益于债券和基金投资收益的增加。

零售客户与AUM

• 客户与AUM：金葵花及以上客户数量与AUM均保持两位数增长，管理零售客户总资产余额同比增10.5%。

资产质量

• 整体：资产质量保持稳健，不良率环比下降至0.92%，逾期率小幅上升至1.31%。
• 对公：不良率与逾期率双降，特别是房地产不良率连续三个季度下降至4.82%。
• 零售：逾期率略有抬升，但消费贷款资产质量改善。

其他财务指标

• 成本控制：业务及管理费用小幅下降，成本收入比略有上升。
• 资本充足率：各级资本充足率环比提高。

投资建议与风险提示

• 投资建议：考虑当前股价对应的PB和PE水平，以及公司零售与财富管理的竞争力，建议长期持有。调整盈利预测至2024-2026年的归母净利润分别为1467亿元、1482亿元、1497亿元。
• 风险提示：经济下滑超预期、公司经营表现不及预期的风险。