铜冠金源期货商品日报

商品日报20240514 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国短期通胀预期攀升，国内特别国债供给节奏平滑 海外方面，美联储调查：消费者通胀预期显著攀升，一年通胀预期从3月的3%上升至3.3%，五年通胀预期从3月的2.6%上升至2.8%，同时对劳动力市场和财务状况展望恶化。美联储副主席杰斐逊表示，在经济健康发展的情况下，美联储应保持货币政策不变，直到有明显迹象显示通胀率正在向2%目标回落。美元指数振荡收跌于105.2，10Y美债利率窄幅振荡在4.5%下方，金价因获利了结下跌1%，油价受供应扰动收涨超1%。 国内方面，受到周末社融数据的影响，周一股市低开高走，量能减少，北向资金净流出；债市方面则较为亮眼，一是财政部公布超长期特别国债发行安排，供给节奏慢于预期，发行节奏较为平滑，缓解了债市对超供给冲击的担忧；二是社融数据透露出实体需求较为披露，带来了降息、降准的预期。李强在支持“两重”建设部署动员视频会议上强调：高质量做好支持“两重”建设各项工作，为推进中国式现代化提供有力支撑。 贵金属：美国通胀预期反弹，金银走势承压 周一贵金属价格回调，COMEX黄金期货收跌1.38%报2342.3美元/盎司，因铜价再度上涨带动，工业属性更强的银价跌幅较小，COMEX白银期货收跌0.28%报28.425美元/盎司。最新的美联储调查：消费者通胀预期显著攀升，对劳动力市场和财务状况展望恶化。4月1年期通胀预期为3.3%，创去年11月以来最高，此前四个月徘徊在3%左右；对更长期的通胀预期以及对房价涨幅预期也攀升。与此同时，受调查者对失去目前工作后找到新工作的能力也没信心，跌至三年来最低。预计未来三个月无法偿还最低债务的消费者比例达到新冠疫情以来的最高。 美联储最新调查显示通胀预期显著攀升不利降息，美联储维持高利率的时间将比市场预期的更久。我们认为市场对于美联储的降息预期过于乐观，后市降息预期还会下调。我们维持贵金属仍处于阶段性调整之中的观点。 操作建议：金银阶段性逢高沽空 铜：巴拿马铜矿复产前景堪忧，铜价逼近前高 周一沪铜主力2406合约高开高走，伦铜昨日延续强势上涨一度逼近10200美金的前期高点，目前铜价处于高位震荡区间，国内近月维持C结构，现货进口窗口关闭，周一电解铜现货市场成交略显僵持，下游畏高观望情绪浓厚，现货贴水维持50元/吨。昨日LME库存进一步降至10.3万吨。宏观方面，美联储副主席杰弗逊认为，鉴于抗通胀进程放缓，将政策利率维持在限制性区间是合适的，美联储将加强不同立场官员之间的政策沟通，有助于改善政策方向的不确定性。纽约联储消费者调查最新数据显示，一年期通胀预期从上月的3%升至3.26%，创5个月新高，其中房价增长预期中值升至3.3%，家庭支出预期中值升至5.2%，显示潜在通胀预期有短期反弹的风险。国内方面，财政部拟发行2024年超长期特别国债一 期项目，首期400亿元将于本周招标，今年国家将用于重大战略实施和重点领域安全能力建设且将拟连续发行数年。产业方面：秘鲁新任总统强硬表示，除非第一量子放弃针对巴拿马铜矿的国际仲裁，否则将不会与第一量子就项目重启展开谈判。LME圈内经纪商Marex表示，巴拿马运河水的较低水位以及南美的供应短缺都将加剧海外用户面临的原料供应风险。 市场仍在乐观交易美联储降息带来的全球经济增长和商品需求增长预期；从基本面来看，巴拿马铜矿复产前景不佳，而英美资源再次拒绝BHP收购报价也反映未来新能源转型和人工智能发展对铜需求的增长预期；与此同时，国内传统行业用铜需求疲软去库进程不畅，洋山铜美金溢价已接近零值，整体预计铜价或将在二次见顶后转向逐步回落。 操作建议：观望 铝：铝价延续震荡调整 周一沪铝探底回升，现货SMM均价20430元/吨，跌110元/吨，对当月贴水50元/吨。 南储现货均价20400元/吨，跌100元/吨，对当月贴水80元/吨。据SMM，5月13日铝锭 库存77.8万吨，较上周四减少持平万吨。铝棒20.02万吨，较上周四减少1.09万吨。 上周五LME仓库铝库存一天大幅增加88%，部分隐形库存显性化，铝供应增加预期走高。