锌周报：地产组合拳提振 锌价震荡偏强

2024年5月20日 地产组合拳提振锌价震荡偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪锌主力重心小幅上移。宏观面，美国4月通胀回落且鲍威尔重申今年不加息，市场维持9月开启降息预期，美元偏弱震荡。国内4月经济指标分化明显，周中超长期特别国债发行及央行打出优化住房金融政策组合拳，基建地产政策强化，市场情绪偏积极。 基本面看，内外周度加工费延续跌势，环比分别减少200元/金属吨和5美元/干吨，原料紧张的背景下加工费仍有压力。锌价上涨，部分弥补炼厂利润，5月精炼锌仍有环比2.68万吨的预期，但炼厂原料库存已降至近五年低位，炼厂尚能维持生产但提产驱动不足。不过锌锭进口维持较大亏损，进口冲击压力暂时不大。需求端呈现强预期弱现实，专项债发行提速及超长期特别国债发行背景下，基建有望发力；近期地产政策密集出台，延续积极，地产有修复预期但效果尚待观察；现实需求仍不佳，订单未明显增加，初端企业原料备货谨慎，现货维持100元/吨的贴水，去库拐点再延后。 整体来看，美国通胀回落及国内政策信号积极，市场情绪较好。矿紧进一步抬升成本支撑，需求维持强预期弱现实。同时海外铜出现挤仓，市场多头氛围较浓，短期锌价跟随有色板块震荡偏强运行。 策略建议：逢低做多 风险因素：市场情绪转向，海外供应扰动 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 5月10日 5月17日 涨跌 单位 SHFE锌 23720 23880 160 元/吨 LME锌 2945 3043 98 美元/吨 沪伦比值 8.05 7.85 -0.21 上期所库存 131178 130566 -612 吨 LME库存 251950 259375 7425 吨 社会库存 21.29 21.5 0.21 万吨 现货升水 -70 -100. -30 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2407合约，期价重心上移，周中高点触及24040元/吨，随后回落 震荡，最终收至23880元/吨，周度涨幅达0.67%。周五夜间突破24000元/吨压力，收至24190元/吨。伦锌冲高回落，最终收至3043美元/吨，周度涨幅3.33%。 现货市场：截止至5月17日，上海0#锌主流成交价集中在23540~23720元/吨，对2406 合约贴水90-110元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在23680-23860元/吨左右，对2406合约报价贴水60元/吨，对上海现货升水50元/吨。广东0#锌主流成交于23530~23710元/吨，对2407合约报价在贴水200~210元/吨，对上海现货报价升水10元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于23390~23760元/吨，0#锌普通对2406合约报贴水70~100元/吨附近，较沪市升水20元/吨附近。总的来看，锌价高位震荡，下游畏高情绪未有改善，采买依旧偏谨慎，现货维持贴水，且小幅走扩。 库存方面，截止至5月17日，LME锌锭库存259375吨，周度增加7425吨。上期所库 存130566吨，较上周减少612吨。截止至5月16日，社会库存为21.5万吨，较周一增加 0.04吨，较上周四增加0.21吨。其中，上海地区仓库到货偏少，叠加下游逢低采买提货，库存录减明显；广东地区，炼厂检修仓库到货较少，且下游刚需点价提货，库存小降；天津地区，正值交割，炼厂持续发货较多，下游高价采购不佳，库存录增。 宏观方面，美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值为3.5%；环比增长0.3%，预期和前值均为0.4%。4月核心CPI同比降至3.6%，为2021年4月以来最低；核心CPI环比增速从3月份的0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下降，符合市场预期。美国4月零售销售环比意外持平，此前市场预期为增长0.4%，前值则由0.7%修正为0.6%。通胀回落叠加 零售销售数据不及预期，市场维持押注美联储年内首次降息节前在9月。 美联储主席鲍威尔表示，美联储需要保持耐心，等待更多证据表明高利率正在抑制通胀，因此需要在更长时间内保持利率在高位。鲍威尔重申，美联储的下一步行动不太可能是加息，美联储更有可能将政策利率维持在现有水平。 欧洲央行管委诺特称，欧元区复苏迹象显而易见，下半年欧元区经济复苏将加速，6月可能是首次降息的好时机。欧洲央行管委温施表示，继6月可能首次下调利率后，不应急于进一步降息。 国内财政部公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排。其中，超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年，发行次数分别为7次、12次和3次，均为按半年付息，分别将于5月24日、5月17日、6月14日首发。根据公告，财政部将于5月17日招 标首发400亿元人民币30年期特别国债，为今年首期。