聚烯烃：关注临时性装置检修，区间震荡

能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066 李倩实习生 中辉期货研究院时间：2024.04.21 【供应端】PE：本周计划外检修略超预期，带动盘面震荡上移。4月下半月检修装置减少，装置检修损失量出现回落，产量或继续小幅回落，但标品产量处于中性水平且目前PE产能利用率处于同期偏低水平，供给端短期仍存利好支撑。进口方面，各品种进口窗口陆续开启，但中国仍处于全球价格洼地，市场成交情况一般。预计4月进口冲击有限。PP：预计下周产量继续小幅增加，东华能源（宁波）、浙江石化等装置计划重启。此外，停车比例仍有一定的回升空间，建议关注临时性装置变动。 【需求端】PE：下游开工率周环比-0.8pct（前值+0.1pct），结束8连涨，开始季节性回落。预计下周下游开工率跌势放缓，农膜旺季需求收尾，节日将临，包装膜需求存改善预期，需求端支撑偏中性。PP：下游开工率周环比+0.5pct(前值+0.1pct)，需求继续回暖，好于季节性。预计下周开工率维持运行。银四是塑编传统需求旺季，关注原料补库需求。 【库存端】PE上游库存降至正常水平，中游进入去库周期。PP企业库存已降至近三年同期最低水平。整体来看，聚烯烃中上游库存存利好支撑。 【成本利润】LLDPE各工艺表现分化，油制利润修复，其他工艺利润下滑，短期内成本支撑存转弱预期。PP方面，关注PDH利润修复情况。中东地缘局势缓和后支撑被削弱，预计下周国际油价或存下跌空间。近期部分煤矿存在小幅探涨迹象，但多数贸易商对后期市场发展信心不足，整体采买依旧谨慎，动力煤短期内或有回落风险。 【观点及策略】 单边：短期看，4月下旬仍处于装置检修期且中上游库存压力不高，或支撑盘面震荡偏强运行。但随着装置陆续重启，PE进口毛利回升，供给端利好支撑弱化。需求端，农膜旺季尾声，PE下游开工率季节性回落；四月塑编旺季，但下游利润不佳，PP需求提振有限。成本端，支撑尚存。综上，基本面存转弱预期，建议多单逐步止盈，不建议追高，关注成本、装置变动，L关注区间 【8300-8600】，PP关注区间【7500-7750】。套利：暂无。 风险提示：关注装置投产进度、海内外货币政策及主要国家重要经济数据的变化。 L期现价格走势图（元/吨） LLDPE7042现货价（元/吨） 8500 300 8500 8400 200 8400 8300 100 8300 8200 8200 8100 0 8100 8000 (100) 8000 7900 (200) 79007800 7800 (300) 77007600 2023/12/262024/1/262024/2/262024/3/26 基差(右轴)L现货价L主力收盘价 余姚华东华北西北 PP期现价格走势图（元/吨） PP拉丝1102K价差（国家能源宁煤， 7700 250 元/吨） 7600 200 400 150 7500 100 300 50 200 7400 0 100 7300 (50) 0 (100) 2023/12/262024/1/262024/2/262024/3/26 7200 (150) -100 7100 (200) -200 2023/12/25 2024/1/252024/2/252024/3/25 华东-华南华东-华中华东-华北 基差(右轴)PP拉丝现货价PP主力收盘价 华东-西南华东-西北 截至本周五，L期价8464（周环比+95），基差-34（周环比+35），主要系地缘冲突扰动居多，叠加装置检修力度大，震荡偏强。期货市场，周一及周三，计划外检修增多，震荡走强。周二，一季度数据出炉，市场情绪悲观，震荡走弱。周五，受地缘消息绕动，跟随原油震荡走强，PE盘中创近期最高价8581，而后因地缘冲突缓和，盘面冲高回落。现货市场，基本面边际好装，涨幅好于期货，余姚市场标品价格周环比+130元/吨；华东、华北、西北标品价格周环比上涨90-140元/吨。 截至本周五，PP期价7650（周环比+75），基差-20（周环比-45）。期货市场扰动因素与L基本一致，周五盘中创近期最高价7720。但因周内装置检修力度不及PE，装置陆续回归，供给承压，涨势预计PE。现货市场，拉丝华东价格周环比+80元/吨。拉丝华东华南持平；华东华中、华东西北、华东西南、华东西北环比下降10-30元/吨。 L5-9价差走势图（元/吨） 8800 300 8600 200 8400 100 8200 0 8000 7800 (100) 7600 (200) 7400(300) L05-09 L05 L09 2024 2023 2022 L5-9价差走势图季节性（元/吨） 400 300 200 100 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 (100) (200) (300) 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 截至本周五，L5-9价差-24元/吨（周环比+3，同比-79）。从季节性来看，聚乙烯下游农膜需求有明显的季节性规律。3-4月下游生产恢复，春耕来临，农膜、包装膜需求旺季，所以L5-9月差多以back结构为主。但今年下游旺季需求中性偏弱，开工率处于历年低位，3月中旬以来走势开始与往年分化，转为contango结构。 