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2024年5月13日星期一 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 早盘提示 Morningsessionnotice 观点概览 偏多 中性 偏空 烧碱 豆油 国债 股指 棕榈油 棉花棉纱 集运（上海→欧洲） 花生 苯乙烯 鸡蛋 甲醇 苹果 玉米、玉米淀粉 PVC 原油 玻璃 白糖 铝、氧化铝 纯碱 天然橡胶 纸浆 短纤 螺纹 合成橡胶 热卷 PX 锡 PTA生猪贵金属沥青 高低硫燃料油 铁矿石 焦煤焦炭 乙二醇聚烯烃碳酸锂 镍铅 不锈钢 豆粕、菜粕、豆二 豆一菜油 锰硅、硅铁铜 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请 投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 评级预测 推荐理由 宏观金融 集运（上海 →欧洲） +4 【行情复盘】周五继续上涨，尤其中期合约。主力合约EC2406报收于3576点，按收盘价日环比上涨2.58%；次主力合约EC2408报收于3499.8点，日环比上涨10.66%，均创历史新高。【重要资讯】1、即期市场：班轮公司连续提涨。国内反映中国→欧洲航线集运指数显示：SCFIS录得2208.83点，周环比上涨1.5%；TCI录得$2684.22/TEU，周环比上涨4%；NCFI录得1992.89点，周环比上涨22.9%；SCFI录得$2869/TEU，周环比上涨24.7%。国外反映中国→欧洲航线集运指数显示：XSI录得$3733/FEU，周环比上涨15.8%；WCI录得$3709/TEU，周环比上涨19.5%；FBX录得$4170/FEU，周环比上涨15.4%。5月下半月涨价有望超预期，马士基提涨至$3475-3675/TEU，长荣海运提涨至$3435/TEU，ONE提涨至$4186/TEU，达飞提涨$2980/TEU，MSC提涨至$3920/TEU，东方海外提涨至$3500/TEU。6月达飞进一步提涨至$3230/TEU，HMM维持$2618/TEU，MSC却降价至$3327/TEU，东方海外维持$3500/TEU。2、供给端：截至5月11日，全球共有6934艘集装箱船舶，合计29648287TEU，周环比增长0.2%；其中亚欧航线运力规模459705TEU，周环比减少0.8%。Week19（本周）-Week25上海→北欧舱位供给分别为16.7、24.9、23.5、26.7、21.9、24.8、22.9万TEU。4月全球供应链压力指数降至-0.85，但集装箱班轮准班率指数却出现下降。全球十大航线班轮准班率录得33.86%，低于前值38.22%。其中，亚欧航线录得31.12%，低于前值36.81%。3、需求端：出口国方面，上周中国港口集装箱吞吐量录得588.3万TEU，周环比减少6.4%。4月中国制造业PMI录得50.4，其中新出口订单PMI录得50.6，均高于荣枯线但低于前值。4月中国对外出口贸易额录得2925亿美元，同比增长1.5%，大幅高于前值-7.5%。其中，中国对欧洲和英国出口贸易额合计499亿美元，同比下降2.5%，降幅明显收窄，前值-14.8%；环比增长11.6%，低于前值13%。节后货运市场迅速复苏，周一至周四上海整车货运流量指数均值94.52点，周环比上涨14.3%。进口国方面，4月欧盟消费者信心指数-13.7，连续三个月反弹。3月欧元区失业率6.5%，连续5个月持平。通胀边际放缓，4月欧元区CPI同比录得2.4%，与前值持平；CPI环比录得0.6%，低于前值。4月欧元区PPI同比和环比下降7.8%和0.4%。英国5月议息会议维持5.25%的基准利率不变，不过英格兰央行行长贝利发表鸽派言论，称6月份降息的可能性没有被排除。4、中东局势持续升级。虽然哈马斯同意停火协议，但是以色列依然发动空袭并控制了拉法过境点。巴勒斯坦总统宣布，已制定方案将加沙和约旦河西岸统一建国。胡塞武装发表声明，在亚丁湾袭击了MSCDEGO和MSCGINA，在印度洋袭击了MSCVITTORIA。5、联合国大会以压倒性优势通过涉巴勒斯坦入联决议，不过根据《联合国宪章》规定，接纳新会员必须得到安理会和联大同时批准。鉴于美国在联大投票中投了反对票，因此在安理会投票时大概率继续采取一票否决制。联大的决议象征意义大于实际意义。【市场逻辑】节后期市暴涨主要由于班轮公司连续涨价以及红海危机长期化所致。 各大班轮公司连续提涨，5月下半月运价中枢$3280/TEU，6月运价中枢$3360/TEU。随着欧洲经济筑底反弹，中国制造业和出口回暖，6月出货量有望进一步增长。不过，6月舱位供给同样充沛。预计EC2406还有上冲空间，阻力位在3700点左右。中东局势依然紧张，哈马斯宣布此轮开罗和谈宣告失败。预计美国会采取一票否决制，联大决议象征意义更大，巴以冲突将长期化。胡塞武装为了施压以色列，继续袭击与以色列相关的集装箱船舶。欧洲央行和英国央行都有可能在6月降息，有利于欧洲消费需求的复苏，中远期合约依然存在上涨动力。【交易策略】周一可以继续追涨，尤其EC2408。【行情复盘】近一周股指总体上涨，沪指合计上涨1.6%，期指主力合约全面走升。成交持仓方面，四个品种股指期货日均成交持仓则有所下降。【重要资讯】行业来看，31个一级行业多数上涨，涨跌差异上升。结合行业在指数中所占权重看，食品饮料、银行、非银金融带动300和50较多，医药生物带动500和1000。资金方面，主要指数资金全面流出，陆股通资金日均则有所流入。消息面上看，4月进出口同比增速全面反弹，主要分项多超过季节性表现。价格、增量均为主要影响因素，背后反映全球经济修复和库存周期回升对外需的带动力不减。4月末外汇储备环比减少，央行购买黄金步伐放慢。4月财新服务业PMI较前值走弱，综合PMI则升至一年高位，显示企业整体生产经营活动步伐继续加快，经济修复方向不变。