甲醇周报：下游利润较差，需求承压

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货甲醇周报 下游利润较差，需求承压 20240512 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 库存：上周，经历劳动节假期，交投有限，企业库存及港口库存小幅上升，本周，外轮到货量偏低，内地与港口套利空间关闭，港口库存去库可能较大，而在高利润支撑下，企业多积极出货为主。因此预计企业库存或小幅去库。 供应：上周，中国甲醇周度产能利用率为81.58%，环比跌1.53%，本周，产能利用率预计79.41%左右，较上期下降，另外，到港量偏低，甲醇供应仍偏紧。 需求：上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率87.35%，环比跌1.76%，本周，华东烯烃装置存在停车计划，预计开工率继续降低，目前， MTO开工率，处于同期中位水平，另外，甲醇传统下游开工率高于去年，整体需求尚可，然而，甲醇制烯烃利润较差，MTO开工率承压。 产业链利润：进口利润仍倒挂，现为-83元/吨，内蒙古煤制甲醇利润上升，现为107元/吨，而下游利润维持大幅亏损，盘面甲醇制PP利润现为-884元/吨。 煤价：供应充裕，煤炭库存偏高，动力煤承压运行。 观点:国际开工率降至低位，进口量回升不及预期，企业库存与港口库存低位维持，货源偏紧，现货端支撑较强，然而，煤价仍承压运行，甲醇成本端支撑较弱，下游利润较差，需求承压，估值偏高，甲醇或面临调整。 单边及期权：中线空单轻持有；期权方面，卖出看涨期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况。 MA单边策略 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 图：MA405合约季节性走势（元/吨） 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA409 价格及走势：止跌上涨，截止5月09日，MA409目前价格为2564 逻辑：煤炭供应充足，库存较高，煤价仍承压，甲醇成本端驱动偏弱，春检不及预期，开工率与产量较高，下游亏损严重，需求承压，供应的局面偏紧或改善 操作建议：空单减仓后轻仓持有 风险点：煤价、天然气大幅涨 PP-3MA策略 图：PP-3*MA（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -02 14 -3000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差 价格及走势：截止5月09日，9月合约，PP-3MA目前价差为-134。 逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望 风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 现货价格与基差 图：太仓甲醇现货价格（元/吨）图：甲醇9月合约基差（元/吨） 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 1000 800 600 400 200 0 -200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 1000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止5月09日，江苏太仓现货价格为2665元/吨。基差：截止5月09日，相对09月合约的基差现为101元/吨。 国内价差与运费 图：太仓与内蒙价差（元/吨）图：内蒙古与东营价差及运费（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 东营与内蒙贸易利润达拉特旗→东营汽车运费东营与内蒙古北线价差 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 22/9/13 10/13 /13 3 -400 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月09日，太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差，现分别为265元/吨、235元/吨。 国际甲醇与天然气价格 图：甲醇国际价格（美元/吨）图：国际天然气价格（美元/百万英热） 东南亚CFR中间价中国CFR中间价鹿特丹FOB中间价（右，欧元 500 450 400 350 300 250 200 022/9/14 /10/141/14 14 150 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 美国天然气价格与欧洲天然气价格震荡上涨。 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 01-02 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：甲醇5-9价差（元/吨） 01-15 01-28 2020年度 2020年度 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 2021年度 04-16 2021年度 04-29 05-15 05-28 06-10 2022年度 06-23 2022年度 07-06 07-19 08-01 08-14 2023年度 08-27 2023年度 09-09 09-22 10-12 10-25 2024年度 11-07 2024年度 11-20 12-03 12-16 12-29 合约间价差 图：甲醇9-1价差（元/吨） 图：甲醇1-5价差（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：WIND、华联期货研究所 01-02 01-15 2020年度 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 2021年度 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 2022年度 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 2023年度 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 2024年度 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 相关品种比价 图：甲醇/尿素（主力合约）图：甲醇/液化气（主力合约） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 0.7 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 01-02 01-16 01-30 02-14 02-28 03-13 03-27 04-11 04-25 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 0.3 2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 图：进口利润（元/吨）图：内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利（元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 -500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -1200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月09日，甲醇进口毛利现为-83元/吨。 煤制甲醇生产利润 图：内蒙古煤制甲醇生产利润（元/吨）图：山西煤制甲醇生产利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -1500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -2500 2020年度