PP5-9价差走势图（元/吨） 8400 8200 8000 7800 7600 7400 7200 7000 6800 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) PP05-09 PP05 PP09 2024 2023 2022 PP5-9价差走势图季节性（元/吨） 300 200 100 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 (100) (200) (300) 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 截至本周五，PP5-9价差-42元/吨（周环比-20，同比-111）。从季节性来看，PP下游需求没有明显的季节性淡旺季，价差波动幅度略小于PE，但5-9价差也基本以back结构为主。与PE类似，3月旺季成色稍显不足，自3月5日以来，5-9价差走势开始与去年分化，转为contango结构。考虑到2024年PP仍处于大的扩产周期，预计价差波动有限，全年波荡区间大概率在正负200之间，套利空间不大。 截至本周五，L-PP价差814元/吨（周环比+20）。价差周环比趋势延续上涨，主要系二季度来临，PP供给承压预期再次增强。考虑到近期PE旺季尾声，下游开工近5年同期最低水平；PP无明显的淡旺季特征，整体需求好于PE，且目前价差已升至近期相对高位，继续走扩空间不大。建议下周单边操作为主。 截至本周五，PP-3MA价差为-87元/吨（周环比-123）。近期，煤价偏强运行，带动甲醇震荡走强，PP-3MA价差扩大。建议下周单边操作为主。 L-PP主力价差走势图（元/吨） PP-3MA主力价差走势图（元/吨） 8600 900 8000 400 84008200 850 7800 300 8000 7600 7800 800 7400 200 76007400 750 7200 100 7200 700 7000 0 7000 6800 6800 650 (100) 6600 6600 6400 600 6400 (200) 2023-12-252024-01-252024-02-252024-03-25 L-PP主力收盘价LPP 2023- 12-252024-01-252024-02-252024-03-25 PP-3MA主力收盘价PP3MA 本周快讯 1）以朗冲突不确定性加剧。4月19日，以色列采取军事行动，对伊朗部分目标实施打击，令中东局势再度紧张。受此影响，国际油价盘中一度大涨超过3美元/桶。不过美国称以色列的打击程度较为有限，伊朗方面也表示暂未遭遇严重损失，盘中油价冲高后有所回落。中东地区涉及到聚烯烃的主要进出口情况为：2023年我国自伊朗PE进口量为116万吨，占我国进口总量的8.6%。2023年我国自沙特和阿联酋的PP进口量为93万吨，占我国进口总量的22.7%。2）巴西准备提高聚烯烃进口关税。据金联创塑料，巴西政府考虑将77种产品，包括聚乙烯、聚丙烯的进口关税从目前的12.6%提高到20%。但市场也出现了不同的声音，部分人士认为提高关税不会影响他们的进口销售。因为目前进口货和国产货的价差在30%左右。2024年1-2月中国出口至巴西的聚丙烯量为2.2万吨，累计同比+200%，占我国PP出口总量的7%。3）一季度数据经济超预期。4月16日，2024年一季度实际GDP同比增长5.3%，高于市场预期的4.9%（WIND口径）。从结构来看，增速加快的主要是第二产业，第二产业不变价GDP同比达6.0%。 下周展望 4月23日：欧元区4月制造业/服务业PMI初值、美国4月标普全球制造业PMI初值、美国3月新屋销售总数年化。 4月25日：美国第一季度实际GDP年化季率初值。 4月26日：日本央行公布利率决议和前景展望报告、美国3月核心PCE物价指数年率。 本周PE产量50.6万吨（环比+0.3%），由下滑转为上涨，周度检修损失量冲高回落。分品种看，标品LL产量自3月下旬已经开始下滑，HDPE处于相对低位，LDPE产量压力相对较大。 随着供应端压力宽松，聚丙烯价格偏强震荡，导致4月下半月检修装置减少，装置检修损失量出现回落。新产能投放多延迟，装置开工负荷变化不大，降负损失量变化不大。因此综合来看，下周国内聚丙烯装置整体损失量仍有回落可能。临时性故障停车装置仍是关注重点。 PE产量（万吨） PE产能利用率（%） PE检修损失量（万吨） 65 100 16 60 95 14 55 12 50 90 10 45 85 8 4035 80 6 30 4 25 75 2 20 70 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 20202021202220232024 20202021202220232024 20202021202220232024 本周PP产量63.5万吨（环比+1.0%），连续两周上涨，检修损失量自高点开始陆续回落。 预计下周产量继续小幅增加，东华能源（宁波）、浙江石化等装置计划重启。 PP产量（万吨） PP产能利用率（%） PP检修损失量（万吨） 70 100 16 65 95 14 60 90 12 55 85 10 50 80 8 45 75 6 40 70 4 35 65 2 30 60 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 20202021202220232024 20202021202220232024 20202021202220232024 PP拉丝排产比例（%） 45 40 35 30 25 20 15 PP分品