2016年4月经济数据简评：经济增速平稳，聚焦供给侧改革

1 / 5 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 长城国瑞证券研究所 分析师: 潘永乐 panyongle@gwgsc.com 执业证书编号： S0200512010001 联系电话：0592-5813105 地址：厦门市莲前西路2号 莲富大厦17楼 长城国瑞证券有限公司 相关报告： 宏观研究：政策效果显现，经济景气度大幅改善——2016年3月经济数据简评 宏观研究：通胀回升的趋势仍将持续——2016年2月经济数据简评 宏观研究：重视宏观审慎政策框架的影响——2016年1月经济数据简评 宏观研究：效率中国——2016年年度宏观经济报告 2016年05月24日 证券研究报告 月度经济数据简评 经济增速平稳，聚焦供给侧改革 ——2016年4月经济数据简评 国家统计局公布2016年4月中国采购经理人指数PMI为50.1%，较上月下降0.1个百分点，连续两个月维持在荣枯线上方；2016年4月居民消费价格指数（CPI）同比为2.3%，较上月持平；2016年4月全国工业品出厂价格指数（PPI）为-3.4%，较上月上升1.1个百分点。 从本月PMI细分指标来看，2016年4月份中型企业PMI指数较上月上升0.9个百分点，大型企业PMI指数较上月下降0.5个百分点，小型企业PMI指数较上月下降1.2个百分点。从4月份PMI分项指数来看，生产指数微降0.1个百分点至52.20；新订单指数小幅回落0.4个百分点至51.00；新出口订单指数下降0.1个百分点至50.10；采购量指数下降1.6个百分点至51.00；进口指数下降0.5个百分点至49.50。PMI购进价格指数则大幅回升2.3个百分点至57.60。 从PMI的表现来看，各项关键指标表现分化。在中央对未来经济长期“L”型的定调明确之后，我们认为未来经济增速大幅反弹的可能性已经大大降低。各项宏观经济调控政策可能更多将倾向于维持一定程度的需求的同时大力推进供给侧改革。各项需求侧的刺激措施其目的已经不是刺激经济增速回升，而是在稳定经济增速的同时为供给侧改革争取时间和空间。我们认为，未来在供给侧改革的核心基调下投资机会更多来源于两个方面：其一是产能过剩行业“去产能”、“去库存”所带来企业盈利能力改善，由于涉及到就业问题，因此这一过程更多强调的是“稳”；其二是新供给拉动新需求，这一块应该是整个经济体向前发展的核心要义所在。 从CPI的表现来看，整体通胀维持在一个相对稳定的水平上。未来我们认为在“L“型的基本框架内，通胀大幅上升的概率并不大。因此在通胀平稳的背景下，整体货币政策大概率也将维持稳健，市场对于大幅收紧货币的担忧大概率上将不会发生。 宏观研究 2 / 5 宏观研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 图1：PMI、财新中国PMI 资料来源：国家统计局、长城国瑞证券研究所 图2：月度CPI、PPI（同比） 资料来源：国家统计局、长城国瑞证券研究所 40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.002013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-04PMI财新中国PMI PMI:大型企业 PMI:中型企业 PMI:小型企业 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.002013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-04CPI:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比 3 / 5 宏观研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 图3： PPI、PMI购进价格（右轴） 资料来源：国家统计局、长城国瑞证券研究所 图4：CPI-PPI（同比） 资料来源：国家统计局、长城国瑞证券研究所 -7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-03PMI:主要原材料购进价格 PPI:全部工业品:当月同比 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-04CPI:当月同比:-PPI:全部工业品:当月同比 显著改善 4 / 5 宏观研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 图5：CPI翘尾因素、CPI新涨价因素 资料来源：国家统计局、长城国瑞证券研究所 图6：月度外汇储备余额、月度外汇储备变化（右轴） 资料来源：中国人民银行、长城国瑞证券研究所 -0.500.000.501.001.502.002.503.003.502013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-11CPI:当月同比:翘尾因素 CPI:当月同比 CPI：新涨价因素 -1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.002013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-03官方储备资产:外汇储备 官方储备资产:外汇储备:环比增加 5 / 5 宏观研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入：相对强于市场表现20％以上； 增持：相对强于市场表现10％～20％； 中性：相对市场表现在－10％～＋10％之间波动； 减持：相对弱于市场表现10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好：行业超越整体市场表现； 中性：行业与整体市场表现基本持平； 看淡：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数：沪深300指数。 法律声明：“股市有风险，入市需谨慎” 长城国瑞证券有限公司已通过中国证监会核准开展证券投资咨询业务。在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。本报告版权归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、刊载或转发，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。