昨日公布的国内铝锭社会库存去库不畅，铝锭库存数据较上周基本保持不变。供应压力增，库存利好减弱，铝价延续震荡调整。 操作建议：逢高抛空 氧化铝：供需僵持，氧化铝高位震荡 周一氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3691元/吨，较前日涨14元/吨。澳洲氧化铝F0B价格415美元/吨，较前日持平，折合人民币3610元/吨，理论进口窗口小幅打开。上期所仓单库存143904吨，较前日增加9005吨，厂库9000吨，较前日持平。 氧化铝产能在矿山复产前预计都不会有太大变动，现货市场报价依旧坚挺。消费端电解铝云南复产持续，但对短时追高采购较为谨慎，预计市场将陷入一段时间僵持，氧化铝短时 保持高位震荡格局。操作建议：观望 锌：超长期特别国债提振，锌价走强 周一沪锌主力2407合约日内期价震荡，夜间重心上移，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23180~23410元/吨，对2406合约贴水80-90元/吨。锌价再上涨，成交转弱，升水下滑。SMM：截止至本周一，社会库存为21.46万吨，叫上周四增加0.17万吨。 整体来看，美国一年期通胀预期超乎预期，美元先跌后涨。国内财政部公布超长期特别国债发行安排，需求预期向好提振市场，目前市场等待美国通胀数据指引。内外锌矿周度加工费维稳，但处于低位且仍有下行压力，冶炼供应难有大幅提升，进口窗口依旧关闭，供应端压力暂缓解。下游畏高，提货持续性不强，库存未能延续去库，需求改善预期兑现缓慢。当前宏观及供应端利好已体现在价格中，需求负反馈拖累下锌价仍有高位调整压力。 操作建议：观望 铅：铅价维持强势格局，谨防资金离场 周一沪铅主力2407合约期价再刷年内新高，夜间延续涨势，伦铅偏强震荡。现货市场： 上海市场驰宏、红鹭铅18165-18265元/吨，对沪铅2405合约或2406合约升水0-50元/吨； 江浙地区江铜、金德铅18195-18295元/吨，对沪铅2406合约升水30-60元/吨。沪铅强势不 改，且再度刷新五年新高，加之05合约交割临近，市场流通货源较少，炼厂厂提货源升水 上行，下游刚需采购，散单倾向再生铅。SMM：截止至本周一，社会库存为6.69万吨，较 上周四在呢个价0.78万吨。 整体来看，废旧电瓶回收商维持观望半出货状态，价格延续上涨，再生铅炼厂原料紧张的背景下，产量缩量明显，且原生铅炼厂亦有减产，供应端支撑显著。短期原料供不应求矛盾延续发酵，资金主导盘面，铅价维持易涨难跌，但利多多已兑现，追高谨慎，谨防资金离场铅价冲高回落。 操作建议：观望 锡：有色板块走强，锡价震荡重心上移 周一沪锡主力2406合约期价日内探底回升，夜间重心上移，伦锡震荡偏强。现货市场： 贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭报价贴水700-500元/吨，交割品牌对沪锡2406合 约贴水500元/吨-升水300元/吨，云锡品牌对2406合约升水200-500元/吨，进口锡现货暂 无报价。锡价探底回升，下游采买意愿低迷。SMM：截止至上周五，社会库存为18169吨， 较长假前增加728吨。 整体来看，强需求预期尚需时间传导，当前受上期所库存扩容影响，社会库存延续累积， 攀升至近年绝对高位，锡价上方压力不减。与此同时，有色板块走势相对坚挺，且锡供给端矛盾未有改善，下方支撑力尚可。短期锡价跟随板块运行。 操作建议：观望 碳酸锂：市场预期偏空，锂价偏弱运行 周一碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格较昨日下跌 1350元/吨，工碳价格下跌1900元/吨。SMM口径下现货升水06合约0.33万元/吨；原材料 价格无明显波动，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至1130美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/ 吨至1115美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌55元/吨至8275元/吨，锂云母（2.0%- 2.5%）价格下跌20元/吨至2367.5元/吨。