食品饮料行业专题研究：日本保健品行业：国民健康为基，政策激发活力

/ 食品饮料行业专题研究 日本保健品行业：国民健康为基，政策激发活力 / 2024年05月17日 【投资要点】 三大类别万亿规模，政策推出于医疗支出占GDP5%/6%/8%时点。当前日本保健食品行业规模超万亿日元，市场保持稳定。日本保健品按监管政策分为三大类别，分别为FOSHU（特定保健食品）、FNFC（营养 机能食品）、FFC（功能性标示食品）。其中FOSHU推出于1991年，主要目的为应对老龄化与饮食结构不平衡带来的国民健康问题，半数为益生菌产品；FNFC推出于2001年，在原料使用上最严格，仅可使用20种功能性成分；FFC推出于2015年，相比FOSHU在功效验证与声称上均更为宽松，是日本增长最快的保健品品类。三轮监管政策变化推出于日本医疗支出占GDP比例达5%/6%/8%时点。 供给端食饮公司为主，需求端多为女性40+人群，多产品使用者占6成。日本保健品市场的供给端包括食饮、医药与化妆品公司。以保健品为主营业务的公司较少，多为其它行业公司布局，以食饮公司为主。 需求端，女性消费者占比6成，40+人群为主导，6成消费者同时使用2款及以上产品，不同年龄段消费者使用习惯略有差异。 中日监管政策推出时点相近，中国人均支出尚有提升空间，年轻消费者多，市场空间大。日本保健品市场与中国相似度较高。监管政策，中国保健品注册制/备案制推出于卫生总费用占GDP4.6%/6%的时点， 且与日本的FOSHU/FNFC政策相近，预计中国该比值达8%时或将推出与FFC相似的功能性食品政策，推测或在2026-2027年；市场空间，由人均GDP与人均保健品支出水平（人均保健品消费额/人均GDP）提升驱动。对比日韩，在当前GDP水平下，中国人均支出水平有30%-75%的提升空间。未来人均GDP与支出水平同步提升背景下，中国保健品市场广阔；消费者群体，中日市场女性消费者占比均为6成，但中国 45岁以下年轻消费者占比更高。 【配置建议】 建议关仙乐健康（CDMO龙头，保健软糖技术优势强，内生外延同步发展）；百龙创园（益生元头部企业，代糖与膳食纤维拉动公司业绩增长）；汤臣倍健（国内VDS领导者，多品牌矩阵完善，渠道优势强）。 【风险提示】 消费情况不及预期； 行业竞争加剧； 监管政策变化。 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 联系人：崔晓静 联系方式：021-23586305 相对指数表现 5.25% 0.10% -5.05% -10.19% -15.34% -20.49% 5/177/179/1711/171/173/17 食品饮料沪深300 相关研究 《市场监管总局发文，促进保健食品发展》 2024.02.28 《高成长性细分赛道，国货品牌优势显著》 2023.12.29 《大众品：需求复苏在途，探寻趋势变化下结构性机会》 2023.12.18 《产地+工艺铸就品质，细分品类增速快》 2023.11.30 行业研究 食品饮料 证券研究报告 2017 正文目录 1.日本保健品行业：国民健康为基，政策更新激发活力4 1.1.市场概况：市场规模超万亿，FFC增速最快4 1.1.1：市场概况：三大类别，万亿规模4 1.1.2：发展背景：老龄化与肥胖加重，医疗支出占比攀升6 1.1.3：FOSHU：首代监管政策，超半数为益生菌产品7 1.1.4：FFC：最新监管政策，释放市场活力9 1.2.竞争格局：食饮公司为主，医药、化妆品公司各有优势15 1.3.消费者：女性、40+为主，6成消费者使用2款及以上产品16 1.4.中日对比：政策推出时点相近，中国发展空间广阔17 2.重点公司20 2.1.仙乐健康：CDMO龙头企业，布局全剂型产品平台20 2.2.百龙创园：益生元头部企业，代糖与膳食纤维拉动增长24 2.3.