季报点评：在手订单充足，海外订单迎突破

事件 公司发布2023年一季报，2023年Q1公司实现主营业务收入14.36亿元，同比下降20.70%。 其中陆缆系统7.82亿元，同比下降2.1%，海缆系统5.60亿元，同比下降24.4%，海洋工程0.94亿元，同比下降65.3%；2023年Q1，公司累计实现归属上市公司股东的净利润2.56亿元，同比下降8.10%，环比增长141.18%。 在手订单充足，与去年同期基本持平 截止23Q1,公司在手订单约89.31亿元，与去年同期基本持平（22Q1在手订单91.87亿元），其中海缆系统50.14亿元、陆缆系统24.48亿元、海洋工程14.69亿元。 海外订单迎突破，持续推进国际化战略 1）NFXP脐带缆项目：在海洋油气领域获得了国际著名石油巨头卡塔尔油气公司NFXP脐带缆项目。 2）Inch Cape海上风电项目：欧洲子公司及国际业务团队经过一年多的努力，与英国INCH CAPE OFFSHORE LIMITED签署了Inch Cape海上风电项目（总规划装机容量108万千瓦）输出缆供应前期工程协议，协议金额约人民币1400万元。公司将提供220kV三芯2000mm铜导体海缆的设计和整个系统的型式实验，若顺利完成该型式实验，则可成为该项目的供应商。 盈利预测 公司23Q1公司在手订单充足，有望通过高电压的订单缓冲竞争带来的海缆毛利率下降；同时海外海缆订单突破明显，有望带来增量空间。但由于前期疫情对公司上下游产业链稍有影响，收入确认可能会因此有所延后，因此23/24/25年归母净利润调整为14.7/20.2/24.9亿元（23/24年前值为19.8/24.0亿元），对应PE21/16/13x，给予“买入”评级。 风险提示：风电装机量不及预期，产能建设速度不及预期，政策调整风险； 原材料价格波动风险。 财务数据和估值