央行全周答复回笼流动性4400亿元，短端资金成本处于低位，市场依然不受影响。其他政策方面，发改委召开大规模设备更新和消费品以旧换专题座谈会，与多家企业负责人交流，提到安排中央投资 股指 +0.5 支持设备更新。地产方面，深圳、杭州、西安等城市放松限购措施，全国主要城市地产政策继续宽松。总体上看，当前国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资稳定、外需持续好转，仍需继续关注地产。海外方面，美联储5月会议后市场基本排除6月降息可能，美股持续反弹。地缘政治风险暂时变动不大，市场风险偏好仍呈现上升态势。【市场逻辑】国内外消息面变动对市场扰动正在增加，预计国内经济修复趋势和利多影响不变。财政加大扩张，有利于基本面改善，且货币政策大概率配合宽松也有偏多影响。外盘总体反弹产生利好影响。技术突破有助于市场情绪维持乐观。中长期来看，股指向基本面回归后，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是进一步影响的关键。【交易策略】策略方面，关键指数突破此前震荡区间后持续震荡上涨方向不变，继续关注IF和IH为主。套利方面，近月合约关注IH正套、IC和IM反套机会，跨期方面仍为主要品种09和06价差高于季节性后价差回落的交易空间。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价短期震荡，变动趋势不明显，保持观望并等待长期逻辑确认。【行情复盘】近一周现券收益率略有回升，国债期货除30年品种下跌外反弹。成交持仓方面，TS和T成交持仓均下降，TF和TL成交下降但持仓上升。 国债 -0.5 【重要资讯】一级市场方面，近一周国债和政金债累计发行4183.9亿元，净融资额3283.9亿元，发行和融资节奏明显加快，一级市场的利空冲击开始增加。消息面上看，4月进出口同比增速全面反弹，主要分项多超过季节性表现。价格、增量均为主要影响因素，背后 反映全球经济修复和库存周期回升对外需的带动力不减。4月末外汇储备环比减少，央行购买黄金步伐放慢。4月财新服务业PMI较前值走弱，综合PMI则升至一年高位，显示企业整体生产经营活动步伐继续加快，经济修复方向不变。央行全周答复回笼流动性4400亿元，短端资金成本处于低位，市场依然不受影响。其他政策方面，发改委召开大规模设备更新和消费品以旧换专题座谈会，与多家企业负责人交流，提到安排中央投资支持设备更新。地产方面，深圳、杭州、西安等城市放松限购措施，全国主要城市地产政策继续宽松。总体上看，当前国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资稳定、外需持续好转，仍需继续关注地产。海外方面，美联储5月会议维持中性后，市场基本排除6月降息可能，美债收益率和美元指数高位回落，人民币汇率重回震荡走势。地缘政治风险暂时变动不大，市场避险情绪继续下降。【市场逻辑】国内外消息面变动对市场扰动正在增加，预计国内经济修复趋势仍利空长端。财政加大扩张，有利于基本面改善，警惕长端国债供给压力并关注货币对冲政策效果。“资产荒”逻辑削弱，监管态度影响仍在。海外和汇率端压力减弱。避险情绪下降有利空影响。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。【交易策略】策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。反弹走势再度遇阻，尤其长端面临供给的利空压力，暂维持观望并可以适度降低久期和杠杆。期现方面，TS基差重回波动，关注是否存在做多空间。跨期方面，TL跨期价差仍明显偏离90%区间。曲线方面，仍以做陡曲线交易策略为主。【行情复盘】上周以来两市震荡走高。截至收盘，上证指数涨1.60%,深成指涨1.50%,创业板指涨1.06%。科创50跌0.04%。【市场逻辑】两市震荡走高，标的市场风险偏好回升。在期权隐波方面，各标的隐波涨跌不一，多数低位反弹，但整体仍处于低位。50、300期权隐波处于历史最低位附近，其余期权隐波整体仍处于历史均值附近。此外，各期权合成标的几近收平，期权市场整体情绪中性偏积极。 股票期权 操作策略上，预计未来股市或偏强震荡，期权中小盘标的日内波动延续高位，隐波与标的走势预计延续负相关。短线仍建议做多创业板、科创50、中证1000等期权波动率，但反弹上涨时要注意深度虚值期权的隐波回落风险。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，政策利好频出，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议继续持有备兑策略，以降低持仓成本增厚利润为主。【交易策略】科创板50、中证1000、中证500、创业板：做多波动率上证50、沪深300、深100：卖看跌，备兑，合成多头【行情复盘】上周以来期权各标的涨跌不一，市场波动处于高位。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前苯乙烯期权、锰硅期权、铁矿石期权、PTA期权、铜期权等认沽合 商品期权 约成交最为活跃,而PVC期权、塑料期权、工业硅期权、豆一期权、烧碱期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,铁矿石期权、铜期权、锰硅期权、黄金期权、尿素期权等处于高位,碳酸锂期权、PVC期权、烧碱期权、工业硅期权、LPG期权等期权品种则处于相对低位。 【交易策略】近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。此外，近十年来，五一后大宗商品整体表现偏空，5月也下跌居多，建议近期涨幅较大的品种高位要注意盈利保护