国君家电|重视地产政策持续放松对家电板块估值的拉动

房地产政策调整与家电行业展望

核心要点：

• 政策放宽趋势：自4月30日以来，包括北京、杭州、西安在内的多个核心城市放宽了住房限购政策，预计未来其他地区将加速跟进这一趋势。

• 政策背景与目标：中共中央政治局会议强调，应结合房地产市场的新变化和人民群众对优质住房的新期待，构建房地产发展的新模式，促进高质量发展。

• 家电板块影响：家电部分品类的销量与房地产销售和竣工数据高度相关。随着房地产政策持续放松，家电板块的业绩和估值有望提升。

• 历史经验回顾：

  • 2008-2017年：伴随房企的扩表周期，油烟机行业的销量呈现两位数的增长。
  • 2017年-2020年：监管加强导致房屋竣工数量减少，行业销量增速下降，厨电企业业绩下滑。
  • 2022年后：地产政策放松，竣工增速回升，厨电销售小幅增长，龙头老板电器收入增长。

• 估值动态：

  • 在过去几年的地产调控背景下，家电企业整体估值下行。
  • 随着地产政策的放宽，尤其是老板电器的PE估值提升。
  • 2023年，地产销售数据缓慢弱复苏，估值略有回落。

• 未来展望：预计随着地产应收账款风险的化解和消费刺激政策的推动，厨电板块估值有望持续回升。

• 投资建议：尽管整体竣工增速放缓可能对家电销售造成压力，但龙头企业的收入端表现预计将优于行业平均水平。随着后续地产政策预期的落地，家电板块有望迎来“戴维斯双击”。

• 风险提示：房地产市场复苏可能不及预期，市场竞争加剧。

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