设备业务进展顺利，智能用电服务快速发展

事件：公司公告2023年实现营收26.94亿元同增14.30%；归属净利润0.78亿元同降69.36%；扣非归属净利润0.54亿元同降76.34%；拟派发现金红利4 113万元，现金分红比例达52.5%。2024Q1实现营收4.97亿元同降14.42%； 归属净利润0.51亿元同降46.46%；扣非归属净利润0.47亿元同降48.83%。 2023年毛利率承压、减值损失率提高导致净利润率承压。公司2023年实现毛利率19.36%同降7.3pct；期间费用率10.20%同降0.62pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.18%/7.93%/0.08%，同比变动-0.28pct/-0.3 4pct/0pct；资产及信用减值损失率6.79%同增2.79pct，减值损失率提升系企业债务重组工抵房减值以及计提应收票据及账款减值准备所致；归属净利率2.9 1%同降7.96pct。公司2023年经营性现金流净流出0.98亿元，较上年少流出1.21亿元；收现比86.43%同增16.61pct；付现比98.20%同增18.1pct。 2024Q1部分应收账款坏账转回。公司2024Q1实现毛利率17.37%同降11. 57pct；期间费用率10.56%同增0.64pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为3.60%/7.16%/-0.21%，同比变动1.57pct/-0.93pct/0pct，管理费用率大幅下降系本期无计提股份支付费用所致；资产及信用减值损失率-5.54%同降5. 7pct，主要系转回部分应收账款坏账；归属净利率10.35%同降6.19pct。公司2024Q1经营性现金流净流出0.77亿元，较上年多流入1.83亿元；收现比13 7.41%同增51.1pct；付现比182.41%同增14.71pct。截至2024Q1公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为17.4/4.9/9.7/3.1亿元，较2024年初同比变动-5.11%/18.33%/-21.02%/26.07%。 投资建议：公司EPCOS业务体系完善，获客能力强，随着公司光储充业务持续扩张，储能业务继续加码，公司未来业务有望向省外与海外持续扩张。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润1.68/2.05/2.56亿元，对应PE分别为27.2/22.5/17.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：稳增长力度不及预期；宏观经济波动风险；下游需求萎靡风险。 苏文电能2023年年报及2024年一季报点评全文 事件：公司公告2023年实现营收26.94亿元同增14.30%；归属净利润0.78亿元同降69.36%；扣非归属净利润0.54亿元同降76.34%；拟派发现金红利4 113万元，现金分红比例达52.5%。2024Q1实现营收4.97亿元同降14.42%； 归属净利润0.51亿元同降46.46%；扣非归属净利润0.47亿元同降48.83%。 电力设备供应业务快速增长，工程业务毛利率承压。分季度来看，公司2023Q1-2024Q1营业收入分别为5.81/6.39/6.52/8.23/4.97亿元，分别同增42.7 9%/31.44%/7.03%/-3.82%/-14.42%；归属净利润分别为0.96/0.42/0.65/-1.25/0.5 1亿元，分别同增127.64%/-35.47%/-33.41%/-345.69%/-46.46%。分业务看，电力咨询设计/电力工程建设及智能用电服务/电力设备供应2023年分别实现收入1.41/15.04/10.49亿元，分别同比-3.6%/-2.8%/58.6%；电力工程建设及智能用电服务及电力设备供应2023年实现毛利率17.3%/18.75%，分别同比-9.99/-0.09pct。分区域看，公司省内、省外2023年分别实现收入15.04/10.49亿元，分别同增8.6%/29.4%；毛利率21.7%/14.3%，分别同降9.3/1.2pct。 2023年毛利率承压、减值损失率提高导致净利润率承压。公司2023年实现毛利率19.36%同降7.3pct；期间费用率10.20%同降0.62pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.18%/7.93%/0.08%，同比变动-0.28pct/-0.3 4pct/0pct；资产及信用减值损失率6.79%同增2.79pct，减值损失率提升系企业债务重组工抵房减值以及计提应收票据及账款减值准备所致；归属净利率2.9 1%同降7.96pct。公司2023年经营性现金流净流出0.98亿元，较上年少流出1.21亿元；收现比86.43%同增16.61pct；付现比98.20%同增18.1pct。截至2 023年底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为18.3/4.1/12.3/2.4亿元，较2023年初同比变动16.18%/6. 75%/10.20%/-13.01%。 2024Q1部分应收账款坏账转回。公司2024Q1实现毛利率17.37%同降11. 57pct；期间费用率10.56%同增0.64pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为3.60%/7.16%/-0.21%，同比变动1.57pct/-0.93pct/0pct，管理费用率大幅下降系本期无计提股份支付费用所致；资产及信用减值损失率-5.54%同降5. 7pct，主要系转回部分应收账款坏账；归属净利率10.35%同降6.19pct。公司2024Q1经营性现金流净流出0.77亿元，较上年多流入1.83亿元；收现比13 7.41%同增51.1pct；付现比182.41%同增14.71pct。截至2024Q1公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为17.4/4.9/9.7/3.1亿元，较2024年初同比变动-5.11%/18.33%/-21.02%/26.07%。 设备业务进展顺利，EPC及智能用电服务快速发展。1）设备业务近年来收入增速较快（2021-2023年增速60.2%/99.6%/59.1%），且目前智能电气设备生产基地正在建设过程中，未来公司可以继续通过增加高低压柜体中核心的低压电器的研发、生产等提升设备侧的盈利能力。2）公司已深耕电力智能化领域8年，开发了具有独立知识产权的SCADA系统及“电能侠云平台”，在传统电力设施维护基础上引入云计算、大数据、物联网等新技术，对用户电力设施精细化管理和远程运维，提高设施运营效率和稳定性。截至2023年底接入变电站4521座、服务商16个、日管理用电量约3000万千瓦时；接入光伏站39座，储能站9座，充电桩超400个，共接入电能物联网终端设备94704个，年均管理用电量超55GkWh。3）微电网技术研发和应用实现新突破，通过智能调度，考虑电网价格、用电负荷、新能源出力等多种因素，实现云边端一体化管理。这确保微电网运行安全可靠和用电成本最低。 投资建议：公司EPCOS业务体系完善，获客能力强，随着公司光储充业务持续扩张，储能业务继续加码，公司未来业务有望向省外与海外持续扩张。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润1.68/2.05/2.56亿元，对应PE分别为2 7.2/22.5/17.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：稳增长力度不及预期；宏观经济波动风险；下游需求萎靡风险。