建筑材料行业跟踪周报：反弹或将持续

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 反弹或将持续2024年05月13日 增持（维持） 投资要点 本周（2024.5.6–2024.5.10，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅4.53%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.72%、1.62%，超额收益分别为2.81%、2.91%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为356.0元/吨，较上周-2.0元/吨，较2023年同期-63.3元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、两广地区、华北地区、西南地区；较上周价格上涨的地 区：东北地区（+6.7元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-10.0元 /吨）、长江流域地区（-7.1元/吨）、华东地区（-7.1元/吨）、中南地区（-1.7元/吨）、西北地区（-4.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为67.0%，较上周-0.3pct，较2023年同期-5.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日 发货率/在产产能）为54.2%，较上周+2.6pct，较2023年同期-6.8pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1700.0元/吨，较上周 -5.8元/吨，较2023年同期-564.8元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企 业原片库存为5508万重箱，较上周+116万重箱，较2023年同期+1218万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格继续走高，节后各厂家报价较前期有所上调。部分合股纱价格涨幅明显。截至5月9日，国内2400tex无 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 碱缠绕直接纱主流报价在3700-3900元/吨不等，全国均价3786.08元/吨，建筑材料沪深300 主流含税送到，环比节前一周均价（3594.25元/吨）上涨5.34%，涨幅扩大 2.82个百分点，同比下跌6.88%，较节前一周降幅收窄4.67个百分点；本周电子纱市场价格均有上调，整体涨幅800-900元/吨不等，本周电子纱G75主流报价8600-8900元/吨不等，较节前一周均价上涨9.85%；7628电子布当前主流报价为3.6-3.8元/米不等，成交按量可谈。 周观点：低迷的金融数据显示短期经济弹性不足，但也没有继续向下的空间。政治局会议之后各项措施逐渐落地。各地方地产放松政策率先亮相，引起了市场的欢呼，二三线地产的过快下滑可能得到缓解。对于一线城市全 面放开，我们认为有可能但不会非常快。后续更值得期待的是货币和财政的配合，降息降准以及发行超长期国债和专项债。政策没有出完，反弹也将持续，投资者可关注基建央企或水泥，和消费建材白马公司，如北新建材、伟星新材、坚朗�金等。 中期继续布局成长细分赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。另外，央企市值管理考核要求下，低估值央企也值得重视，例如中国中铁、中国交建等。 1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，上海港湾，中国交建。 2、欧美补库存周期开启。推荐中国巨石、赛特新材，爱丽家居、松霖科技、建霖家居，建议关注山东玻纤、共创草坪等欧美出口链条。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计 地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、坚朗�金、伟星新材、箭牌家居、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎，建议关注江山欧派、森鹰窗业。 大宗建材方面：玻纤：（1）粗纱景气底部确认，市场供需平衡重建，支撑景气向上。近期厂商库存加快去化，除了下游补库加快外，也反映行业供需矛盾基本消化。今年以来行业新增产能投放节奏继续放慢，但短期产能进一 步出清难度较大，龙头企业思路转向稳价提价。前期粗纱各品类提价落实顺利，当前需求处于季节性旺季，下游开工和采购意愿向好，随着新池窑点火放缓，厂商库存进一步下降，价格有望延续稳步上行的趋势。中期来看， 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% -31% 2023/5/152023/9/122024/1/102024/5/9 相关研究 《基建地产链2023年报&2024年一季报总结：景气继续筑底，估值底部区间，关注结构亮点》 2024-05-11 《基建或加速》 2024-05-06 1/24 东吴证券研究所 粗纱行业盈利仍处低位，持续限制供给增量的释放，叠加下游国内基建、外贸等方向需求有望进一步改善，行业库存中枢有望继续下行，（2）细纱/电子布需求显著回暖，得益于家电、新能源车等下游细分行业需求拉动和库存消化，当前涨价传导顺利。考虑细纱行业盈利长时间处于低位，前期产能有所缩减，中期产能潜在增量有限，下游开工率持续改善，库存有望进一步降至低位，电子布价格和盈利具有弹性。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，底部确认、需求回升预期有 望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。 水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落0.6%。价格回落地区主要是上 海、江苏、浙江、福建、湖北和甘肃，幅度10-20元/吨；价格上涨区域为 辽宁，幅度20元/吨；价格推涨地区有河北和重庆，幅度30-50元/吨。�一假期过后，天气情况有所好转，水泥需求继续小幅恢复，全国重点地区水泥企业出货率约为54%，环比前期提升近2个百分点。