仓单合计23303；持仓19.82万手，最新匹配价格 10.625万元/吨。 供给维持稳定增长，消费端，美国将对华提征新能源汽车关税，本就有待观望的消费增量再度受挫，基本面偏空预期升温。但目前价格已跌至箱体下沿，主力合约缩量增仓，表明市场分歧较小，锂价或将跌破区间。 操作建议：观望 沪镍：镍价缺乏指引，短期或震荡运行 周一沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价143500元/吨，上涨275，进口镍报142550元/吨，上涨325。金川镍报144450元/吨，上涨275。电积镍报141450吨，上涨425，进口镍贴水350元/吨，上涨0，金川镍升水1550元/吨，下跌50。SMM库存合计3.49万吨，环比增加1559吨。 近期，美联储官员的鹰派发言和超预期的初请失业金人使海外宏观层面再次陷入摇摆。国内越来越多的城市放开限购，通胀水平低位修复，国内预期向好。产业方面，由于印尼镍矿审批迟无进展，资源紧缺预期使产能过剩逻辑略显失色，短期镍价或震荡运行。 操作建议：观望 工业硅：仓单库存激增，工业硅窄幅震荡 周一工业硅主力2406合约窄幅震荡，昨日华东通氧553#现货对2406合约升水1310元 /吨，华东421#最低交割品现货对2406合约贴水240/吨，交割贴水幅度收窄。5月13日广期所仓单库存维持在51909手。昨日华东地区部分主流牌号报价持平，终端消费边际改善现货价格逐步企稳。供应端，新疆产能利用率高企，川滇地区产量继续抬升，全国开炉数继续增加，供应端仍显宽松；消费端来看，多晶硅持续累库降价压力仍存，硅片在成本支撑下价格暂稳，中下游电池片排产大增，N型电池排产高达49GW，逐步完成对P型的替代，组件排产也为下滑，终端光伏组件的采购交付也在进行，分布式项目持续滚动式并网，夏季整体装机量有所提高，随着二季度光伏产业链需求预期的逐渐改善，虽然上游硅料供应量级仍然 较大，但市场成交规模开始放量，拉动现货市场短期情绪好转。 供应端，新疆产能利用率高企，川滇地区产量略有抬升，全国开炉数继续增加，供应端维持宽松；消费端来看，中下游电池组件排产充分，N型电池5月排产高达49GW，终端光伏组件的采购交付节奏加快，分布式项目持续滚动式并网，夏季整体装机量有所提高，而有机硅进入供需双增的旺季消费模式，铝合金受型材市场终端消费偏弱影响产量不及预期，整体终端消费边际回暖，但近期仓单库存反弹压制期价走势，预计工业硅将维持底部震荡偏强走势。 操作建议：观望 螺纹：成本干扰昨日反弹，螺纹或震荡为主 周一螺纹钢期货反弹。现货市场，237家主流贸易商建筑钢材成交16.38万吨，唐山钢坯价格3470，环比上涨10，全国螺纹报价3817，环比下跌3。5月13日Mysteel统计40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3837元/吨，日环比下降3元/吨。平均利润为-94元/ 吨，谷电利润为20元/吨，日环比下降8元/吨。 现货市场，终端需求没有好转迹象，贸易商成交一般，市场对消费的预期偏弱。供应端，钢厂高炉开工连续回升，不过建材产量回落，供应低位运行。供需双弱，短线受到成本干扰，期价或震荡为主。 操作建议：逢高做空 铁矿：力拓列车脱轨，铁矿昨日走强 周一铁矿石期货大幅反弹。现货市场，日照港PB粉报价885元/吨，环比上涨18，超特粉730元/吨，环比上涨15，现货高低品PB粉-超特粉价差155元/吨。力拓（RioTinto）周一表示，西澳铁矿石业务的一列铁矿石列车脱轨，但没有人在事故中受伤。“力拓确认，在周一午夜后不久，距离卡拉萨（Karratha）约80公里处发生了一起铁路事故。” 需求端，近期钢厂盈利小幅回落，钢厂开工环比回升，铁水产量继续反弹，不过上升空间有限。供应端，铁矿石发运到港均有回落，力拓发生列车脱轨事故，短期供应干扰增强，不过海外发运