5月LPR报价不动符合市场预期，居民房贷利率与5年期以上LPR报价“脱钩”

2024年5月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.45%，5年期以上品种报3.95%。这符合市场预期，因为4月1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值降至2.11%，已明显低于2.50%的MLF操作利率。此外，进入5月，截至17日该指标均值为2.09%。这意味着近期银行在货币市场的批发融资成本明显下降。同时，监管部门也在叫停“手工补息”等高息揽储现象，这意味着近期银行各类资金成本都在不同程度下降。然而，主要受贷款利率较快下行影响，2023年末商业银行净息差已降至1.69%，首次跌破1.7%关口，且突破了《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》中自律机制合意净息差1.8%的临界值。这意味着尽管近期银行各类资金成本下降，但报价行缺乏下调报价加点的动力。经济基本面方面，在出口回暖，稳增长政策前置发力带动下，一季度GDP同比增速达到5.3%，超出市场预期，也高于今年“5.0%左右”的经济增长目标。进入4月，官方制造业和非制造业PMI指数有所回调，但都处于扩张区间，当月出口强势增长，物价水平温和回升,工业生产明显加速，而受假日错期及南方多雨天气影响，消费和投资数据有所回落。总体上，近期宏观经济基本延续回升向上势头。由此，当前处于政策效果观察期，进一步引导LPR报价下行的迫切性减弱。另外，受物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本偏高，着眼于提振宏观经济总需求，未来LPR报价仍有可能跟进MLF利率下调。目前，居民房贷利率与5年期以上LPR报价“脱钩”，房地产行业供需两端支持政策显著加码，预计会在短期内对楼市起到显著提振作用。不过，政策效果传导到房地产投资端还需要一段时间。我们判断，短期内为巩固经济回升向上势头，宏观政策还将坚持稳增长取向。可以看到，4月底中央政治局会议明确要求，下一步“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”。这意味着货币政策在