主流市场极致性价比玩家，Stellantis入股加速海外成长

公司概况与发展战略

聚焦10-30万元价格带，新品布局与Stellantis合作催生成长新动能

• 公司定位：专注于性价比战略，专注于10-30万元主流电动车价格带。
• 产品布局：当前4款C系车型与1款T系车型在售，覆盖20万元以下市场，未来3年内平均每年推出2-3款新车，产品布局持续优化。

整体认知：垂直整合与产品架构带来的规模效应与盈利优势

• 性价比优势：全域自研，整车核心电子部件实现自研自产，总造价占整车成本的60%；整车架构通用化率高，零部件通用率高达88%，集成度高的中央集成电子电气架构带来成本节约。

成长逻辑内需

• 市场潜力：10-20万元市场新能源渗透率具有较大提升空间，公司产品定位与市场需求高度契合。
• 增程产品优势：与纯电相比，增程产品在成本、开发周期上更具优势，与主流混动架构形成错位竞争。
• 渠道扩张：加速经销渠道扩张，2024年预计门店数量增加200家，高门店数量将为销量快速增长提供基础。
• 极致性价比：产品配置优秀，同级别中配置领先，后续销量有望持续提升。

成长逻辑出口

• 自主出口：中长期1000万辆出口量确定性强，北美、欧洲市场盈利能力强，东南亚等其他市场奠定出口基础。
• 与Stellantis合作：通过与Stellantis的合资公司零跑国际，正式开启出海进程，借助Stellantis渠道快速卡位海外市场。
• Stellantis优势：丰富品牌矩阵、成熟的海外销售渠道网络、多地区市占率高，为公司出口提供有力支持。
• 盈利预测：基于全域自研、垂直整合的优势，以及明确的出口增长预期，预计2024-2026年实现营收分别为325.4/646.1/882.0亿元，归母净利润分别为-34.05/0.98/20.86亿元。

风险提示

• 行业层面：新能源渗透率放缓可能影响行业增速。
• 供给端：新车型供给增多可能导致行业竞争加剧。
• 公司层面：新车型市场接受度不及预期。
• 报告风险：可能存在的公开资料信息滞后或更新不及时问题。