政策强音，把握机遇

事件：近期各地房地产新政密集出台，5月17日推出重大举措，下调贷款 首付比例、下调公积金贷款利率、取消房贷利率下限，政策力度显著加大。 政策密集出台有望加速需求修复，提振消费力及消费信心。根据4月经济数 据，基本面来看工业生产、出口等表现较强，但消费、地产等仍有压力，内 需有待修复。近期房地产政策密集出台，5月17日三条新政重磅出炉，保 交房工作推进，或将加速房地产市场回暖。我们认为需求端政策持续加码， 消费品以旧换新、万亿超长期特别国债发行、房地产新政等政策举措对经济 的刺激效果有望逐步兑现，提振居民消费能力及信心。 白酒：韧性充分，审美回归。基本面来看，当下进入动销淡季，营销动作重 心转向库存消化、品牌推广、批价管控等精细化操作方面，目前飞天茅台批 价平稳，五粮液、国窖等核心单品价格体系延续稳定。近期众多酒企召开股 东大会、业绩说明会等传递发展愿景，白酒行业头部化大势所趋，龙头企业 在产品结构、费效管控、数字化营销端持续发力有望进一步强化竞争优势。 估值来看，当前高端酒茅五泸、部分次高端及地产酒如汾酒、洋河、古井、 今世缘等估值均位于过去5年10%分位数及以下水平，板块估值回落后性 价比优势显现。未来政策发力叠加经济回暖，白酒板块价值凸显。 大众品：啤酒、软饮料迎旺季，关注低估值、高业绩确定性的标的。收入端 来看，需求端弱复苏下板块整体表现稳健，但子版块间淡旺季呈现差异，其 中啤酒、饮料板块迎旺季，终端动销有望随天气转热加速，建议关注旺季销 售表现。成本端来看，包材、大麦、大豆、生鲜乳等原材料价格下行，啤酒、 软饮料、调味品、乳制品等子行业成本红利有望持续兑现，关注报表端利润 弹性。估值来看，板块内大量企业估值已回落至过去5年10%分位数以下 水平，整体低估值下建议关注业绩确定性较高标的的配置机遇。 投资建议：房地产新政超预期提振市场情绪，把握食品饮料投资机遇，白酒 方面，板块信心预期改善有望进入正反馈阶段，建议关注高端酒贵州茅台、 五粮液、泸州老窖，关注业绩确定性较高的迎驾贡酒、山西汾酒、今世缘、 古井贡酒等，港股建议关注弹性标的珍酒李渡。大众品方面，建议关注三条 主线：1）啤酒旺季将至且短期高基数压力渐缓、中长期结构升级动能延续 的青岛啤酒、燕京啤酒，中长期成长与弹性兼具的东鹏饮料；2）关注零食 高成长标的盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品以及产品、渠道、管理改革逻辑 有望持续兑现的天味食品、中炬高新、香飘飘；3）高股息、现金流充裕或 龙头势能凸显的伊利股份、双汇发展、洽洽食品、安井食品、千味央厨等。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业 竞争加剧