2016年3季度经济数据简评：经济增长平稳 投资探底向好

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 经济增长平稳 投资探底向好 ——2016年3季度经济数据简评 2016年10月20日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 联系人 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn 010-66555181/18601255284 事件： 2016年10月19日国家统计局发布三季度经济数据。中国三季度GDP同比6.7%，预期6.7%，前值6.7%。中国三季度GDP环比1.8%，预期1.8%，前值1.8%。中国今年前三季度GDP同比6.7%，预期6.7%，前值6.7%。中国1-9月城镇固定资产投资同比8.2%，预期8.2%，前值8.1%。中国9月社会消费品零售总额同比10.7%，预期10.7%，前值10.6%。中国1-9月社会消费品零售总额同比10.4%，预期10.3%，前值10.3%。中国9月规模以上工业增加值同比6.1%，预期6.4%，前值6.3%。中国1-9月规模以上工业增加值同比6.0%，预期6.1%，前值6.0%。 观点： 3季度GDP同比增长6.7%,工业和消费增长同样保持稳定，表明在供给侧结构性改革背景下，经济增长质量改善。国内经济增长趋稳，短期内货币政策全面宽松可能性不大。 1．消费贡献突出 产业结构优化 今年第3季度GDP同比增长6.7%，与上半年持平，表明在供给侧改革的背景下，产业结构和需求结构持续改善，经济平稳增长。 前三季度最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为71.0%，比上年同期提高13.3个百分点。资本形成贡献率是36.8%，比上年同期下降6.6个百分点。服务和货物贸易净出口贡献率是-7.8%，相比二季度提高了2.6个百分点。从三大需求来看，人民币贬值给予了净出口一定的帮助，但总体上不断扩大的内需还是中国经济增长的中坚力量。 从产业结构来看，第三产业增加值占国内生产总值的比重为52.8%，比上年同期提高1.6个百分点，表明产业结构在不断优化。 2. 固定资产投资增速探底企稳 前三季度，全国固定资产投资426906亿元，同比增长8.2%，相比上半年下降0.8个百分点。其中，1-9月基础建设投资83245亿元，同比增速下滑至19.4%；1-9月房地产投资74598亿元，同比增速下滑至5.8%；1-9月制造业投资135250亿元，同比增速下滑至3.1%。分项看，地区项目同比增速自上半年的8.8%下滑至8.5%，中央财政项目同比增速更是从12.1%下滑到6.6%，下降了几乎一半。分地区来看，西部地区增速相对稳定，同比增长13.06%。但东部和中部地区同比增速分别为-0.34%和-2.54%。其中民间投资增速持续下降，同比增长2.5%，较上半年继续下降0.3个百分点。 第三季度固定资产投资增速整体下滑，但月度数据显示8-9月增速已开始回升。第三批PPP示范项目中基建领域的投资额的大幅上升，将对四季度民间投资的增速带来一定程度的催化，基建领域的投资已成为稳增长 东兴证券事件点评 PPI转正：工业品结束4年通缩时代 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES的主力。但10月份大面积地产调控政策的公布，使得短时间内交易量大幅下降，可能对房地产投资产生一定影响。 3.工业增长趋稳 消费稳中有升 今年1-9月全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.0%，增速与上半年持平，略低于预期的6.1%。分三大门类看，采矿业增加值开始下降，本季度同比下降0.4%；制造业增长6.9%，与上季度持平；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3%，增加1.7个百分点。主要行业中，汽车制造业增加值同比上升14.6%，比上半年提高4.1个百分点，表现非常突出。规模以上工业企业产销率达到97.5%，较上半年的97.3%持续上升。生铁、焦炭产量同比下降，集成电路和汽车产量分别同比增长18.2%和12.3%。 总体表明，工业各项指标明显好转，在保持经济趋稳的同时，供给侧改革平稳推进，产业结构不断优化。预计四季度工业将持续保持稳定增长的态势。 今年1-9月社会消费品零售总额238482亿元，同比名义增长10.4%，增速比上半年加快0.1个百分点。从各消费类型来看，增长较快的依然是通讯，家具，装潢等行业，比较稳定。考虑到近期发布的数据表明，就业情况较好，消费者信心指数也比较乐观，因此认为四季度消费情况会保持稳定增长。 结论： 3季度GDP同比增6.7%，连续三个季度持平于这一增速，工业和消费增长同样保持稳定，表明在供给侧结构性改革背景下，经济增长质量改善。尽管三季度固定资产投资数据表现欠佳，但第三批PPP项目的逐步落地会使下季度投资数据有所向好。因此，可以认为国内经济增长趋稳，短期内货币政策全面宽松可能性不大。 风险因素： 美国大选、美联储加息 东兴证券事件点评 PPI转正：工业品结束4年通缩时代 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭凇 经济学博士，金融40人论坛项目研究员，九年证券市场从业经验。《美联储货币政策规则变化及QE退出后政策走向》获《债券》杂志年度十佳文章。2012-2015年参与撰写中国东方资产管理公司各年度《中国金融不良资产市场调查报告》。 联系人简介 联系人：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事财务培训及信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券事件点评 PPI转正：工业品结束4年通缩时代 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐： 相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性： 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避： 相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好： 相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性： 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡： 相对弱于市场基准指数收益率5％以上。