行业运价回归常态，高度重视现金分红

中谷物流（603565）2024年一季报点评

概述： 中谷物流作为内贸集装箱运输行业的民营龙头企业，展示了稳健的业务增长态势和优秀的市场地位。报告强调了公司对现金分红的高度重视，以及在行业运价回归常态背景下的战略调整。

关键数据与亮点：

1. 财务表现：

   • 营业收入：2023年全年为124.39亿元，2024年一季度为27.9亿元，分别较上年同期下滑12.5%和8.2%。
   • 净利润：2023年全年为17.2亿元，2024年一季度为3.9亿元，净利率分别为13.8%和14%。
   • 现金分红：公司计划向全体股东每10股派发现金股利人民币7.2元（含税），占2023年归母净利润的比例为88.05%。

2. 运力与资产质量：

   • 新船交付：公司与国内船厂签订18艘4,600TEU集装箱船舶订单，并在2023年度下水11艘，优化了运力结构。
   • 运力总量：截至2023年末，公司总运力达到350.5万载重吨，全球排名提升至第20位，在中国内贸集装箱船舶公司中排名第二。

3. 市场环境与策略：

   • 行业运价：2021-2022年行业运价高位运行后，2023年回归常态，2023年全年PDCI指数均值为1252点，较上一年同期下滑25%。
   • 市场布局：公司通过优化船舶吨位结构、船龄结构，淘汰老旧船舶，加强了运力底盘的建设和资产质量的提升。

4. 盈利预测与估值：

   • 收入与成本：预计2024年至2026年收入将分别增长至135、144、153亿元，毛利率水平将逐渐提升至16.1%。
   • 估值对比：考虑公司内贸业务特性，与可比公司相比，中谷物流当前PE估值更具性价比，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示： 宏观经济波动、内贸集装箱运价大幅下跌、运力交付进度放缓等风险。

结论： 中谷物流凭借其在内贸集装箱运输领域的领先地位，通过持续优化运力结构和资产质量，展现出良好的成长潜力和稳定的盈利能力。在行业运价回归常态的背景下，公司通过现金分红展现了对投资者的回报承诺，同时，新船交付有望进一步巩固其市场地位。综合考虑，中谷物流被赋予“持有”评级，具备一定的投资吸引力。