山河药辅机构调研纪要

山河药辅机构调研报告 调研日期:2024-05-15 安徽山河药用辅料股份有限公司成立于2001年，是一家专业从事新型药用辅料生产、研发和销售的企业，也是国内药用辅料行业的龙头企业。公司在2015年5月深交所创业板上市，股票代码为300452。公司总部位于淮南经济技术开发区，注册资金为18046.707万元人民币。公司下辖天利药用辅料有限公司和合肥山河医药科技有限公司，员工近700人。产品分为四大类，30多个品种，80多个规格。公司获得国家发明专利17项，拥有“山河药辅”、“立崩”、“易彩”等15个商标，其中“山河药辅”、“立崩”和“易彩”商标为安徽省著名商标。公司是国家“专精特新”小巨人企业、国家重点高新技术企业、国家级“重合同守信用”企业、安徽省创新型企业、安徽省优秀民营百强企业。公司还设有国家级博士后工作站，是国际药用辅料协会中国会员和中国药用辅料产业联盟副主任会员单位。在快速发展的过程中，公司已经历多次扩建，在淮南经济技术开发区有3个厂区，现在是国内新型药用辅料生产大型基地。 2024-05-17 董事长、总经理尹正龙,董事、副总经理雷韩芳,董事会秘书、财务总监刘琦,证券事务代表姜之舟 2024-05-152024-05-15 电话交流会- 国泰君安证券 证券公司 甘坛焕,唐玉青 兴合基金 基金管理公司 姚飞 明世伙伴私募基金 基金管理公司 陈江威 中金公司 证券公司 柳天慧,杨钟男 人保资产 保险资产管理公司 叶一非,吴锋 相聚资本 其它 邓巧 嘉实基金 基金管理公司 王子瑞,程佳 华商基金 基金管理公司 郭鹏 上海宽远资产 资产管理公司 李韵滢 敦和资产 资产管理公司 江源 长盛基金 基金管理公司 张伟光 中信证券 证券公司 唐寅灏,韩世通 国海富兰克林基金 基金管理公司 张登科 上海银叶投资 投资公司 金晨 深圳市凯丰投资 投资公司 薛良辰 东方阿尔法基金 基金管理公司 潘令梓 江苏瑞华投资 投资公司 王旷辰 保银资产 资产管理公司 LuCong 信达澳亚基金 基金管理公司 李东升 鑫元基金 基金管理公司 徐志诚 上海万丰友方投资 投资公司 胡江宾,张伟 银河基金 基金管理公司 方伟 西南证券 证券公司 杨天笑 深圳市尚诚资产 资产管理公司 黄向前 上海涌津投资 投资公司 傅逞强 新华基金 基金管理公司 赖庆鑫 上海黑翼资产 - 刘晛 上海磐耀资产 资产管理公司 孙智超 华安基金 基金管理公司 于嘉轩 上海通怡投资 投资公司 梁力 深圳红筹投资 投资公司 徐本 诺安基金 基金管理公司 张强 交银保险资产 资产管理公司 王玉英 光大证券 证券公司 曹聪聪 蜂巢基金 基金管理公司 赵花琴 景顺长城基金 基金管理公司 李南西 歌斐资产 资产管理公司 蒋旭 上银基金 基金管理公司 杨建楠 安信基金 基金管理公司 孙凌昊,尹哲 百嘉基金 基金管理公司 黄艺明 国金证券 证券公司 王大伟 信达证券 证券公司 唐爱金 山西证券 证券公司 魏赟,张智勇 首创证券 证券公司 王斌 国元证券 证券公司 朱仕平,马云涛 问题1:2023年和2024Q1毛利率相较于21、22年有明显提升,原因是什么?后续是否有可持续性? 答:2023年和今年一季度毛利率有所回升,大概2个百分点,主要由于:前几年大宗商品市场原材料价格波动较大,在2021年至2022上半年体现特别明显,对产品毛利率影响较大,从2023年开始,除个别原材料外,大部分产品价格相对稳定,部分有所下降; 产能方面:2023年总体产能提升14%左右,导致单位成本的下降,有利于毛利率提升; 另外,进口替代项目增多带来产品结构的变化,这些项目多为大客户、高附加值产品,毛利率相对较高,有利于产品毛利率提升。所以,在现在市场条件下,在高端辅料业务占比越来越高的情况下,展望未来毛利率状况预计会继续提升。 问题2:当前新厂区产能的进展情况和释放情况?产能利用率? 答:新区产能释放情况:新区现在的5个产品已有4个产品实现了量产,硬脂富马酸钠目前还在生产调试中,后续会有批量产品生产。总体 产能释放进度比预期要好,但个别产品还在产能爬坡过程中,还存在成本较高、能源耗用较高的情况,需要进一步改进。这几款产品市场需求比较旺盛,供货相对偏紧,下一步待新区几个产能进一步释放后有望缓解当前供货偏紧的态势。 问题3:2024第一季度在去年高基数下基本持平的主要驱动力以及2024第二季度订单情况?全年业绩展望?答:2024年第一季度收入主要驱动力体现在以下方面: ①近三年进口替代的贡献:近三年进口替代130+个项目,2024年目前已有20多个项目,项目滚动放大,成为业绩增长主要驱动力 ;②客户基础牢固:大客户比较信赖公司,影响力不断扩大,客户基础牢固且业务占比更趋集中;③外贸业务长期市场开拓:公司品牌不断提升,业务量保持稳定;④主要产品市占率持续提升:2024第一季度销售收入2.37亿,其中纤维素类产品增长较多。 目前来看整个市场订单稳定,部分品种如纤维素类等核心产品还是供不应求,加上南区产能逐步释放,单位成本在降低,毛利率情况还会有改善。此外,2024年预计还有2-3个新产品关联审评激活,也是下半年到明后年的主要增长点,这些产品的市场需求和使用率比较高。 所以公司对二季度和下半年的行情和增长预期充满信心。所以公司对二季度和下半年的行情和增长预期充满信心。 问题4:目前与主要竞争对手相比我们有哪些优势? 答:公司的优势:①品种齐全,尤其是口服固体制剂,可以提供核心解决方案。②多品种费用分摊较小,成本有一定优势。③品牌优势明显 ,信任程度比较高,进口替代很多首选山河药辅。④技术等方面积累了很多优势,有完整的技术团队,在产品报批、新产品开发、工艺改进、市场服务方面有一定的优势。⑤整体业务团队专业素养比较高,业务人员双重身份,整体业务素养比较高。⑥多个品种整体产能较大,目前有近7万吨产能,在国内处于领先地位,一些主要品种市场占有率高。 问题5:产能利用率?新产能对应的利润结构?利润率的提升水平预期? 答:核心产品(纤维素、淀粉类)产能利用率基本在85%以上,大品种老产能供不应求,未来新厂区会成为主要产能增加点。 新产能逐步释放中,新项目毛利率逐步提升,目前不同产品产能释放状态不同,成本相对偏高,但是整体毛利率比预期更好。预计新增产能毛利率未来可以达到30%以上。 问题6:未来的经营战略? 答:①立足口服辅料领域,大力推行替代进口项目,仍是公司未来几年的工作重点。②海外市场开拓:考虑到海外广阔的市场空间,公司将 继续在国外市场同国外企业竞争,将公司优势产品更多得向国际市场。③进一步加大注射剂辅料、食品领域辅料的研发力度,同时公司将积极探索和开发新材料市场,加大加深和科研机构的合作,做好市场服务和对接,进一步提升市场份额,回报投资者。