核心业务系统订单充足，海外业务迎机遇

长亮科技（300348.SZ）/计算机 公司盈利预测及估值 指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,887 1,918 2,230 2,645 3,193 增长率yoy%20% 2% 16% 19% 21% 归母净利润（百万元）22 32 94 131 177 增长率yoy%-82% 43% 192% 40% 35% 每股收益（元）0.03 0.04 0.13 0.18 0.24 每股现金流量-0.11 0.14 0.16 0.14 0.20 净资产收益率1% 2% 6% 9% 11% P/E237.2 165.5 56.7 40.6 30.0 P/B3.6 3.4 3.5 3.5 3.4 备注：股价选取5月17日收盘价 投资要点 投资事件：近期公司发布2023年报及2024年一季报：（1）2023年，公司实现营业收 入19.18亿元，同比增长1.62%；归母净利润0.32亿元，同比增长42.98%。（2）2024 年Q1，公司收入2.89亿元，同比下降2.49%；归母净利润-0.04亿元，同比增长34. 02%。 核心业务系统订单充足，客户覆盖广泛。2023年，公司实现营业收入19.18亿元，同 比增长1.62%，其中数字金融业务解决方案实现收入11.49亿元，同比增长3.82%；大数据应用系统解决方案实现收入6.2亿元，同比下降2.87%；全面价值管理解决方案实现收入1.49亿元，同比增长4.64%。银行核心业务类解决方案是公司领先市场的主要产品，2023年，公司获得了十余家银行核心业务系统建设合同，超过前期历史最好水平。在客户覆盖层面，2023年公司已与3家政策性银行、6家国有大型商业银行以及所有全国性股份制银行展开了合作，对所有资产规模达5,000亿以上的客户的覆盖率已超过96%。 毛利率止跌回稳，未来有望持续提升。2023年，公司整体毛利率水平止跌回稳，从上 年同期的33.57%微增到本期的34.00%，主要原因在于公司采取的降本增效的措施有一定的效果，三年疫情对项目的影响逐渐下降。2024年Q1，公司毛利率达36.09%，同比提升0.11%。公司将注重项目选择、提升研发与交付效率、加强重点产品的研发投入与技术横向整合以及加强国内重点产品的国际化研发等方面进一步提升毛利率水平。 大力拓展海外市场，深受客户认可。公司经过多年耕耘，在东南亚地区逐步形成自身 的品牌知名度。2023年，公司首次以35天的历史纪录帮助菲律宾某银行客户实现贷款模块成功上线；以历史较高的合同金额中标泰国某银行的大机下移、新核心系统建设。公司在海外市场开拓、产品研发、项目交付、本地化运营、文化融入等各个方面已积累丰富经验，随着海外项目的持续落地，有望为东南亚市场树立典范，迎来新的历史机遇。 投资建议：依据公司发布的年度报告，考虑到受宏观经济的影响，部分银行在金融科 技投入有所放缓，我们调整2024、2025年，新增2026年的盈利预测。我们预测公司2024-2026年营收分别为22.30/26.45/31.93亿元（2024-2025年分别为27.65/33.24亿元），归母净利润分别为0.94/1.31/1.77亿元（2024-2025年分别为2.06/2.93 亿元），对应PE分别为57/41/30倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。 评级：买入（维持） 市场价格：7.27分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 邮箱：wenxc@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)732 流通股本(百万股)626 市价(元)7.27 市值(百万元)5,321 流通市值(百万元)4,549 股价与行业-市场走势对比 长亮科技 沪深300 20% 10% 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 0% -10% -20% -30% -40% -50% 相关报告 核心业务系统订单充足，海外业务迎机遇 证券研究报告/公司点评2024年5月17日 盈利预测表 资产负债表单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 537 669 820 1,022 营业收入 1,918 2,230 2,645 3,193 应收票据 0 0 0 0 营业成本 1,266 1,463 1,721 2,060 应收账款 950 985 1,078 1,208 税金及附加 11 13 16 19 预付账款 5 7 9 12 销售费用 166 192 225 268 存货 404 419 460 510 管理费用 276 301 349 415 合同资产 56 62 74 89 研发费用 132 152 177 211 其他流动资产 112 123 148 182 财务费用 9 6 10 18 流动资产合计 2,008 2,203 2,514 2,934 信用减值损失 -23 -15 -10 -10 其他长期投资 7 0 0 0 资产减值损失 -11 -10 -10 -10 长期股权投资 1 1 1 1 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 195 181 168 155 投资收益 -3 15 10 10 在建工程 0 0 0 0 其他收益 16 16 16 16 无形资产 109 109 109 109 营业利润 37 109 153 207 其他非流动资产 186 186 186 186 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 498 477 464 451 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 2,506 2,679 2,978 3,385 利润总额 37 109 153 207 短期借款 320 463 653 862 所得税 5 15 21 28 应付票据 0 0 0 0 净利润 32 94 132 179 应付账款 37 59 103 165 少数股东损益 0 0 1 2 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 32 94 131 177 合同负债 226 261 307 367 NOPLAT 40 99 141 195 其他应付款 12 12 12 12 EPS（按最新股本摊薄） 0.04 0.13 0.18 0.24 一年内到期的非流动负 11 11 11 11 其他流动负债 236 251 280 320 主要财务比率 流动负债合计 843 1,057 1,366 1,737 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 长期借款 15 17 20 24 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 1.6% 16.3% 18.6% 20.7% 其他非流动负债 67 67 67 67 EBIT增长率 0.0% 150.8% 41.7% 38.2% 非流动负债合计 82 84 87 91 归母公司净利润增长率 43.3% 192.0% 39.8% 35.0% 负债合计 924 1,140 1,453 1,828 获利能力 归属母公司所有者权益 1,582 1,539 1,523 1,554 毛利率 34.0% 34.4% 34.9% 35.5% 少数股东权益 0 0 1 3 净利率 1.7% 4.2% 5.0% 5.6% 所有者权益合计 1,582 1,539 1,525 1,557 ROE 2.0% 6.1% 8.6% 11.4% 负债和股东权益 2,506 2,679 2,978 3,385 ROIC 2.5% 6.0% 7.8% 9.6% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 36.9% 42.6% 48.8% 54.0% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 债务权益比 26.1% 36.3% 49.2% 61.9% 经营活动现金流 106 116 105 143 流动比率 2.4 2.1 1.8 1.7 现金收益 113 114 155 209 速动比率 1.9 1.7 1.5 1.4 存货影响 11 -16 -40 -50 营运能力 经营性应收影响 -129 -27 -84 -124 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 经营性应付影响 7 21 45 62 应收账款周转天数 166 156 140 129 其他影响 104 23 30 46 应付账款周转天数 7 12 17 23 投资活动现金流 -51 23 10 10 存货周转天数 116 101 92 85 资本支出 -32 0 0 0 每股指标（元） 股权投资 1 0 0 0 每股收益 0.04 0.13 0.18 0.24 其他长期资产变化 -20 23 10 10 每股经营现金流 0.14 0.16 0.14 0.20 融资活动现金流 -83 -7 36 49 每股净资产 2.16 2.10 2.08 2.12 借款增加 -65 145 193 213 估值比率 股利及利息支付 -17 -17 -23 -32 P/E 166 57 41 30 股东融资 7 0 0 0 P/B 3 3 3 3 其他影响 -8 -135 -134 -132 EV/EBITDA 207 189 139 103 来源：wind，中泰证券研究所 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经