汤臣倍健：VDS领导者，构建全球多品牌矩阵26 图表目录 图表1：日本健康食品分类4 图表2：日本保健功能食品分类4 图表3：日本保健功能食品（FOSHU、加工食品类FFC及主要功效为健康&美丽的FNFC）市场规模（亿日元）5 图表4：日本老龄化程度6 图表5：日本男性肥胖者(BMI≥25)占比7 图表6：日本女性肥胖者(BMI≥25)占比7 图表7：日本医疗支出占GDP的比例与保健食品监管政策推出时间7 图表8：日本厚生劳动省FOSHU许可标志及指定健康用途8 图表9：日本特定保健用食品（FOSHU）市场规模（亿日元）8 图表10：日本FOSHU市场各类别产品9 图表11：日本特定保健用食品（FOSHU）主要成分9 图表12：2007-2020年日本FOSHU不同产品形态市场规模占比9 图表13：2007-2020年日本FOSHU产品销售渠道占比9 图表14：FOSHU与FFC健康声明结构化程度对比10 图表15：FOSHU与FFC健康声明范围对比10 图表16：日本FFC市场规模（亿日元）及增速11 图表17：日本FFC产品形态分布11 图表18：日本FFC主要功效消费者数量排名（抽样）12 图表19：日本FFC主要成分消费者数量排名（抽样）12 图表20：2020年日本畅销功能性食品TOP10（POS机口径）12 图表21：2023年日本各类功能性食品增长贡献率13 图表22：脂肪与胆固醇相关H&B市场规模（亿日元）及增速14 图表23：主要FFC无糖茶饮产品14 图表24：助眠相关H&B市场规模（亿日元）及增速14 图表25：作为FFC推出的养乐多100014 图表26：2020年度日本健康食品企业（制造业、销售业）销售排行榜15 2017 图表27：日本保健类食品消费者性别构成16 图表28：日本保健类食品消费者年龄构成（男性）16 图表29：日本保健类食品消费者使用产品数占比16 图表30：日本不同年龄保健类食品消费者使用产品数16 图表31：日本各年龄女性保健类食品消费者平均使用产品数17 图表32：日本各年龄男性保健类食品消费者平均使用产品数17 图表33：中日食品监管制度对比18 图表34：中国卫生总费用占GDP的比例与保健品相关政策推出时间18 图表35：中国与发达国家人均保健食品消费金额、支出水平对比19 图表36：中国功能性食品消费者性别分布20 图表37：中国功能性食品消费者年龄20 图表38：中国常见功能零食形态20 图表39：2020年中国功能零食消费者年龄分布20 图表40：仙乐健康业务领域21 图表41：仙乐健康全剂型平台21 图表42：2017-2023仙乐健康营收及增速22 图表43：2017-2023仙乐健康归母净利及增速22 图表44：仙乐健康各地区营收占比22 图表45：仙乐健康各剂型营收占比23 图表46：仙乐健康业务领域24 图表47：百龙创园主要产品24 图表48：2018-2023百龙创园营收及增速25 图表49：2018-2023百龙创园归母净利及增速25 图表50：百龙创园各业务占比26 图表51：公司在建产能26 图表52：汤臣倍健品牌矩阵27 图表53：2017-2023汤臣倍健营收及增速27 图表54：2017-2023汤臣倍健归母净利及增速27 图表55：2021年中国膳食补充剂竞争格局28 图表56：汤臣倍健各品牌营收占比28 图表57：汤臣倍健各品类营收占比28 图表58：汤臣倍健各渠道营收占比28 图表59：行业公司估值比较表（2024-05-13）29 2017 1.日本保健品行业：国民健康为基，政策更新激发活力 1.1.市场概况：市场规模超万亿，FFC增速最快 1.1.1：市场概况：三大类别，万亿规模 日本健康食品分为保健功能食品和特殊用途食品，保健功能食品针对普通消费者。日本的健康食品分为保健功能食品和特殊用途食品两大类，其中特殊用途食品为针对部分特殊人群推出的食品，保健功能食品的目标群体为消费者。