价格方面，长江中下游地区因错峰生产执行情况不佳，价格基本回落到原点；而北方地区加大错峰生产力度，企业积极推涨价格，预计后期水泥价格仍将维持震荡调整走势。（2）季节性旺季需求同比仍显偏弱，后续仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，但仍待向实物需求进一步传导。需求不足背景下，行业库存控制依赖错峰停窑，但跨区域流动和企业市场策略的影响下，行业竞合将反复，行业景气将继续低位震荡，但也为进一步的市场整合带来机遇。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环保政策利好中长期供给侧出清,龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸 有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 玻璃：近期下游库存有所消化，加工厂和贸易商在�一节前节后有一定补 库，价格小幅震荡。但当前下游订单支撑一般，叠加高供给下产业链预期仍 然谨慎，价格的进一步反弹需要旺季需求进一步改善的支撑。短期随着玻璃盈利水平下行，冷修产线有增多预期，对价格有一定支撑，但中长期仍需跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响，供需关系有待重新平衡。短期光伏玻璃提价落地后，供给边际增加以及下游开工情况下库存阶段性增加，但下游中期光伏装机预期继续向好，龙头企业享有成本优势，盈利有支撑。浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业 务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：市场需求仍较弱，收入端或承压，部分品类市场竞争加剧，零售端部分品类具备韧性表现优于工程端销售。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格基本稳定，预计盈利端保持稳健。在地产放松政策效 果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的 扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份、垒知集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/24 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据10 2.1.水泥10 2.2.玻璃14 2.3.玻纤17 2.4.消费建材相关原材料18 3.行业和公司动态跟踪19 3.1.行业政策点评19 3.2.一带一路重要新闻19 3.3.行业重要新闻20 3.4.板块上市公司重点公告梳理21 4.本周行情回顾22 5.风险提示23 3/24 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格11 图2：长三角地区高标水泥价格11 图3：泛京津冀地区高标水泥价格11 图4：两广地区高标水泥价格11 图5：全国水泥平均库容比12 图6：全国水泥平均出货率12 图7：长三角地区水泥平均库容比13 图8：长三角地区水泥平均出货率13 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比13 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率13 图11：两广地区水泥平均库容比13 图12：两广地区水泥平均出货率13 图13：全国平板玻璃均价15 图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存16 图15：样本13省玻璃表观消费量16 图16：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况16 图17：缠绕直接纱主流报价（元/吨）17 图18：主流电子布报价（元/吨）17 图19：玻纤表观消费量（所有样本，万吨）18 图20：玻纤表观消费量（不变样本，万吨）18 图21：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）23 表1：建材板块公司估值表8 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表9 表3：本周水泥价格变动情况10 表4：本周水泥库存与发货情况12 表5：本周水泥煤炭价差14 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况14 表7：本周建筑浮法玻璃价格15 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动15 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动16 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差17 表11：本周玻纤价格表17 表12：玻纤库存变动和表观需求表18 表13：玻纤产能变动18 表14：本周消费建材主要原材料价格19 表15：一带一路项目情况19 表16：一带一路事件情况20 表17：行业重要新闻21 表18：板块上市公司重要公告21 4/24 东吴证券研究所 表19：板块涨跌幅前�23 表20：板块涨跌幅后�23 5/24 东吴证券研究所 1.板块观点 （1）水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落0.6%。价格回落地区主要是上海、江苏、浙江、福建、湖北和甘肃，幅度10-20元/吨；价格上涨区域为辽宁，幅 度20元/吨；价格推涨地区有河北和重庆，幅度30-50元/吨。五一假期过后，天气情况有所好转，水泥需求继续小幅恢复，全国重点地区水泥企业出货率约为54%，环比前期提升近2个百分点。价格方面，长江中下游地区因错峰生产执行情况不佳，价格基本回落到原点；而北方地区加大错峰生产力度，企业积极推涨价格，预计后期水泥价格仍将维持震荡调整走势。（2）季节性旺季需求同比仍显偏弱，后续仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发