铝：海外集中交仓，内外结构发生改变

铝：海外集中交仓，内外结构发生改变 封帆 期货从业资格号：F3036024投资咨询从业证书号：Z0014660 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z00018972024年5月12日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 目录 CONTENTS 基本概况 01 02 03 氧化铝电解铝 04下游消费 01 基本概况 资料来源 一德有色、SMM 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计5月电解铝产量364万吨，当月同比4.9%，氧化铝产量695万吨，同比增长4.1%4月电解铝产量347万吨，当月同比增长3.6%，累计同比5.4%氧化铝产量665万吨，同比增长1.8%，累计同比3.1% 利空 净进口 3月进口24.9万吨，出口0.2万吨，净进口24.7万吨2月进口22.4万吨，出口0万吨，净进口22.4万吨 利空 表观消费 3消费量375.9万吨，同比增加2.7%2消费量323.7万吨，同比增加12.2% 利多 库存 铝锭库存：77.8万吨，周度环比减少2.9万吨铝棒库存：21.1万吨，周度环比减少2.2万吨LME库存：90.4万吨，周度增加41吨 利多 冶炼利润 本周电解铝成本：17725元/吨，单吨冶炼利润2874元/吨本周氧化铝成本（山东）：2751元/吨，单吨冶炼利润890元/吨 利空 升贴水： 长江现货贴水60元/吨，上周贴水60元/吨 本周策略 【投资逻辑】周五LME市场印尼集中交仓超40万吨，对市场造成一定恐慌，伦铝价格下挫近3%收盘于2520.5美元/吨，沪铝价格夜盘开盘低开走低，但跌幅仅超1%收盘于20460元/吨，氧化铝价格跟随下滑收盘于3720元/吨。供需平衡方面，国内进入消费忘记下游开工率提升，铝锭铝棒双去库，宏观政策频出刺激国内消费复苏，国内铝实际消费情况无需担忧，虽然去库节奏晚于预期，但下游原料库存低位，价格回调后补库意愿强，社会库存绝对值处于相对低位，对绝对价格压力不大，因此预计去库现状有望长期持续。海外预估铝锭全部库存130万吨左右，绝对库存仍不足为惧，但集中交仓行为或改变内外结构，进口亏损将会收窄。氧化铝供应微过剩局面持续，但盘面走势更多为资金行为，且与铝锭走势强势挂钩，虽然现货价格快速上涨，但现货市场成交冷清。 【投资策略】电解铝受海外影响回调后继续布局多单，氧化铝价格资金行为扰动大，暂且观望 2024/4/26 2024/5/10 涨跌 价格 沪铝连续（元/吨） 20625 20740 115 伦铝三月（美元/吨） 2586.5 2581.5 -5 广东现货（元/吨） 20360 20500 140 长江现货（元/吨） 20490 20600 110 广东90铝棒加工费 200 220 20 沪粤价差（元/吨） 130 100 -30 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -29.77 -45.67 -15.9 上海升贴水（元/吨） -50 -60 -10 库存 LME库存（吨） 494150 903850 409700 铝锭现货库存（万吨） 80.66 77.8 -2.86 铝棒库存（万吨） 23.34 21.11 -2.23 比值 沪伦除汇比 1.10 1.11 0.01 氧化铝价格 山东 3360 3650 290.00 山西 3370 3710 340.00 河南 3400 3660 260.00 广西 3435 3695 260.00 贵州 3395 3670 275.00 现货市场价格 资料来源：一德有色、SMM 02 氧化铝 国产铝土矿 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 600 山西河南贵州广西 80几内亚马来西亚印尼澳洲 550 500 450 400 350 300 250 200 2021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/102024/02 国产铝土矿产量 70 60 50 40 30 20 2021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/03 43家样品企业铝土矿原料库存 350 广西 贵州 河南 山西 300 250 200 150 100 50 0 2021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/01 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿 1400 铝土矿进口量当月值 进口量累计同比（右） 30.0% 1200 25.0% 100020.0% 15.0% 800 10.0% 600 5.0% 400 0.0% 200 -5.0% 0 2021-05 -10.0% 2021-092022-012022-052022-09 2023-012023-052023-09 2024-01 铝土矿进口量（月） 2020 2021 2022 2023 2024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 铝土矿到港量（周） 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 铝土矿港口库存 2020 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝供应小幅过剩 氧化铝产量 氧化铝日均产量 800 氧化铝产量 同比（右） 20 700 15 600 500 10 400 5 300 0 200 100 -5 0 2021-03-01 2021-10-01 2022-05-01 2022-12-01 2023-07-01 -10 2024-02-01 2020 2021 2022 2023 2024 23 22 21 20 19 18 17 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝净进口 氧化铝供需平衡 60 50 40 30 20 10 0 -12021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/01 0 -20 -30 -40 -50 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 2022/12 642.6 6.7 649.3 660.1 -10.8 2023/01 636.8 6.9 643.7 656.3 -12.5 2023/02 611.7 6.9 618.6 593.7 24.9 2023/03 664.2 1.6 665.8 655.1 10.7 2023/04 653.5 6.9 660.4 642.8 17.5 2023/05 668.2 0.4 668.6 666.6 1.9 2023/06 646 -3.6 642.4 646.3 -3.9 2023/07 686.9 0.0 686.9 685.1 1.8 2023/08 701.7 10.1 711.8 695.6 16.2 2023/09 673.2 10.1 683.3 676.4 6.9 2023/10 684.2 2.9 687.1 699.1 -12.0 2023/11 674.55 -0.1 674.5 669.7 4.8 2023/12 679.55 13.8 693.4 683.9 9.4 2024/01 672 21.1 693.1 683.9 9.2 2024/02 628.06 15.2 643.3 640.1 3.2 2024/03 678.2 16.4 694.6 687.6 7.0 2024/04 667.9 10 677.9 674.9 3.0 资料来源：一德有色 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝库存 氧化铝总库存 氧化铝港口库存 2022 2023 2024 2022 2023 2024 480 470 460 450 440 430 420 410 400 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2022 2023 2024 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝厂内库存 氧化铝站台库存 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝成本，利润 广西河南内蒙西北 7200 氧化铝生产成本现货利润 3100 1800 6200 2900 16001400 5200 2700 1200 4200 2500 1000 2300 800 3200 2100 600 2200 400 1900 1200 200 1700 0 200 2021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05 1500 -200 烧碱价格山东氧化铝现货利润（周） 资料来源：一德有色、SMM 2021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/12 氧化铝生产成本保持相对稳定于2750元/吨（山东），但过去一周氧化铝现货价格跟随盘面快速上涨超200元/吨，氧化铝企业利润进一步扩大，但实际终端采购积极性不高，氧化铝厂主动参与厂库交割，随着盘面价格回落，卖交割利润被挤压殆尽，现货价格也达到顶部区间。 03 电解铝 价格 1200 广东90铝棒加工费 无锡90铝棒加工费 河南90铝棒加工费 1000 800 600 400 200 0 2022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/02 500 升贴水 A00铝价（右） 22000 400 21000 300 20000 200 100 19000 0 2022-04-26 -100 18000 2022-11-26 2023-06-26 2024-01-26 17000 -200 -300 16000 -400 15000 铝锭价