方正中期期货生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 王骏 从业资格证号： F0243443 投资咨询证号： Z0002612 联系方式： -- 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 市场普遍认为本年度及下年度全球食糖会有过剩，只是幅度存在分歧。巴西主产区季即将进入产糖旺季，未来数月巴西产糖及出口进度是影响全球糖价的主要因素。国内本年度产量基本符合预期，而糖厂库存相对略低。下年度因糖料作物种植面积稳中有增，预计食糖继续增产。后期需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。 【交易策略】 近日国际糖价震荡偏弱，巴西主产区产糖前景的不确定性令糖价反复上下波动。国内本榨季产糖基本结束，食糖产量符合预期水平，而工业库存处于历史同期相对低位给糖价带来一定支持，现货价格稳中有升给期糖也带来利多提振。不过，下年度国内食糖预计将增产至1100万吨，产区天气状况是预期能否实现的决定性因素。下个榨季新糖上市前市场供应端主要影响来自于外糖价格波动及进口糖规模的变化，还有就是糖厂去库存进度。中长期看，仍可维持反弹后做空的思路。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年05月13日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 橡胶： 【市场逻辑】 国内外主要产区陆续开割，随着降雨增加，新胶上市数量也将有所提升。近来国内天胶库存连续回落，外胶进口量同比减少。不过，节后全钢胎企业开工率同比有所下降，终端消费形势不乐观。 【交易策略】 进入5月以来泰国国内胶水、杯胶价格再次走高，但尚未达到今年3月时的高点。国内天胶库存持续下降，而轮胎企业开工率进入季节性低位难以带来更多利好。4月份国内汽车、重卡的销量都出现环比下降，终端消费不理想。期胶反弹走势能否持续仍需观察，保持震荡操作思路。 纸浆 【市场逻辑】 成品纸涨跌互现，白卡纸继续下跌，生活用纸偏强运行，文化纸持稳，产量普遍下降，成品纸淡季临近，在目前浆纸走势分化、纸厂利润及出货不佳的情况下，纸浆需求将继续承压。纸浆供应端及海外价格则继续偏强，加拿大已计划罢工、CMPC受溃坝影响减产加木材供应受限等均影响针叶浆供应，加拿大NBSK价格维持800-820美元/吨，北欧本周上涨10-20美元/吨至790-810美元/吨，阔叶浆计划5月上涨30美元/吨，供应商报价依然坚挺，目前针叶浆即期进口成本大概处于6400-6700元/吨，盘面贴水已有所扩大。综合看，纸浆依然是多空交织，短期压力主要来自国内下游成品纸市场较差，且文化纸可能继续走弱，不过商品市场通胀交易仍在持续，同时海外市场偏强，对纸浆回落空间预计有限制，波动区间预计扩大但仍偏向于在此轮反弹高位运行。 【交易策略】 纸浆期货短线可尝试背靠6330-6350元做空，向下支撑关注6150-6200元。中期在出现企稳迹象后则考虑重新做多或买保。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 近期市场情绪出现休整，但是整体利空压制仍在，期价仍然面临压力。目前苹果市场的压力主要来自两个方面，一是新季生长推进平稳，多数调研信息反馈，当前环境对于产量预估的指向为稳定略增 ，构成新季的相对压力；二是现货市场表现偏弱，近月期货合约持续偏弱波动。整体来看，现货稳中偏弱&新季生长良好，继续构成相对压力，依然限制苹果期价的涨幅。 【交易策略】 苹果10合约仍然面临压力，操作方面建议观望或者反弹做空思路。 红枣： 【市场逻辑】 现货仍旧呈现供需双弱态势，内地库存偏低且多为高成本货源，货源主要集中于大型龙头企业及交割库。需求端部分低库存贸易商有一定补货需求，天气转热处于消费淡季。仓单数量处于高位，枣价上方压力仍存。新季灰枣长势正常，枣农积极进行枣园管理工作，从发芽时间看较去年提前15-20天，目前长势正常，产区气温不断升高，即将进入初花期。枣价暂无明显供需矛盾，期价预计延续震荡走势。 【交易策略】 暂观望，09合约期价支撑位11900-12000，压力位13500-13550. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况2 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾3 一、期货行情回顾3 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况12 第八部分期权相关数据13 一、苹果期权数据13 二、白糖期权数据14 三、橡胶期权数据15 图目录 图0：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约3 图3：白糖主力期货合约4 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约4 图0：纸浆期货主力合约5 图7：山东栖霞苹果现货价格5 图8：河北崔尔庄特级现货价格6 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格6 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格7 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图0：苹果10月基差7 图0：红枣主连基差8 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差8 图17：20号胶主连基差9 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差10 图20：苹果期货10-1价差10 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差10 图24：白糖期货1-9价差10 图25：橡胶期货9-5价差11 