贵金属：数据强化经济放缓预期，贵金属反抽接近临界点

贵金属：数据强化经济放缓预期，贵金属反抽接近临界点 张晨 期货从业资格号：F0284349投资咨询从业证书号：Z0010567 审核人：寇宁 期货从业资格号：F0262038投资咨询从业证书号：Z0002132 2024年5月12日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 数据强化经济放缓预期，贵金属反抽接近临界点 1.走势回顾：当周外盘金银震荡回升，金银比价开始走弱。人民币汇率企稳回升，金银溢价同时回落。 2.宏观面：当周公布的经济数据强化经济放缓预期，但联储官员讲话仍然谨慎，核心影响因素仍为下周即将公布的4月CPI数据，这将决定金银上涨可否延续亦为能否顺势创出新高的关键。考虑到当前美联储仍维持年内降息总体方向不变，即便通胀数据超出预期贵金属总体回落空间或有限。 3.资金面：当前投机资金主导价格迹象仍较为明显。金银配置资金有所分化，后者连续两周减持；金银投机净多持仓同时下滑，白银持仓与价格背离延续；随着周五再度减仓，投机资金总体回流幅度有限。 4.行情展望：短期关注中东局势和4月CPI数据情况。技术上，维持相对乐观但需提防短期反抽结束的可能，一旦重启调整将再度考验前低2285及26.26一线支撑。策略上，配置交易、投机仓位均持仓为主，也可逢高适当减仓锁定利润，但不宜再行入场。 提示：鉴于贵金属走势与外汇市场、海外市场高度相关，具体策略可能会发生调整，请投资者及时关注“一德早知道”。 目录 CONTENTS 市场回顾 01 02 03 04 海外热点跟踪利率和汇率资金情绪 05 溢价和比价 06技术分析 07下周重要财经事件 01 市场回顾 全球主要资产走势回顾 表1.1：全球主要资产走势回顾 单位 最新 上一周 变化 环比 单位 最新 上一周 变化 环比 伦敦金 美元/盎司 2372.45 2294.45 78.00 3.40% 伦敦银 美元/盎司 28.64 26.50 2.14 8.08% 黄金现货溢价 元/克 13.90 15.37 -1.46 -9.52% 白银现货溢价 元/千克 852 875 -23 -2.60% COMEX黄金非商业多头持 仓 张 272144 278850 -6706 -2.40% COMEX白银 非商业多头持 仓 张 81650 83094 -1444 -1.74% COMEX黄金非商业空头持 仓 张 72577 74640 -2063 -2.76% COMEX白银 非商业空头持 仓 张 27998 28600 -602 -2.10% SPDR黄金 ETF持有量 吨 831.92 830.47 1.45 0.17% SLV白银ETF 持仓量 吨 13101.49 13189.61 -88.12 -0.67% 美元指数 105.33 105.09 0.24 0.23% 美日汇率 155.78 152.97 2.80 1.83% 美国实际利率 % 2.16 2.15 0.01 0.47% 标准普尔500指数 5222.68 5127.79 94.89 1.85% 美10年期国债 收益率 % 4.50 4.50 0 0 TED利差 % 0.1136 0.1392 -0.0256 -18.37% RJ/CRB商品价格指数 289.47 286.51 2.96 1.03% 金银比 82.84 86.58 -3.75 -4.33% VIX波动率指 数 % 12.55 13.49 -0.94 -6.97% 金油比 30.27 29.62 0.65 2.18% 道琼斯工业 39512.84 38675.68 837.16 2.16% 钯金期货 美元/盎司 982.00 951.00 31.00 3.26% 资料来源：Wind、一德宏观战略部 02 海外热点跟踪 美国经济数据 美国:当周初次申请失业金人数:季调 300000 200000 100000 图2.1：美国当周初请失业金人数（人） 2022-01-01 2022-01-29 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-23 2022-05-21 2022-06-18 2022-07-16 2022-08-13 2022-09-10 2022-10-08 2022-11-05 2022-12-03 2022-12-31 2023-01-28 2023-02-25 2023-03-25 2023-04-22 2023-05-20 2023-06-17 2023-07-15 2023-08-12 2023-09-09 2023-10-07 2023-11-04 2023-12-02 2023-12-30 2024-01-27 2024-02-24 2024-03-23 2024-04-20 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国截至5月4日当周初请失业金人数大幅升值23.1万，远超预期及修正后的前值，为去年11月以来最高水平，向上突破了年初以来的震荡区间。数据暴增主要归因于纽约失业人数的上涨，这或与春假期间该州公立学校工作人员申领救济的季节性因素有关，此外，加利福尼亚、印第安纳人数也有所增加。 美国经济数据 图2.2：美国密歇根大学消费者信心指数 美国5月密歇根大学消费信心指数初值显著走低至67.4，为去年11月以来最低，现况指数和预期指数双双回落。一年期通胀预期升至3.5%，为去年年末以来最高，显示去通胀进程当前面临较大的挑战。 