主品牌及亚洲地区领跑增长

公司发布第一季度业绩公告 24Q1收入8.6亿美元，同增0.9 %；归母净利润0.83亿美元，同增12.3%； 24Q1收入增长主要系公司利用营销增加投资，同时在全球尤其亚洲把握休闲及商务旅游持续复苏及增长的机遇。 分品牌，新秀丽品牌收入4 .4亿美元，同增3.7 %，占比51.2%；Tumi收入1.94亿美元，同减0 .3%，占比22.5%；American Tourister收入1.51亿美元，同减0.1%，占比17.6%；其他收入0.75亿美元，同减9.1%，占比8.7%； 核心品牌收入增长受惠于全球休闲及商务旅游的持续复苏及增长。 分地区，亚洲地区收入3.40亿美元，同增3.3%，主要受休闲及商务旅游的持续复苏及增长所推动；北美洲收入2.85亿美元，同增0.3 %；欧洲收入1.76亿美元，同减2.5%；拉丁美洲收入0 .59亿美元，同增0.2%。 毛利率60.4%，同增2.4pct；归母净利率9.6%，同增1pct 毛利率增长主要系所有地区的毛利率均按年改善，尤其是毛利率最高的亚洲地区在总销售净额中的占比增长，增长同时受惠于直接面向消费者渠道在总销售净额中的占比增长及持续严格管理促销折扣。 销售费率30%，同增2.4pct；销售费用增长主要系租赁使用权资产折旧及摊销增加、薪金及福利因增员以支持销售增长而增加、专业费用增加以零售店增加所致； 管理费率7%，同减0.6pct，反映公司持续严格开支管理；财务费率3.5%，同减1pct，财务费用减少主要系公司包含非控股权益认沽期权的附属公司的财务表现转差令可赎回非控股权益的认沽期权相关的非现金费用按年减少、外汇亏损净額按年减少。 24Q1经调整EBITDA利润率为18.8 %，同增0.4pct，改善主要系销售净额持续改善及毛利率增长，公司就营销的投资同增0.2pct。 公司将继续投资于公司的核心品牌，专注于产品创新、可持续发展方案及进一步加强公司的全球零售店网络，继续实现强劲的销售净額增长并严格限制促销折扣，以维持提高的毛利率。 随着中国出境旅游持续改善，公司预计2024年亚洲旅游将继续保持强劲增长。于包括北美洲及欧洲在内较早重新开放的市场，公司预计旅游将以接近历史性趋势稳步增长，而随着中国游客的持续回流，欧洲的前景相对较佳。 公司将2024年营销支出定为销售净額7.0%，凭借计划2024年推出的出众的新产品及精彩的广告宣传活动，将继续实现强劲的销售净额增长，并预期利润率较高的亚洲地区及Tumi品牌表现较佳。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司作为全球箱包行业龙头企业，凭借多元化品牌组合吸引消费者，持续开发新物料、新设计；Tumi瞄准高端箱包市场发力，营收占比持续增长； 考虑到公司24Q1净利率增长，毛利率改善，规模效应提升，成本费用控制有效，我们调整盈利预测。预计公司24-26年收入分别为41.14亿美元、45.42亿美元、50.67亿美元；归母净利分别为4.8亿美元、5.3亿美元、5.96亿美元（原值为4.35亿美元、5.05亿美元、5.86亿美元）；EPS分别为0.33美元/股、0.36美元/股、0.41美元/股；对应PE分别为10/9/8X。 风险提示：市场经济恶化风险；成本增长风险；供应商违约风险；汇率波动风险；产品分渠道风险等