阿里巴巴(9988.HK/BABA.US)的FY4Q24收入同比增长7%,但净利润下降11%,主要由于回购和股息增加导致流通股净减少。同时,国际商业业务亏损扩大,预计下半财年云业务有望复苏。AI相关收入加速增长,有助于云计算业务未来发展。我们维持“持有”评级及目标价85港元/87美元。