商贸零售行业点评研究：4月社零同比+2.3%，增速环比下行

， 行业事件： 国家统计局发布社零数据，4月份，社零总额为3.6万亿元，同比增长2.3%。 其中，除汽车以外的消费品零售额为3.22万亿元，同比增长3.2%；限额以上单位消费品零售额1.36万亿元，同比增长0.9%。 4月社零低于市场预期，餐饮类消费略好于商品类消费 2024年4月，社零总额同比+2.3%（前值为+3.1%），低于市场预期+4.6%； 近3年CAGR为2.5%（增速环比-0.7pct），显示剔除基数影响后，消费修复有所放缓。按消费类型分，4月商品零售同比+2%（增速环比-0.7pct），3年CAGR为+2.2%（增速环比-0.9pct）；餐饮收入同比+4.4%（增速环比-2.5pct），3年CAGR为+5.1%（增速环比+0.9pct）,餐饮类消费表现略好于商品类消费。 剔除基数影响后主要必选、可选消费品增速环比均有所下滑 按消费品类分，必选消费方面，24年4月粮油食品类/饮料类/烟酒类/日用品零售额分别同比+8.5%/+6.4%/+8.4%/+4.4%，3年CAGR分别为+8.0%/+3.6%/+7.7%/+2.2%，3年CAGR环比24年3月分别-1.0pct/-0.2pct/-2.3pct/-0.9pct。可选消费方面，24年4月份服装鞋帽针纺织品/化妆品/金珠宝零售额分别同比-2%/-2.7%/-0.1%，3年CAGR分别为+0.6%/+0.7%/+1.3%，3年CAGR环比24年3月份分别-1.0pct/-3.0pct/-2.6pct，剔除基数影响后主要必选、可选消费品均环比下滑。 电商渗透率环比提升，线下零售业态复苏有所放缓 分消费渠道看，2024年1-4月网上零售额同比+11.5%，增速环比-0.9pct。 其中，实物商品网上零售额同比+11.1%，增速环比-0.5pct，占社会消费品零售总额的比重较1-3月提升0.6pct至23.9%。根据我们测算，4月实物商品网上零售额同比增速为-0.28%，3年CAGR为6.48%（增速环比+2.08pct）。 线下渠道方面，我们推算4月线下社零总额为2.64万亿元，同比+3.18%，3年CAGR为1.23%（增速环比-1.6pct）。分零售业态看，1-4月份，限额以上零售业单位中超市、便利店、专业店、品牌专卖店和百货店零售额同比分别+1.8%/+4.8%/+5.7%/-0.6%/-3.5%， 较1-3月累计增速分别-0.4pct/-0.4pct/-0.6pct/-1.7pct/-1.1pct。 投资建议 24年4月社零剔除基数影响后消费修复趋势有所放缓，但弱复苏仍在持续进行中，板块在经过前期消化高估值及高预期的调整之后，当前主要个股估值已经较有吸引力，我们建议关注两条投资主线：1）品牌、产品势能或运营能力突出的细分领域龙头，建议关注巨子生物、珀莱雅、名创优品、润本股份、北京人力等优质标的；2）顺周期出行链板块当前估值已消化较为充分，建议关注锦江酒店、中国中免、首旅酒店等标的。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；消费复苏不及预期风险。