其中，保健功能食品又可分为营养机能食品（FNFC）、功能性标示食品（FFC）和特定保健用食品（FOSHU）。本文我们主要讨论FOSHU和FFC。 FOSHU：监管政策最严格，产品需要经过消费者委员会、食物安全委员会和厚生劳动省三个机构审批，可标记为单一化健康目的（如补钙）； FNFC：原料监管最严格，可用成分仅20种，但保证产品符合规范后，无需进行审批，可直接在产品上标示营养成分并指定每日摄入量（如XX原料，xx毫克/天），不可标记为健康目的； FFC：监管政策较宽松，无原料限制，宣称需要经过消费者厅审批，可标记为结构化健康目的（如针对骨骼功能、膝关节功能等）。 图表1：日本健康食品分类 资料来源：每日食品,《ComparativeStudyofFunctionalFoodRegulationsinJapanandGlobally》MohamedFarid,KotaKodama,TeruyoArato,TakashiOkazaki3,TetsuakiOda,HidekoIkeda&ShintaroSengoku，东方财富证券研究所 图表2：日本保健功能食品分类 维度 特定保健食品(FOSHU) 营养机能食品(FNFC) 功能性标示食品(FFC) 推出时间 1991年 2001年 2015年 定义 具有特定保健成分的食品，有助于维持和促进健康 提供以补充身体健康生长、发育和维持健康所必需的特定营养成分为目的食品 适用于没有疾病的人群(未成年人、孕妇和哺乳期的女性除外)，基于科学证据的补充某些 营养成分 可标示成分 认证内容仅限于7种：脂肪酸、甘油三酸酯、血压、血糖、胆固醇胃肠道、牙齿护理、钙/矿物质的摄取 产品可用成分和用量需按照规定使用。包含13种维生素、6种矿物质、1种脂肪酸。 功能性相关成分，需为可定量定性的成分 摄取的主要目的 健康的维持、增进(含降低疾病 风险) 补充日常饮食摄取不足的营养 成分 健康的维持、增进(不得声称具 有减少疾病的风险） 审评方式 政府对其有效性、安全性进行审批，认证严格，需要经过临床试验，大约需花费数十万美元并历经两年审查；获得消费者事务厅批准后，可以声称被 批准的功能 其功能已经经科学证据证实，符合营养功能标准规定的声称，无需审批或注册 上市前60天在消费者事务厅进行备案，提供证明食品安全和有效性科学文献或临床试验等功能评估的依据，政府不对产品的安全性和有效性进行审 查，但经营者需对产品负责 与中国类 比 类似中国注册制保健食品 类似中国备案制保健食品 类似中国功能性食品 资料来源：艾瑞咨询《中国保健食品及功能性食品行业研究报告》，东方财富证券研究所 日本保健功能食品市场规模约1万亿日元，稳态保持缓慢增长。近年来日本保健功能食品（FOSHU、加工食品类FFC及主要功效为健康&美丽的FNFC）市场规模基本稳定在1万亿日元以上。2020年，在疫情提升消费者健康重视程度的背景下，行业增速短暂上行，于2021年达到最高的4.3%。但2022年起疫情影响逐步消退，预计未来行业增速稳定在1%左右。 图表3：日本保健功能食品（FOSHU、加工食品类FFC及主要功效为健康&美丽的FNFC）市场规模（亿日元） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E 市场规模(亿日元)yoy 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 2017 资料来源：富士经济《H.B.Foods营销手册》，东方财富证券研究所 注：1.引入FFC系统后，保健功能食品划分较为宽泛，还包括了蔬菜等日常生鲜食品，与一般认为的保健功能食品概念存在口径差异，故此处仅选取加工类FFC； 2.营养机能食品(FNFC)功效较为广泛，此处选取主要功效为健康、美丽的FNFC； 3.因为统计口径不同，各渠道来源的日本