甲醇周报：下游利润较差，需求承压

下 游 利 润 较 差 ， 需 求 承 压20240512 萧 勇 辉交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 ◆库存：上周，经历劳动节假期，交投有限，企业库存及港口库存小幅上升，本周，外轮到货量偏低，内地与港口套利空间关闭，港口库存去库可能较大，而在高利润支撑下，企业多积极出货为主。因此预计企业库存或小幅去库。 ◆供应：上周，中国甲醇周度产能利用率为81.58%，环比跌1.53%，本周，产能利用率预计79.41%左右，较上期下降，另外，到港量偏低，甲醇供应仍偏紧。 ◆需求：上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率87.35%，环比跌1.76%，本周，华东烯烃装置存在停车计划，预计开工率继续降低，目前，MTO开工率，处于同期中位水平，另外，甲醇传统下游开工率高于去年，整体需求尚可，然而，甲醇制烯烃利润较差，MTO开工率承压。 ◆产业链利润：进口利润仍倒挂，现为-83元/吨，内蒙古煤制甲醇利润上升，现为107元/吨，而下游利润维持大幅亏损，盘面甲醇制PP利润现为-884元/吨。 ◆煤价：供应充裕，煤炭库存偏高，动力煤承压运行。 ◆观点:国际开工率降至低位，进口量回升不及预期，企业库存与港口库存低位维持，货源偏紧，现货端支撑较强，然而，煤价仍承压运行，甲醇成本端支撑较弱，下游利润较差，需求承压，估值偏高，甲醇或面临调整。 ◆单边及期权：中线空单轻持有；期权方面，卖出看涨期权。 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA409价格及走势：止跌上涨，截止5月09日， MA409目前价格为2564 逻辑：煤炭供应充足，库存较高，煤价仍承压，甲醇成本端驱动偏弱，春检不及预期，开工率与产量较高，下游亏损严重，需求承压，供应的局面偏紧或改善操作建议：空单减仓后轻仓持有 风险点：煤价、天然气大幅涨 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：截止5月09日，9月合约，PP-3MA目前价差为-134。逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止5月09日，江苏太仓现货价格为2665元/吨。基差：截止5月09日，相对09月合约的基差现为101元/吨。 截止5月09日，太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差，现分别为265元/吨、235元/吨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 美国天然气价格与欧洲天然气价格震荡上涨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月09日，甲醇进口毛利现为-83元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月09日，内蒙古煤制甲醇利润现为107元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月09日，天然气制甲醇利润现为165，焦炉气制甲醇利润为675元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止5月08日，华东甲醇制烯烃利润现为-1701元/吨，截止5月09日，盘面甲醇制PP利润现为-884元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 地产不景气，甲醛需求不佳，利润较差，现为-56元/吨，冰醋酸出口增加，利润上升，现为460元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 MTBE、二甲醚利润，现分别为244元/吨、68元/吨。 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，上周(20240503-0509)中国甲醇产量为1705775吨，环比减少26570吨，装置产能利用率为81.58%，环比跌1.53%。本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量164.74万吨左右，产能利用率79.41%左右，较上期下降。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 据隆众资讯统计，截至2024年5月15日，港口主流区域进口船货到港量预估为18.18万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 4月进口量预计为109万吨,5月进口量预计为110吨。 近几年，受“双碳”政策，煤制甲醇装置利润较差的影响，新增煤制甲醇装置的投产计划呈减少趋势，新增投产装置以焦炉气制甲醇装置为主。焦炉气制甲醇的装置产能普遍较小，且焦炉气的成本较低，焦炉气制甲醇装置投产时间较稳定，单套甲醇装置投产提前或延期对甲醇行情的影响较以往减少。据隆众资讯统计，4月，剔除失效产能内蒙古金诚泰30万吨/年，中煤远兴产能由80 万吨/年修正为60万吨/年，国内甲醇产能基数为9946.5万吨/年。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-3月，甲醇表观消费量为2578万吨，增加12.3%。 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率87.32%，大唐国际、延长中煤烯烃和甲醇装置同步停车检修，行业开工有所降低。本周，华东烯烃装置存在停车计划，预计开工率继续降低。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，甲醛：上周，甲醛开工率46.01%，周内山东联亿甲醛装置降负，浏阳京港装置停车，产能利用率走低，本周，山东联亿甲醛装置降负，浏阳京港装置停车，产能利用率走低；冰醋酸：上周，天碱装置故障降负荷运行，顺达故障短停重启中，其他装置均维持前期负荷，因此产能利用率走高，开工率为93.36%，环比增0.47%，本周，天碱预计恢复正常运行，若无其他装置故障，预计产能利用率窄幅走高。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，MTBE：上周开工率65.53%，降0.76%；二甲醚，上周，开工率9.07%,降0.72%，周内义马开祥装置低负开车，新乡心连心装置停车，因此产能利用率走低，本周，预计产能利用率走高。。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 隆众资讯统计，截至2024年5月8日，样本企业订单待发32.44万吨，较上期减少2.13万吨，跌幅6.15%。 2024年，MTO近几年利润持续较差，未来投产将放缓，预计投产180万吨，但是否会推迟投产仍需关注。二甲醚、甲醛以新旧产能替换以及产能清退为主，新增需求不佳。MTBE因产能增速放缓，需求难有明增显量。冰醋酸，2021年需求好，利润较高，导致近几年新上项目较多，新增需求较好。甲醇燃料、BDO、有机硅、碳酸二甲酯等领域产能增速或有所加快，新增需求可能会打开新的增长点。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截至2024年5月8日，中国甲醇样本生产企业库存39.00万吨，较上期增加4.32万吨，涨幅12.46%。本周，中国甲醇样本生产企业库存预计38.75万吨，或小幅去库。西北产区整体供应仍偏紧，且大部分企业库存维持低位，市场价格或继续维持高位，在高利润支撑下，企业多积极出货为主。因此预计企业库存或小幅去库。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截止2024年5月8日，中国甲醇港口样本库存量：64.23万吨，较上期+1.50万吨，环比+2.39%，甲醇港口库存略有累库，外轮卸货正常，周期内（8天）卸入29.15万吨，进口表需提升，假期提货情况较预期偏好。本周，外轮到货量偏低，内地与港口套利空间关闭，内贸补充量或继续维持低位，整体供应预期偏低，加之华南存转口预期，进一步加剧了供应紧缩的局面，目前来看，去库可能较大，具体去库幅度需观望卸货速度。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 华东港口浮仓上升。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/