增量资金进场 市场突破上行

期货研究报告|金融研究 增量资金进场市场突破上行 （2024年4月01日-2024年4月30日） •研究员-于虎山 •yuhs1@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82709642 •执业资格号：Z0002746 2024年5月16日 目录 contents 01宏观经济与政策环境 02股指期货策略机会 03股指期权策略机会 04后市策略配置 海外市场变化 经济数据转强 增量资金 主要影响因素 新国九条的长期影响 市场估值 中采PMI重新回到荣枯线水平之上，财新PMI连续6月处于50之上。国内经济持续修复。 PMI月财新中国PMI月 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2022/042022/102023/042023/102024/04 国内经济持续修复，各分项指标中在手订单、产成品库存、进口、从业人员回落且在50以下。 指标名称中国:PMI:中国:PMI:中国:PMI:新出中国:PMI:在中国:PMI:产成中国:PMI:中国:PMI:中国:PMI:出 中国:PMI:主要原材中国:PMI:原材中国:PMI:从中国:PMI:供货商中国:PMI:生产经营 47.6048.40 50.50 47.4048.20 50.40 48.2048.10 50.50 生产新订单 口订单 手订单 品库存 采购量进口 厂价格 料购进价格 料库存 业人员 配送时间 活动预期 2023-03 54.60 53.60 50.40 48.90 49.50 53.50 50.90 48.60 50.90 48.30 49.70 50.80 55.50 2023-04 50.20 48.80 47.60 46.80 49.40 49.10 48.90 44.90 46.40 47.90 48.80 50.30 54.70 2023-05 49.60 48.30 47.20 46.10 48.90 49.00 48.60 41.60 40.80 54.10 2023-06 50.30 48.60 46.40 45.20 46.10 48.90 47.00 43.90 45.00 53.40 2023-07 50.20 49.50 46.30 45.40 46.30 49.50 46.80 48.60 52.40 55.10 2023-08 51.90 50.20 46.70 45.90 47.20 50.50 48.90 52.00 56.50 48.40 48.00 51.60 55.60 2023-09 52.70 50.50 47.80 45.30 46.70 50.70 47.60 53.50 59.40 48.50 48.10 50.80 55.50 2023-10 50.90 49.50 46.80 44.20 48.50 49.80 47.50 47.70 52.60 48.20 48.00 50.20 55.60 2023-11 50.70 49.40 46.30 44.40 48.20 49.60 47.30 48.20 50.70 48.00 48.10 50.30 55.80 2023-12 50.20 48.70 45.80 44.50 47.80 49.00 46.40 47.70 51.50 47.70 47.90 50.30 55.90 2024-01 51.30 49.00 47.20 44.30 49.40 49.20 46.70 47.00 50.40 47.60 47.60 50.80 54.00 2024-02 49.80 49.00 46.30 43.50 47.90 48.00 46.40 48.10 50.10 47.40 47.50 48.80 54.20 2024-03 52.20 53.00 51.30 47.60 48.90 52.70 50.40 47.40 50.50 48.10 48.10 50.60 55.60 2024-04 52.90 51.10 50.60 45.60 47.30 50.50 48.10 49.10 54.00 48.10 48.00 50.40 55.20 指标名称 中国:CPI:当月同比 中国:PPI:全部工业品:当月同比 2023-09 0.00 -2.50 2023-10 -0.20 -2.60 2023-11 -0.50 -3.00 2023-12 -0.30 -2.70 2024-01 -0.80 -2.50 2024-02 0.70 -2.70 2024-03 0.10 -2.80 2024-04 0.30 -2.50 CPI率先转正，PPI等待转正 中国:CPI:当月同比中国:PPI:全部工业品:当月同比 0 0 0 2021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-04 0 15.00 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.00 5.16% 0.86% 1.20% 0.75%0.62% -1.39%-10.60% -5.57% 6.87% 0.07% 5.80%0.61% 0.54% -1.13% -5.95% 1.81% 截至20240508（2024年）涨跌幅（月）涨跌幅 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 数据方面，一季报数据出炉，IH、IF、IC与IM今年一季度营收增速分别为2.63%、1.47%、-2.35%、-2.47%；净利润增速分别为-3.94%、-4.01%、-11.84%与-12.83%。其中IH营收增速与IM净利润增速边际得到改善较为明显。资金方面，北上资金持续净流入，随着人民币走强预期的加强，外资流入的速度有所加快，从中长期看，外资配置国内市场的趋势保持完好，国内市场在全球范围依然是低估值市场。