研究报告概要
公司业绩亮点
- 2024Q1，公司实现了8.2亿美元的归母净利润，同比增长29%，营业收入达到59.4亿美元，同比增长8%。
- 经营利润为13.7亿美元，同比增长27%，经营利润率为23.1%，较上年同期提升3.4个百分点。
业务表现分析
- 美洲电气业务：营业收入达26.9亿美元，同比增长17%，经营利润率显著提升至29.2%，同比增长6.3个百分点。
- 全球电气化业务（不含美洲）：营业收入为15.0亿美元，与去年同期持平，经营利润率保持在18.3%。
- 航空航天业务：营业收入为8.7亿美元，同比增长8%，经营利润率提升至23.1%，同比增长0.6个百分点。
- 车辆业务：营业收入为7.2亿美元，同比下降2%，但经营利润率上升至16.0%，同比增长1.5个百分点。
- 汽车电动化业务：营业收入为1.6亿美元，同比增长7%，但经营利润率为-2.5%，与去年持平。
订单情况
- 2024Q1，美洲电气业务、全球电气业务、航空航天业务的过去12个月新增订单分别同比增长8%、4%、2%。
- 截至一季度末，电气化业务在手订单总额为113亿美元，较上一年度增长19%；航空航天业务在手订单总额为34亿美元，较上一年度增长6%。
市场前景展望
- 北美大型项目的持续释放，预计给公司带来稳定的收益，公司市占率接近四成。
- 再工业化、电气化及能源转型的需求上行，北美及欧洲的再工业化趋势、北美大型项目增长以及全球清洁能源投资增加，成为公司订单及业绩增长的关键驱动因素。
- 预计公司将在数据中心建设和电网建设需求旺盛的背景下受益，并将受益于商业航空和全球国防市场的景气周期。
- 公司对数据中心市场需求的预测进行了更新，预计全球数据中心产品市场规模的预期增速将从2023Q3的16%提升至25%。
风险提示
- 美国基建需求可能不及预期的风险。
- 原材料价格波动的风险。
- 产品质量风险。
- 公司研发和成本控制能力可能不达预期的风险。
投资建议
- 维持当前盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为36、40、44亿美元，同比增长12%、10%、10%，摊薄EPS分别为9.2、10.2、11.1美元。
- 当前股价对应的PE分别为36、32、29倍，维持“增持”评级。
