光纤光缆行业：海风为盾、特种为矛

通信 光纤光缆行业：海风为盾、特种为矛 光纤光缆行业底部景气复苏。2023年以来，随着海外电信侧需求放缓，以及国内海风建设延后，光纤光缆行业经历了一轮下行期，行业估值经历了较大幅度的压缩。进入2024年以来，国内海风建设逐步复苏、海外电缆需求 起量、同时高端光纤在AI需求下有望脱离“周期品”属性，我们认为光纤光缆行业有望走出此轮行业低谷，走向复苏。 证券研究报告|行业点评 2024年05月14日 增持（维持） 行业走势 国内海风建设边际向好，海缆出海逐步推进。2024年四月底，广东阳江帆石二1000MW海上风电项目风机采购招标公告正式发布，标志海风行业在经历了航道问题等带来的延后正在加速复苏。海缆行业作为海上风电建设的 核心环节，其竞争格局良好，行业进入门槛较高，有望充分受益我国海风建设进程。同时，国内线缆企业也正凭借技术优势逐步走出国门，近年以来，国内龙头企业如中天科技、亨通光电、东方电缆陆续突破海外客户，其中中 32% 16% 0% -16% -32% 通信沪深300 天海缆中标12亿元欧洲项目，亨通光电则早在2019年就已在葡萄牙承建全球第一座半潜式漂浮海上风力发电场。国内与海外市场双击，海风业务有望走出低预期与低景气的谷底。 AI带动下，特种光纤成为重要元器件，国产替代迎良机。过去来看，全球主流光纤市场多以电信市场、传统IDC市场等等所用的标准光纤为主，行业整体跟随全球电信网络建设周期起伏。但随着AI需求开始放量，光纤中的 高端商品-特种光纤有望迎来全新的发展机会。AI特种光纤当下主要包括了保偏光纤、掺饵光纤与空心光纤。保偏光纤主要负责在传输时维持光的偏振性，有望随着CPO交换机逐步放量，掺饵光纤主要用于长距离高精密传输，随着单点电力达到瓶颈，后续算力中心组网有望快速扩大掺饵光纤需求，空心光纤则在短距离高速传输等方面具有优势，随着IDC内部光通信速率快速迭代，空心光纤有望逐步渗透。当下，全球AI算力中心中多数采用海外品牌的高端光纤，我们判断，在AI需求快速扩大的当下，具有深厚技术积累的中国光纤光缆龙头有望打开新的供应链机会。 投资建议：特种光纤属于量小价高的器件品种，与普通光纤的标准化程度高、易于批量制造不同，特种光纤厂商需掌握从原材料、工艺设计到生产制造的 一条龙know-how，壁垒较高。我们认为，经历过光纤光缆产业完整周期的行业龙头企业将充分享受海风景气修复及AI、卫星通信推动技术创新带来的戴维斯双击机会，建议重点关注长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通 信等；同时关注业内专注于特种光纤应用的黑马企业，如太辰光、长盈通等。 国外厂商，建议关注康宁、古河电工、藤仓等龙头企业。 风险提示：AI发展不及预期，海风建设进度不及预期，技术迭代风险。 2023-052023-092024-01 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师邵帅 执业证书编号：S0680522120003邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《通信：OpenAI新品在即——全球算力及光模块景气加码》2024-05-12 2、《通信：特种光纤：始于通信，立足传感，赋能AI 与低空经济》2024-05-10 3、《通信：2023年报综述：波动中的灯塔与礁石-聚焦 AI算力与运营商》2024-05-04 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300570.SZ 太辰光 买入 0.68 1.11 1.47 1.77 54.28 33.25 25.11 20.85 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 2024年05月14日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明