物价高频数据周报：供紧需弱推动铜价高位震荡

供紧需弱推动铜价高位震荡 核心观点： --物价高频数据周报（2024年5月13日-5月17日） 分析师 许冬石 2024年以来，铜价持续攀升，现货铜价自年初69080元/吨攀升至5月17日82505元/吨，达到 铜价历史高值。对于本轮铜价持续走高，大致可以从内外宏观和铜供需基本面两个层面展开分析。国内宏观数据边际修复，政策利好基建投资，4月PMI为50.4%，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，1-4月规模以上工业增加值同比增长6.3%。超长期国债应用两重领域，推动基建复苏预期。国外层面，美国非农就业不及预期，新增就业意外转冷，市场对年内美国降息两次预期提升。 铜基本面供应紧张，去库迟迟未见。铜矿端供应持续紧张，全球主要铜矿产量受到开矿缓慢的问题，部分矿山出现减产或停产的情况，智利矿业巨头Codelco产量仍处于近25年最低水平，Grasberg矿区下半年的持续出口以及巴拿马大选的结果提振了部分市场参与者的情绪。铜精矿现货加工费持续低迷，国内TC报价继续降至10美元/吨以下，铜精矿市场持续处于偏紧张状态。库存方面，本周全球铜库存共计62.2万吨，较上周增加0.69万吨。其中国内总库存增加0.84万吨，LME库存增加0.01万吨，COMEX库存减少0.16万吨，下游部分企业由于较高铜价对于采购相对谨慎，国内社库维持在40万吨左右，在下游消费未明显提振情况下，出入库相对持平，库存小幅增加。 需求方面，绿电、新能源和家电领域代替房地产基建成为铜材复工新动能。受市场消费低迷及铜价高企压力，多数企业仅维持刚需生产，部分精铜杆企业有阶段性停产现象。房地产和工业增加值依旧疲软，对铜下游需求形成一定拖累，2024年以来，国内房屋施工面积累计增速下跌10.8%，新开工面积累计同比跌24.6%，竣工面积累计同比下降20.4%。新能源汽车维持高景气，多地政策支持家电以旧换新，空调家电行业订单火爆使得铜管开工率持续走高领涨铜材行业。据乘联会数据显示，1-3月新能源汽车产量高达207.6万辆，同比增长29.2%，支撑铜板带箔开工率提升至73.07%。 本周物价观察：本周黑色板块集体反弹，钢材表需好于预期，黑色系集体反弹，螺纹钢维持高速去库，高炉维持复产，钢材需求向上修复，受限于下游需求未见大规模恢复，钢材基本面支撑不足，整体呈现宽幅震荡。有色持续强势上行，受海外矿企减产及美联储降息预期，铜价仍存上冲动能。本周猪价小幅回调，呈现逆周期态势。本周寿光蔬菜价格指数小幅下跌，受季节性因素影响，各产区蔬菜生长旺盛，供货能力较强，蔬菜外调需求薄弱，菜价继续走低。 展望后市：大宗商品价格宽幅震荡。黑色板块：终端需求有回暖现象，地产收储政策持续发酵，市场预期基建项目逐步放开，设备以旧换新政策逐渐落地，市场预期开工复产对钢材基本面有一定情绪支撑，然而政策落地传导到供需表现仍需一段时间。有色板块：美联储政策释放偏鸽信号，就业数据推动年内降息预期回升，基本面供应持续收缩，需求端数据偏弱，政策推动市场信心回升。原油方面：美国CPI数据低于预期，年内降息预期推动油价企稳回升，4月OPEC+供应小幅下降，减产限制油价下跌空间，随着夏季驾车旅游旺季到来，需求有望得到提振。 食品价格震荡运行。生猪合约报价依旧坚挺，猪价前景明朗，养殖端有明显挺价的情绪，多地二次育肥集中入场，部分养殖端逢高出栏中大猪，屠企采购压力或将减弱，后市关注猪企出栏节奏变化。受季节气候影响，气候适宜，光照良好，各产地蔬菜整体供应相对充足，市场交易呈淡季态势。 ：（8610）83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 研究助理：吕雷 风险提示 1.经济复苏不及预期的风险 2.外需回落超预期 宏观研究 2024年5月20日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 图1：物价相关高频数据 指标名称 本周值 上周值 上上周值 本周环比 上周环比 本月环比 上月环比 本周更新时间 上周更新时间 上上周更新时间 生猪价格（元/kg） 15.39 15.11 14.83 1.85% 1.89% 3.78% -1.72% 2024-05-17 2024-05-11 2024-04-26 期货结算价(连续):生猪（元/吨） 14900 14800 14520 0.68% 1.93% 2.62% -4.41% 2024-05-17 2024-05-10 2024-04-26 批发平均价:猪肉(白条猪)（元/公斤） 20.47 20.45 20.40 0.10% 0.25% 0.34% 0.05% 2024-05-17 2024-05-10 2024-04-26 CPI 中国:平均批发价:鸡蛋（元/公斤） 8.65 8.33 8.11 3.84% 2.71% 6.66% -3.34% 2024-05-17 2024-05-11 2024-04-26 中国:平均批发价:蔬菜(28种重点监测)（元/公斤） 4.75 4.89 4.82 -2.86% 1.45% -1.45% -4.74% 2024-05-17 2024-05-11 2024-04-26 期货结算价(活跃合约):苹果（元/吨） 7534 7367 7545 2.27% -2.36% -0.15% -3.36% 2024-05-17 2024-05-10 2024-04-26 中国:平均批发价:水果(7种重点监测)（元/公斤） 