苯乙烯：近期行情回顾及展望

专题报告2024-05-15 苯乙烯：近期行情回顾及展望 李晶 能化组组长 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 施洲扬（联系人）能化研究员 从业资格号：F03096823 0755-23375123 shizy@wkqh.cn 报告要点： 4月底，苯乙烯盘面震荡下跌，5月中旬继续破位下跌。从基本面静态数据观测，下游利润好转，纯苯和苯乙烯港口库存持续去化，同比低位，然盘面表现缺依旧偏弱。 本文从基本面及估值角度对本轮行情进行分析。 供应端 苯乙烯开工回升至年内高位，而港口库存持续去化，这主要是因为港口期现商持续放货，使得港口基差偏弱，内地货发运港口入库难以覆盖运费，故港口到货量有限，叠加前期成交出口陆续装船，港口库存在开工回升的过程中持续回落。市场担心后续苯乙烯到港增加，港口累库，港口期现商持货意愿不足，港口基差表现偏弱。同时，5月10日，大商所发布公告，增设连云港石化为基准交割厂库，该厂库汽运货为主，5月初恢复生产，盘面受到内地仓单压制，进一步破位下跌，苯乙烯-纯苯的价差进一步压缩至年内低位。 纯苯端来看，前期检修装置陆续复产，自身开工有明显回升，其下游负荷也同步回升，呈现供需双增的局面。而港口纯苯现货大幅升水远期，最高达到250元/吨，绝对价格一度突破9000 元/吨。现货端的强势或以提前计价纯苯5月的去库及自身基本面的强势。进出端，韩国面临 传统检修季，负荷下行，出口有限，预计国内5-6月纯苯进口量难以超过30万吨。供应的增量还是依托国内装置复产。 图1：苯乙烯开工（%）图2：苯乙烯利润-乙苯脱氢工艺（元/吨） 数据来源：隆众、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：苯乙烯华东港口库存(万吨)图4：苯乙烯厂库库存(万吨) 数据来源：隆众、五矿期货研究中心数据来源：隆众、五矿期货研究中心 图5：纯苯港口（万吨）图6：苯乙烯基差（元/吨） 数据来源：隆众、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图7：现货价差：苯乙烯-纯苯（元/吨）图8：纯苯开工（%） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 苯乙烯下游利润持续回升，节后下游负荷均不同程度的回升。夏季6-7月，下游传统淡季，PS及ABS以往虽季节性不明显，但近年来，由于产能投放，行业利润有所压缩，在订单相对偏淡的6-7月，开工也有所下滑，呈现些许淡季降负的现象。订单一般而行业利润回升，目前淡季来临之前，下游或提负先锁定现有利润。年初EPS\PS，也持续有装置投产兑现，盘面下跌让利下游，虽终端需求平平，但是苯乙烯下游负荷的提升，对于苯乙烯的需求量环比改善明显。关注下游负荷变动。 纯苯下游则不同于苯乙烯下游产业，利润依旧被纯苯侵蚀，也体现原料格局的区别。目前己内酰胺及苯乙烯的开工回升对纯苯需求有较强支撑。6月，还有苯乙烯京博石化60万吨新装置投产预期，故纯苯下游需求预计能持续维持。 图9：EPS开工（%）图10：EPS利润(元/吨) 数据来源：隆众、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：PS开工（%）图12：PS利润(元/吨) 数据来源：隆众、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图13：ABS开工(%)图14：ABS利润（元/吨） 数据来源：隆众、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：酚酮开工(%)图16：酚酮利润（元/吨) 数据来源：卓创、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图17：己内酰胺开工(%)图18：己内酰胺利润（元/吨） 数据来源：卓创、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图19：苯胺开工(%)图20：苯胺利润（元/吨） 数据来源：卓创、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 估值端 近两年，纯苯的价格逐步抬升，除了下游投产带来格局的变动，也得益于原油及汽油的强势。而近期，地缘影响褪去，汽油表需偏弱，美国EIA公布的原油及汽油库存数据连续弱于预期，原油及汽油大幅回落，这也使得芳烃系的绝对价格向下修正。但是从纯苯-布伦特的比价看，估值依旧是同比高位。 图21：亚洲：芳烃型重整利润（美元/吨）图22：亚洲：汽油型重整利润（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心图19：亚洲重整利润：汽油型-芳烃型（美元/吨）图20：韩国纯苯-布伦特（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 总结 回顾盘面，苯乙烯主力合约破位下跌，趋势向下。但是基本面环比改善明显，与估值劈叉明显。汽油数据偏弱，但是旺季未至，不宜太过看空，且美国纯苯表现强势，关注纯苯及苯乙烯港口库存，及下游负荷持续性。操作建议逢高空配，不宜追空。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn