传媒行业半年度策略：举AI为利矛，以红利作坚盾

第1页 / 共32页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 举AI为利矛，以红利作坚盾 ——传媒行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市(下调) 传媒相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《传媒行业月报：暑期文化娱乐消费旺季将至，关注电影、游戏定档进展》 2024-06-12 《传媒行业月报：2024Q1业绩表现分化，关注AI更新以及降价效应》 2024-05-22 《传媒行业专题研究：2023年业绩修复明显，2024Q1细分板块变化致整体略承压》 2024-05-17 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2024年06月28日 投资要点：  行业回顾：传媒板块年内跌幅较大。截至2024年6月21日，中信传媒指数年内下跌20.80%，排在全行业第28位，同期沪深300以及上证指数分别上涨1.88%和0.78%，创业板指下跌7.16%；传媒板块均不同程度跑输以上对比基准。 在细分子板块中，出版、其他广告营销分别下跌6.96%和7.57%，跌幅相对较小；动漫、互联网广告营销跌幅较大，分别下跌了37.79%和34.90% 以ChatGPT在2022年末首次引起市场关注为起始点，可以观察到Wind人工智能指数（884201.WI）与传媒板块的走势具有较高的一致性，人工智能主题性行情以及Kimi、Sora等AI大模型的问世也对传媒板块的行情有较为显著的影响。 随着传媒板块行情的下行，板块估值也不断回落。截至2024年6月21日，传媒板块整体市盈率（ttm,剔除负值）为19.66倍，自2018年初以来板块整体市盈率PE平均值为24.82倍，中位数24.27倍，最小值16.46倍，最大值42.74倍，传媒板块当前PE的历史分位数约为15%。  投资建议： 主线一：生成式AI模型能力提升，应用空间广阔 从内容生产的角度来看，目前生成式AI技术已经展现出了比较强的多模态内容生产能力，技术的不断突破和完善为影视制作、广告创意、游戏、文学创作等内容产业带来了全新的创作空间和可能性，重塑内容产业的创作模式，不仅为专业的创作者提供了效率更高的内容生产工具，也为普通的用户提供了更加低门槛的内容创作捷径。一方面通过AI工具提升内容生产的效率，有效减少内容创作的时间和成本，缩短创作周期，未来的内容产业中，部分非核心内容的创作可能被AI工具替代；另一方面借助AI工具的力量能够降低内容创作的门槛，使更多的创作者参与到内容创作之中，提升内容产品的丰富性和创意性。 主线二：关注高分红、高股息、低估值、低风险个股 在政策的提倡和引导下，未来上市公司将越来越重视投资者回报，进一步推动分红力度提高，提升股息率水平，也为高分红的公司带来更多的关注。在市场风险偏好较低时，此类公司的市场表现较为-36%-30%-24%-19%-13%-7%-1%5%2023.062023.102024.022024.06传媒沪深300 第2页 / 共32页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 稳定，长期投资收益的回报较高。 在出版板块中，国有出版企业数量占比较高，主营业务稳健，教材教辅类业务的需求刚性。此类企业整体的业绩状况稳定、经营性现金流量表现良好、财务压力小、现金资产多、分红意愿高。虽然短期税收政策的变化可能对国有出版公司的短期利润带来冲击，但从长期的角度，在政策的指引下，国有出版公司未来有望进一步提升分红质量，增强投资者回报。从分红和股息的角度出发，建议关注国有出版公司中高分红比例、高股息率的公司。此外，以新经典为代表的民营图书策划发行公司以及分众传媒、吉比特等其他板块中公司基本面良好、分红比例和股息率较高的公司同样值得关注。 基于以上两条主线，建议关注个股：三七互娱、恺英网络、吉比特、分众传媒、万达电影、光线传媒 风险提示：宏观经济波动影响文化消费需求；行业监管政策超预期变化；项目制特点导致公司业绩波动；行业估值中枢下行；AI应用进展与效果不及预期 第3页 / 共32页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行业回顾 .......................................................................................................... 5 1.1. 行情回顾：年内跌幅较大，AI行情驱动显著 .................................................................... 5 1.2. 细分板块复盘：游戏行业稳步增长，电影行业低于预期，广告行业略有回升 .................. 7 2. 举AI为利矛破局 ........................................................................................... 10 2.1. AI模型能力不断提升，使用需求增长较快 ....................................................................... 10 2.2. 文生视频、文生音乐领域迎来“GPT时刻” .................................................................. 11 2.3. 大模型厂商开启价格战模式，有望推动模型渗透率 ........................................................ 15 2.4. 更多发展规划政策出台，加速推动技术创新和应用落地 ................................................. 17 3. 以红利为坚盾固守 ......................................................................................... 18 3.1. 政策强化上市公司分红机制 ............................................................................................ 18 3.2. 红利指数市场表现优异 ................................................................................................... 20 3.3. 传媒板块分红力度提升明显 ............................................................................................ 22 3.4. 关注出版板块红利和股息逻辑 ......................................................................................... 24 4. 投资建议：关注生成式AI技术应用和高股息两条主线 .................................. 29 5. 风险提示 ........................................................................................................ 31 图表目录 图1：2024年中信一级行业涨跌幅（截至2024年6月21日） ............................................. 5 图2：2024年传媒板块走势（截至2024年6月21日） ........................................................ 6 图3：传媒指数与人工智能指数走势（2022.11.1-2024.6.21） ................................................ 6 图4：2024年传媒板块PE（整体法,ttm，剔除负值） ............................................................ 6 图5：传媒子板块PE（2024年6月21日） ........................................................................... 6 图6：2022年1月-2024年4月国内游戏市场销售收入 .......................................................... 8 图7：2022年1月-2024年4月国内手游市场销售收入 .......................................................... 8 图8：2021年1月至2024年6月版号发放数量 ..................................................................... 8 图9：国内电影市场票房情况（亿元） ..................................................................................... 9 图10：国内电影市场观影人次情况（亿人） ............................................................................ 9 图11：2022年与2023年分媒体广告花费同比变化 .............................................................. 10 图12：2024年1-4月分媒体广告花费同比变化 .................................................................... 10 图13：2024年5月AI产品榜全球总榜TOP10 ..................................................................... 11 图14：2024年5月AI产品榜国内总榜TOP10 ..................................................................... 11 图15：Sora文生视频效果演示 .............................................................................................. 12 图16：Vidu文生视频功能 ...................................................................................................... 13 图17：可灵大模型文生视频功能 ..........................