聚酯周报：春江水暖鸭先知，化工氛围偏强，聚酯逢低做多为主

期货研究报告商品研究 聚酯周报 走势评级：PTA——看涨 乙二醇——看涨短纤——看涨 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 春江水暖鸭先知，化工氛围偏强，聚酯逢低做多为主 报告日期：2024年5月19日 报告内容摘要: ⯁提示要点：目前宏观情绪方面已经运行到了一个高点，整体商品都有所带动。而且油价和煤价也震荡偏强的情况下，化工品随之带动。聚酯虽说在淡季，但是宏观情绪面的影响也部分抵消掉了这部分的弱势。 ⯁PTA：原料端，油价煤价双双偏强。供需方面，恒力惠州1期，嘉兴石化2期PTA装置恢复，逸盛新材料2期检修，仪化300万吨，台化150万吨PTA装置接近满负荷运行，其他个别装置小幅波动，至本周四PTA装置负荷提升至71.5%。本周长丝大厂陆续执行减产，短纤装置有局部检修减产， 但同时也有负荷提升，综合来看聚酯负荷有所下滑。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.5%附近。聚酯目前减产计划偏多，预计后期负荷持续下降。PTA流通库存环比去库，目前为173.5万吨。目前PTA的基本较为一般，自身驱动不大，主要跟随宏观情绪和原料端向上走。 ⯁乙二醇：原料端目前都偏强，支撑性比较好。供需方面，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.12%（环比上期下降0.5%），其中草酸催化加氢法 （合成气）制乙二醇开工负荷在63.06%（环比上期下降3.93%）。本周长 丝大厂陆续执行减产，短纤装置有局部检修减产，但同时也有负荷提升，综合来看聚酯负荷有所下滑。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.5%附近。港口库存环比去库至76.9万吨。目前在宏观情绪偏好，成本端发力以及乙二醇自身去库的情况下，乙二醇再次成为了聚酯内部可能最为强 势的品种，建议逢低做多。 ⯁短纤：跟随成本端波动居多。短纤开工率环比下降至85.5%，短纤库存目前为10.3，环比去库。 ⯁策略建议：逢低做多 ⯁风险提示：成本塌陷，需求不及预期，宏观情绪转弱。 一、行情回顾 1、行情回顾 图1：聚酯本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 目前宏观情绪方面已经运行到了一个高点，整体商品都有所带动。而且油价和煤价也震荡偏强的情况下，化工品随之带动。聚酯虽说在淡季，但是宏观情绪面的影响也部分抵消掉了这部分的弱势。 2、期限结构：PTA装置陆续恢复，现货端较为平淡，所以基差表现也偏弱为主，价差本周收窄；MEG市场近期情绪好转，基差价差走扩；短纤基差收窄，价差走扩。 图2：PTA09基差图3：PTA91价差 元/吨 2009 2309 2109 2409 2209 1000 500 TA09基差 元/吨 750 TA9-1价差 2009-21012109-22012209-2301 2309-24012409-2501 11月20日 12月20日 1月20日 2月20日 3月20日 4月20日 5月20日 6月20日 7月20日 8月20日 0250 9月20日 10月20日 -500 -250 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图4：EG09基差图5：EG91价差 元/吨 EG09基差 元/吨 MEG9-1价差 1000 500 0 -500 2109220923092409 250 150 50 -50 -150 -250 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图6：短纤09基差图7：短纤91价差 元/吨 短纤09基差 元/吨 短纤9-1价差 1500 1000 500 0 -500 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 1月20日 -1000 2月20日 3月20日 4月20日 5月20日 2109220923092409 6002109-22012209-2301 2309-2401 2409-2501 400 200 0 -200 6月20日 7月20日 8月20日 -400 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 二、驱动指标： 1、供应端：浙石化意外降负，PX开工率下降至73.2%。恒力惠州1期，嘉兴石化2期PTA装置恢复，逸盛新材料2期检修，仪化300万吨，台化150万吨PTA装置接近满负荷运行，其他个别装置小幅波动，至 本周四PTA装置负荷提升至71.5%。乙二醇整体开工负荷在58.12% （环比上期下降0.5%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.06%（环比上期下降3.93%）。受聚酯减产的影响，短纤的开工率下降至85.5%。 图8：PTA开工率图9：PX国内开工率 PTA开工率 %PX国内开工率 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 2023年 2024年 2023年2024年95 95 85 75 75 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 55 1月… 2月… 3月… 4月… 5月… 6月… 7月… 8月… 9月… 10… 11… 12… 65 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图10：乙二醇国内开工率图11：乙二醇国内煤制开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 %乙二醇国内总开工率 85 75 65 55 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 45 % 100 50 11月1日 0 乙二醇国内煤制开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 12月1日 图12：短纤开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 % 140 短纤开工率 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 资料来源：CCF，信达期货研究所 2、需求端及终端：本周长丝大厂陆续执行减产，短纤装置有局部检修减产，但同时也有负荷提升，综合来看聚酯负荷有所下滑。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.5%附近。纺织步入淡季，江浙加弹和江浙织机小幅下降至93和77。 图13：聚酯开工率图14：江浙加弹开工率 聚酯开工率 江浙加弹开工率 2023年 2024年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 % %100 95 8550 75 65 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 550 2020年2021年2022年 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图15：江浙织机开工率 江浙织机开工率 2023年 2024年 %2020年2021年2022年100 80 60 40 20 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 资料来源：CCF，信达期货研究所 3、库存：PTA库存环比去库至173.5万吨，乙二醇库存下降至76.9万吨。 图16：PTA流通库存图17：PTA流通库存+仓单 450 350 250 150 50 2020年 2021年 2022年 2023年2024年 万吨PTA流通库存 万吨 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 450 350 250 150 1月1日 2月1日 50 PTA流通库存+仓单 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCFEI，信达期货研究所资料来源：CCFEI，wind，信达期货研究所 图18：乙二醇港口库存图19：短纤厂库 万吨乙二醇港口库存 2020年2021年2022年 1902023年2024年 140 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 天 2023年 2024年 30 20 10 0 1月1日 -10 短纤厂库 2020年2021年2022年 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 三、估值指标 1、原料：布油价格震荡偏强 图20：布油本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 2、产业链利润：近期商品氛围较好，成本端偏强下，PTA现货加工费小幅下移。本周乙二醇涨幅较快，成本端虽有上涨但是相对而言偏弱一些，石脑油EG利润以及煤制EG利润本周环比上涨。短纤受到聚酯减产的影响下，开工率为下降而且整体利润维持震荡向上。 图21：PTA现货加工费图22：石脑油EG利润 元/吨 1000 PTA现货加工费 2020年2021年2022年 2023年2024年 元/吨 1500 石脑油制EG利润 -500 500 2020年 2021年 2024年 2022年 2023年 -2500 0 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图23：煤制EG利润图24：短纤利润 元/吨 煤制EG利润 元/吨 短纤利润 1000 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 2023年 2024年 2023年 2024年 1700 700 -1000 -3000-300 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图25：聚酯平均利润 聚酯平均利润 元/吨 2020年2021年2022年 2023年 2024年 600 -400 资料来源：CCF，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。