周五央行宣布下调住房贷款最低首付比例5个百分点，首套房贷最低首付降至15%，二套房最低首付降至25%，取消全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限，并下调公积金贷款利率0.25个百分点。同时，央行拟 设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，可带动银行贷款5000亿元。 4月经济指标分化明显，4月工业增加值同比6.7%（前值4.5%），社零同比2.3%（前值 3.1%）；1-4月固投同比4.2%（前值4.5%），地产投资同比-9.8%（前值-9.5%），狭义基建投资同比6.0%（前值6.5%），制造业投资同比9.7%（前值9.9%）。 上周沪锌主力重心小幅上移。宏观面，美国4月通胀回落且鲍威尔重申今年不加息，市 场维持9月开启降息预期，美元偏弱震荡。国内4月经济指标分化明显，周中超长期特别国债发行及央行打出优化住房金融政策组合拳，基建地产政策强化，市场情绪偏积极。基本面看，内外周度加工费延续跌势，环比分别减少200元/金属吨和5美元/干吨，原料紧张的背景下加工费仍有压力。锌价上涨，部分弥补炼厂利润，5月精炼锌仍有环比2.68万吨的预期，但炼厂原料库存已降至近五年低位，炼厂尚能维持生产但提产驱动不足。不过锌锭进口维持较大亏损，进口冲击压力暂时不大。需求端呈现强预期弱现实，专项债发行提速及超长期特别国债发行背景下，基建有望发力；近期地产政策密集出台，延续积极，地产有修复预期但效果尚待观察；现实需求仍不佳，订单未明显增加，初端企业原料备货谨慎，现货维持100元/吨的贴水，去库拐点再延后。 整体来看，美国通胀回落及国内政策信号积极，市场情绪较好。矿紧进一步抬升成本支撑，需求维持强预期弱现实。同时海外铜出现挤仓，市场多头氛围较浓，短期锌价跟随有色板块震荡偏强运行。 三、行业要闻 1、据SMM调研，中央环保督察组进驻重庆，环保审查力度较大，部分镀锌企业进行减产、小部分企业停产，预计下周逐渐恢复正常生产。 2、SMM调研了解，目前湖南当地多家次氧化锌企业停产检修，样本涉及产能6万吨，主因原料库存不能支撑持续生产，复产时间暂未确定。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-12-01 2021-03-30 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-06-30 2022-09-30 2022-12-31 2023-03-31 2023-06-30 2023-09-30 2023-12-31 2024-03-31 13000 SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价美元/ 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 内外比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020-04-08 2020-08-08 2020-12-08 2021-04-08 2021-08-08 2021-12-08 2022-04-08 2022-08-08 2022-12-08 2023-04-08 2023-08-08 2023-12-08 2024-04-08 -200 -400 美元/吨 60 40 20 0 -20 -40 2022-11-23 -60 LME锌(现货/三个月):升贴水 2023-01-23 2023-03-23 2023-05-23 2023-07-23 2023-09-23 2023-11-23 2024-01-23 2024-03-23 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2020-03-30 2020-07-30 2020-11-30 2021-03-31 2021-07-31 2021-11-30 2022-03-31 2022-07-31 2022-11-30 2023-03-31 2023-07-31 2023-11-30 2024-03-31 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2021-04-16 2021-07-16 2021-10-16 2022-01-16 2022-04-16 2022-07-16 2022-10-16 2023-01-16 2023-04-16 2023-07-16 2023-10-16 2024-01-16 2024-04-16 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 周度变化 社会库存 万吨 保税库锌锭… 万吨 40126 35105 3084 256 3 204 1522 1001 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 5-20 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 0-4 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏 元/金属吨国产