图26：橡胶期货1-9价差11 图27：20号胶期货4-311 图28：20号胶期货5-411 图29：苹果期货主力多头持仓情况11 图30：苹果期货主力空头持仓情况11 图31：红枣期货主力多头持仓情况12 图32：红枣期货主力空头持仓情况12 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况12 图36：纸浆期货主力空头持仓情况12 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率13 图40：历史波动率14 图41：隐含波动率14 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率14 图45：历史波动率15 图46：隐含波动率15 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率15 图50：历史波动率16 图51：隐含波动率16 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况3 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况9 表6：板块期货仓单变化情况13 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2410 偏空思路 近月合约继续偏弱&新季天气平稳， 远月期价仍然面临压力 7000-7200 8500-8800 * 红枣2409 观望 供需双弱仓单量高位天气关注度提升 11500-11900 13500-13550 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2409 高位做空 供应压力大对外糖利空 6000-6100 6300-6350 * 橡胶2409 多单持有 供需面预期向好 13500-14000 16000-17000 * 20号胶2407 多单持有 供需面预期向好 11000-11500 12500-13000 * 纸浆2409 反弹试空 下游持续走弱 6150-6200 6250-6300 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年5月9日，全国主产区冷库库存量为336.48万吨，同比下降33.59万吨。其中山东地区库存量为156.16万吨，同比增加13.89万吨；陕西地区库存量为88.34万吨，同比下降10.12万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年5月8日，全国主产区苹果冷库库存量为374.87万吨，库存量较前一周减少39.17万吨。走货较前一周略有放缓。（钢联农产品） 新季花期调研：根据花期情况与2023年套袋期间苹果个数苹果产量值对比加权计算产量约为3873.43万吨。假设果个生长正常的情况下，与2023年秋季叠加果个修正之后的产量3554.11万吨相比，增加319.32万吨，增幅8 .98%。（卓创） (二）现货市场情况 山东地区冷库成交量明显增加，采购客商比之前增加。果农货成交良好，个别质量较好的货源成交价格与之前相比微幅上涨。近期市场销售状况变动不大，多数客商采购之后继续存储为主，直接发市场的货量不大。果汁果需求良好，成交量较大。 陕西地区苹果行情基本维持稳定，目前果农好货已经基本结束，剩余货源多为质量一般货源，成交价格低位 徘徊，出货速度一般。客商包装之前采购货源发市场，近期发货量稍有增加。产地新季苹果坐果完成，进入疏果阶段。 销区情况：批发市场近期到货平稳，出货速度一般，成交不旺。市场好货少，价格高位稳定，相比供应量出货情况尚可。中等及偏下质量货源出货速度一般，成交偏慢。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至5月9日当周36家样本点物理库存在6365吨，较上周减少235吨，环比减少3.56%，同比减少47.12%，本周样本点库存继续下降，中小企业余货量有限，自有货维系渠道客户，节日提振下下游对优质好货存一定刚需。从社会库存结构看，货权集中度较高，多集中在企业及交割库，内地客商刚需采购对后市存观望情绪，暂无囤大货行为，市场成交仍集中在停车区到货。 三、白糖市场情况 据国家农业农村部预测，2024/25年度国内糖料种植面积有所扩大，食糖产量预计将达到1100万吨，消费量基本持平，产需缺口缩小。 5月8日，咨询公司Datagro表示，继2023/24榨季录得179万吨的食糖供应缺口后，全球糖市2024/25榨季将迎来162万吨的小幅过剩，因泰国产量回升。据Datagro的预测，巴西中南部地区2024/25榨季糖产量将下降1.9%至4160万吨，因天气较正常水平更干燥；泰国2024/25榨季糖产量为1050万吨，高于2023/24榨季的877万吨，因甘蔗种植面积扩大；印度2024/25榨季糖产量为3150万吨，较2023/24榨季下降90万吨。 据印度媒体5月8日新德里报道，两名行业高级官员在访谈时表示，尽管印度国内食糖市场供应充足，但核心管理层并不考虑解除对食糖出口的禁令，当前政府优先考虑确保国内储备库存的可用性，保持足够的库存余额，并通过燃料乙醇转换在2025-2026年度前实现其E20目标。 大宗商品贸易商路易达孚（LouisDreyfus）于5月7日表示，预计2024/25榨季全球食糖供应过剩量为80万吨 ，而2023/24榨季预计过剩250万吨。Dreyfus糖业主管EnricoBiancheri在纽约的一次研讨会上发言表示，如果印度政府继续如期实施乙醇计划，泰国和欧洲的食糖增产将被印度供应的下降所抵消。 四、橡胶市场情况 2024年4月，我国汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比分别下降10.5%和12.5%，同比分别增长12.8%和9.3%。1-4月，汽车产销累计完成901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和10.2%。