7.36 7.41 7.32 -0.67% 1.23% 0.55% -0.95% 2024-05-17 2024-05-11 2024-04-26 期货结算价(连续):布伦特原油（美元/桶） 83.98 82.79 87.86 1.44% -5.77% -4.42% 0.43% 2024-05-17 2024-05-10 2024-04-26 期货结算价(连续):WTI原油（美元/桶） 80.06 78.26 81.93 2.30% -4.48% -2.28% -1.49% 2024-05-17 2024-05-10 2024-04-26 期货结算价(活跃合约):焦煤（元/吨） 1726.0 1754.5 1804.5 -1.62% -2.77% -4.35% 18.87% 2024-05-17 2024-05-10 2024-04-26 期货结算价(活跃合约):焦炭（元/吨） 2256.0 2276.0 2363.0 -0.88% -3.68% -4.53% 18.18% 2024-05-17 2024-05-10 2024-04-26 期货结算价(活跃合约):铁矿石（元/吨） 885.0 867.0 873.0 2.08% -0.69% 1.37% 16.63% 2024-05-17 2024-05-10 2024-04-26 PPI 期货结算价(活跃合约):螺纹钢（元/吨） 3710 3652 3670 1.59% -0.49% 1.09% 6.44% 2024-05-17 2024-05-10 2024-04-26 期货结算价(活跃合约):热轧卷板（元/吨） 3847 3797 3818 1.32% -0.55% 0.76% 4.52% 2024-05-17 2024-05-10 2024-04-26 期货结算价(活跃合约):阴极铜（元/吨） 83290 80250 81770 3.79% -1.86% 1.86% 13.05% 2024-05-17 2024-05-10 2024-04-26 期货结算价(活跃合约):铝（元/吨） 20825 20655 20605 0.82% 0.24% 1.07% 5.02% 2024-05-17 2024-05-10 2024-04-26 水泥价格指数（点） 108.10 107.13 108.10 0.91% -0.90% 0.00% 2.51% 2024-05-17 2024-05-11 2024-04-26 期货结算价(活跃合约):玻璃（元/吨） 1617 1626 1551 -0.55% 4.84% 4.26% 6.45% 2024-05-17 2024-05-10 2024-04-26 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：5月13日-5月17日，上周：5月6日-5月10日，上上周：4月22日-4月26日 图2：规模以上工业增加值同比变化（%）图3：2024年以来铜现货价格变动（元/吨） 60.0 规模以上工业增加值:当月同比 85,000 现货价:铜 50.0 40.0 30.0 80,000 20.0 10.0 75,000 0.0 -10.0 70,000 -20.0 -30.0 65,000 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-01-02 2024-01-17 2024-02-01 2024-02-16 2024-03-02 2024-03-17 2024-04-01 2024-04-16 2024-05-01 2024-05-16 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图4：生猪现货价格（元/千克）图5：生猪期货价格（元/吨） 生猪价格 期货结算价(连续):生猪 18.0 18,000 17.0 17,000 16.0 16,000 15.015,000 14.014,000 13.013,000 12.0 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 12,000 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 资料来源：博亚和讯，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：28种重点监测蔬菜平均批发价格上升（元/千克）图7：苹果期货价格（元/吨） 7.0 201920202021202220232024 期货结算价(活跃合约):苹果 10,000 6.59,500 6.0 5.5 5.0 9,000 8,500 4.58,000 4.0 7,500 3.5 3.0 123456789111 012 7,000 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图8：原油期货价格（美元/桶）图9：焦煤焦炭期货价格（元/吨） 100 95 90 85 期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 期货结算价(活跃合约):焦煤期货结算价(活跃合约):焦炭 802,000 1,800 75 1,600 70 1,400 651,200 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2023-05