2023年报、2024一季报：单季息差环比回升，净利润保持正增

交通银行2024年第一季度业绩总结

综述：

• 单季息差与净利润：2024年第一季度，交通银行的单季息差实现环比增长，净利润保持了正增长态势。
• 营收与成本：营收降幅收窄至-0.4%，得益于成本管控能力增强，PPOP（潜在税前营业利润）增速由负转正至增长0.2%。
• 资产质量：资产质量保持稳定，不良率稳中有降，拨备水平保持稳定。

净利息收入：

• 环比增长：2024年第一季度净利息收入环比增长3.9%，主要得益于负债端的贡献。
• 息差变化：1季度年化息差达到1.26%，环比提高3bp，负债端的贡献尤为显著。
• 收益率变化：资产端收益率环比下行7bp至3.46%，主要受到重定价及LPR下调的影响；负债端存款利率下行，付息率环比下降9bp至2.32%，有效抵消了资产端的压力。

资产负债增速及结构：

• 信贷投放：信贷投放平滑下，存贷增速放缓。对公贷款成为投放主力，占比提升，而个人贷款占比保持稳定。
• 存款：存款占比有所上升，基数影响下存贷增速放缓。

存贷款拆分：

• 2023年：信贷投放以对公贷款为主，而存款方面，定期存款占比提升。
• 2024年第一季度：个贷新增占比提升，居民贷款增长较快。

资产质量：

• 不良率：稳定下降，资产质量总体保持稳定。
• 逾期率：略有上升，但仍处于可控范围。
• 拨备覆盖率：保持稳定，拨贷比略有下降。

投资建议：

• 估值：2024年、2025年、2026年的市净率（PB）分别为0.53X、0.49X、0.46X；市盈率（PE）分别为6.75X、6.58X、6.42X。
• 市场定位：作为改革先行试验田，扎根长三角的国有大行，交通银行在营收、利润、资产规模等方面稳步增长，贷款积极支持实体，资产质量持续改善。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

• 经济风险：经济下滑超预期的风险。
• 经营风险：公司经营不及预期的风险。
• 信息风险：研报信息更新不及时的风险。