估值方面，目前上证50指数PE为10.46，沪深300指数PE为12.07，中证500指数PE为23.64，中证1000指数PE为38.39，分别处于历史61.57分位水平、历史40.20分位水平、历史 上证指数 深证成指 创业板综 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证指数 1 0.883 0.607 0.825 0.897 0.958 0.921 0.652 深证成指 0.883 1 0.852 0.946 0.693 0.87 0.963 0.848 创业板综 0.607 0.852 1 0.76 0.324 0.521 0.772 0.985 科创50 0.825 0.946 0.76 1 0.67 0.839 0.928 0.737 上证50 0.897 0.693 0.324 0.67 1 0.948 0.695 0.34 沪深300 0.958 0.87 0.521 0.839 0.948 1 0.866 0.532 中证500 0.921 0.963 0.772 0.928 0.695 0.866 1 0.805 中证1000 0.652 0.848 0.985 0.737 0.34 0.532 0.805 1 33.14分位水平以及历史46分位水平。从近5年各指数风险溢价上看， 上证50与沪深300分别处于53%与79%分位水平，风险溢价率分别为7.24%与6.00%。当前IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。基差方面，IM、IC、IF与IH5月合约基差分别为4.43、-0.86、 -5.81与-5.96点，其中IF、IH、IC近月合约维持升水，IM近月合约贴水大幅收窄，在市场整体回升的背景下，期货作为衍生品延续强势，做多动能较强，从结构上看，投资者继续对大盘风格指数预期较为积极。整体上看，上证50指数率先突破年线后继续保持强势， 随着增量资金的不断进场，其他各指数持续走强的概率较大。 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 估值方面，目前上证50指数PE为10.46，沪深300指数PE为12.07，中证500指数PE为23.64，中证1000指数PE为38.39，分别处于历史61.57分位水平、历史40.20分位水平、历史33.14分位水平以及历史46分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于53%与79%分位水平，风险溢价率分别为7.24%与6.00%。当前IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。 15 10 5 0 2023-04-302023-07-312023-10-312024-01-312024-04-30 资料来源：WIND，招商期货 上证50风险溢价 0.1 0.09 0.08 0.07 当前分位点 上证50 52.0% 沪深300 79.0% 中证500 69.0% 中证1000 73.0% 创业板指 94.0% 深证100 91.0% 科创50 95.0% 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 2022-05-082022-11-082023-05-082023-11-082024-05-08 上证50风险溢价均值线四分位线四分位线 0.08 0.07 沪深300风险溢价 沪深300风险溢价均值线四分位线四分位线 0.060.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 2022-05-082022-11-082023-05-082023-11-082024-05-08 营收增速 中证500沪深300上证50中证1000 50 40 30 20 10 0 200 00 0 0 50 2019/03 2020/032021/032022/032023/032024/03 150 1 5 净利润增速 中证500沪深300上证50中证1000 -120019/032020/032021/032022/032023/032024/03 -20 - -100 营业收入(同比增长率)[单位]% 归属母公司股东的净利润(同比增长率)[单位]% 时间 中证 500 中证100 沪深300 上证50 中证1000 中证500 中证100 沪深300 上证50 中证1000 2019/03/31 8.62 12.29 13.02 11.56 8.08 3.26 13.34 11.67 11.85 3.20 2019/12/31 4.28 9.52 10.38 8.59 8.43 -20.74 10.48 10.29 10.32 -20.78 2020/03/31 -11.50 -7.79 -7.19 -7.24 -13.78 -34.59 -19.84 -18.97 -15.46 -59.97 2020/12/31 5.16 -0.64 1.59 -4.55 4.60 -2.51 -1.55 0.19 -3.53 -10.94 2021/03/31 42.33 20.57 24.12 16.39 44.88 112.70 35.47 36.13 43.34 141.21 2021/12/31 24.92 15.55 16.65 16.04 18.30 17.07 13.74 13.14 16.38 33.85 2022/03/31 9.84 11.69 11.51 12.88 3.33 0.14 1.96 2.63 1.53 1.04 2022/06/30 3.81 17.73 9.84 12.92 2.50 -19.40 7.22 3.35 6.55 -5.37 2022/09/30 2.64 16.55 9.20 11.83 2.79 -21.96 4.90 3.06 5.62 -5.40 2022/12/31 2.45 14.18 8.30 9.3