105 美国:密歇根大学消费者信心指数 95 85 75 65 55 45 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2025-05 资料来源：Wind、一德宏观战略部 联储官员态度谨慎驱动降息预期回落 当周公布的经济数据对降息预期支撑有限，联储官员维持谨慎基调令降息预 期回落： 美联储观察工具显示的年内降息预期降至1次，低于3月点阵图委员们预计的3次水平。此外，市场对于降息起始时点预测维持在9月，6、7月两次会议按兵不动概率均超七成。 联储官员态度谨慎驱动降息预期回落 图2.3：联储官员近1周表态 序号 官员（2024票委*） 主要观点 1 明尼阿波利斯卡什卡利 通胀可能会徘徊在3%左右的高位。联储最有可能的选项是将高利率保持更久，下月公布的点阵图将显示今年会降息两次，而如果最终确信高通胀根深蒂固就会加息。 2 美联储理事鲍曼* 基于当前令人失望的通胀形势，除非经济受到冲击，我认为今年没理由降息 3 芝加哥联储古尔斯比 FOMC货币政策具有相对的限制性。如果通胀反弹意味着过热，就必须不惜一切地压低通胀至2%。 4 波士顿联储柯林斯 超出预期的通胀和经济活动表明，实现美联储双重任务目标可能需要比之前预期更长的时间。为此，美国经济需要降温，这是通胀回归政策目标的途径之一。 5 达拉斯联储洛根 鉴于今年迄今为止令人失望的通胀数据，现在考虑降息还为时过早，美联储政策现在的限制性程度存在不确定性。 6 里士满联储巴尔金* 当前美国经济形势要求美联储FOMC在货币政策行动方面深思熟虑，保持耐心。 资料来源：公开信息、一德宏观战略部 联储官员态度谨慎驱动降息预期回落 图2.4：美联储未来几次会议降息概率 资料来源：CME、一德宏观战略部 2020-01-01 2020-02-19 2020-04-08 2020-05-27 2020-07-15 2020-09-02 2020-10-21 2020-12-09 2021-01-27 2021-03-17 2021-05-05 2021-06-23 2021-08-11 2021-09-29 2021-11-17 2022-01-05 2022-02-23 2022-04-13 2022-06-01 2022-07-20 2022-09-07 2022-10-26 2022-12-14 2023-02-01 2023-03-22 2023-05-10 2023-06-28 2023-08-16 2023-10-04 2023-11-22 2024-01-10 2024-02-28 2024-04-17 美、欧央行资产负债表 图2.5：美欧资产负债表 10000000 截止5月8日，美联储相对欧央 行资产负债表收缩规模边际减少， 对美元支撑减弱。 欧洲央行:资产:总额 美国:所有联储银行:资产:总资产 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 资料来源：Wind、一德宏观战略部 03 利率和汇率 美国实际利率和黄金 图3.1：美国实际利率和伦敦金价走势 1.50 1.30 1.10 0.90 0.70 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 -0.70 -0.90 -1.10 2150 2050 1950 1850 1750 1650 1550 美国实际利率（%） 伦敦金（美元/盎司）（右轴） 2.70 2450 2.502.30 2350 2.101.90 2250 1.70 截至5月10日，名义利率、实际利率、盈亏平衡通胀率三者变化有限，对黄金价格影响中性。 2022-01-03 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-28 2022-04-27 2022-05-25 2022-06-22 2022-07-20 2022-08-17 2022-09-14 2022-10-12 2022-11-09 2022-12-07 2023-01-06 2023-02-03 2023-03-03 2023-03-31 2023-04-28 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-24 2023-08-21 2023-09-18 2023-10-16 2023-11-13 2023-12-11 2024-01-10 2024-02-07 2024-03-06 2024-04-04 2024-05-02 资料来源：Wind、一德宏观战略部 2019-01-08 2019-03-08 2019-05-07 2019-07-05 2019-09-03 2019-10-30 2019-12-26 2020-02-24 2020-04-21 2020-06-18 2020-08-14 2020-10-13 2020-12-09 2021-02-05 2021-04-05 2021-06-01 2021-07-28 2021-09-23 2021-11-19 2022-01-17 2022-03-15 2022-05-11 2022-07-07 2022-09-02 2022-10-31 2022-12-27 2023-02-22 2023-04-20 2023-06-16 2023-08-14 2023-10-10 2023-12-06 2024-02-01 2024-03-29 美国与主要经济体利差 图3.2：美国与德国、日本、英国利差 截至5月10日，美对德、日、 英利差同时走高，对美元影响偏正 面。 美德利差（%） 美日利差（%） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 资料来源：Wind、一德宏观战略部 04 资金情绪 金银ETF持仓 当周，金银投资需求开始分化，黄金ETF小幅增持，白银ETF持仓连续2周下滑。 图4.1：SPDR黄金持