股指周报：外资加持下的权益市场反弹，股指震荡中枢抬升

外资加持下的权益市场反弹，股指震荡中枢抬升 2024年5月12日 股指周报（2024.5.6-2024.5.12） 报告要点： 海外方面，在上周美联储议息会议降低缩表幅度，鲍威尔表示不会加息，非农数据低于预期后，市场降息预期回升。本周公布的3月批发销售数据低于预期，5月密歇根大学消费者信心指数低于预期，初请失业金人数高于预期，指向美消费和劳动力市场的边际回落，支撑降息预期升温。而本周市场走势基本也是延续降息预期升温的走势，本周风险资产均呈现上涨。目前市场对降息时间预期大概率在9月，但从上周和本周美联储官员密集发言来看，美联储官员内部并未形成共识，对市场释放信号主要是预期管理稳定市场为主，在目前通胀持续高于美联储目标下，对风险资产上方依旧有压制。 国内方面，本周公布了外汇储备规模、黄金储备和进出口数据、通胀和金融数据。4月外汇储备规模回落和黄金储备回升与美债的减持和近期美元指数强势，带来其他非美货币的贬值，共同带来外汇储备规模的回落相关。但在目前黄金价格屡创新高时候，我国央行连续18月增持黄金指向国家对冲美元信用风险和波动的长期考量。另外 4月我国进出口数据均超预期，但4月的PMI中新出口订单从3月 51.3%回落至50.6%，整体来看，我国外需边际有所放缓，但韧性依旧较强。而通胀数据，CPI超预期回升和PPI的回落。CPI回升主要支撑来自非食品端价格上涨的支撑，原油上涨也起到重要影响。PPI回落主要在于结构性，行业来看原油、有色链价格回升，黑色链价格回落，指向内外需修复弹性的不同。而4月金融数据低于市场预期，指向我国国内需仍有较大改善空间，未来政策对需求端的支持会更加明显，在4月底中央政治局会议明确提及了利率和准备金率工具下，短期反而加大了降准降息的可能。另外从降低实体部门融资成本的角度考虑，LPR未来有较大概率继续被引导下行。 从本周A股走势来看，本周A股市场延续反弹走势，港股上涨，债市呈现震荡走势，国债收益率整体上行。基本呈现股债的跷跷板轮动走势，A股因为受制于成交量，题材板块等呈现快速轮动。目前海外流动性呈现边际宽松，欧元区已经先于美联储步入降息，美联储近 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 期的表态也缓和了市场对加息的担忧。而国内政策则会延续宽松来支撑国内经济的修复。中期来看，中美的利差收窄，利于国内A股估值的抬升。从短期来看，本轮A股上涨除了国内政策支持之外，外资转为净流入也是推动行情演绎的重要因素。外资的回流提升国内的风险偏好，短期主要跟踪外资回流的持续性。从股指操作来看，中长期看多不变，股指震荡回调也是比较好买入机会。短期来看，本周个股时而普涨时而普跌，市场情绪变化较快，股指些反弹力度不足，还会震荡折腾，关注下周市场是否会确立领涨主线，否则市场会迎来大分化行情。 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美国批发零售和消费者信心指数回落，经济边际降温。周三3月批发销售月率录得-1.3%，低于预期0.8%和前值2%。周五5月密歇根大学消费者信心指数录得67.4，低于预期76和前值77.2，同时5月一年期通胀预期回升至3.5%。数据指向美消费的放缓和通胀的韧性，美经济陷入滞胀的忧虑增 加。 美上周初请失业金人数高于预期。周四美公布5月4日当周初请失业 金人数为23.1万人，高于预期21.5万人，创去年8月以来新高，前值上 修至20.9万人。数据与非农数据一致，指向美劳动力市场的降温。 瑞典央行降息。欧元区继瑞士后，周三瑞典央行公布利率决议，宣布下调基准利率25个基点至3.75%。周五欧洲央行公布4月货币政策会议 纪要，明确6月可能降息。欧央行6月开始降息的预期和美国保持长期高利率预期形成鲜明对比。欧洲货币政策宽松时间早于美国。 美联储官员内部对未来货币政策未达成一致。在上周美联储公布利率决 议，维持利率不变同时降低缩表幅度后，鲍威尔表态后续不会加息，市场对美联储降息预期升温，降息时间也提前至9月。但本周美联储官员的表态证明目前美联储官员内部对于后续货币政策未达成一致。上周五晚两位美联储 官员发表了截然不同的观点，鹰派官员美联储理事鲍曼表示通胀回落停滞，愿意加息；鸽派官员芝加哥联储主席古尔斯比表示就业报告指向经济未过热，暗示可能降息。本周一纽约联储主席威廉姆斯表示最终将会降息；里士满联储主席巴尔金表示加息的全面影响尚未完全显现。周二美联储官员卡什卡利表示较长一段时间内保持利率不变，如就业市场疲软则可能降息。周三波士顿联储主席柯林斯表示为抑制通胀压力，利率可能需要维持比之前预期更长的时间。周四旧金山联储主席戴利表示如果就业市场出现恶化美联储将会考虑降息。后续美联储官员发言更多以预期管理市场为主。 1.2国内 中国4月进出口数据超预期。以美元计价4月中国的出口同比增速为1.5%，较前值-7.5%大幅回升；4月进口同比增速为8.4%，较前值-1.9%大幅回升。而从4月底公布的PMI分项来看，4月的PMI新出口订单从3月51.3%回落至50.6%。因此在3月高基数消退下，虽然外需边际有所放缓，但韧性依旧较强。 中国4月外汇储备规模回落，黄金储备增加。4月外汇储备规模回落 1.38%；4月黄金储备为7280万盎司，比上月增加6万盎司。美债的减持和近期美元指数强势，带来其他非美货币的贬值，共同带来外汇储备规模的回落。而在目前黄金价格屡创新高时候，央行连续18月增持黄金指向国家对冲美元信用风险和波动的长期考量。 中国4月CPI回升,PPI回落。4月CPI同比录得0.3%，高于预期0.2%和前值0.1%，环比录得0.1%，高于预期-0.1%和-前值-1%；PPI同比录得-2.5%，低于预期-2.3%，高于前值-2.8%，环比录得-0.2%，低于前值-0.1%。CPI超预期上涨，主要因非食品涨价支撑，例如假期间交通工具，原油涨价也支撑CPI 上涨。PPI同比回落，主要因生产资料和采掘加工的扩大，行业来看，原油、有色链价格回升，黑色链价格回落，指向内外需修复弹性的不同。 中国4月金融数据低于预期。4月社会融资规模减少1987亿元，前值增加4.9万亿元；新增人民币贷款7300亿元，前值3.09万亿元。4月金融数据超预期回落，新增信贷疲弱，其中居民贷款持续走弱，企业贷款总量保 持韧性，但结构变差，其中中长贷同比少增，短期主要依靠票据支撑。M1增 速下降2.5%至-1.4%，继2022年1月以后的负增。M2增速下降1.1%至7.2%。数据体现出我国内需仍有较大改善空间，但同时也指向未来会有更多需求侧政策发力。4月底政治局会议提出“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，明确提及了利率和准备金率工具，因此对于未来货币政策来看，短期降准降息概率较大。另外从降低实体部门融资成本的角度来看，LPR有较大概率继续被引导下行。同时需注意，因利率的回落也会对人民币造成一定贬值压力。未来需要关注人民币汇率的变化。 港股不再双边征收20%的红利税。周五有消息传言，国内监管机构正考 虑减免内地投资者港股投资的股息红利税，即内地个人投资者通过港股通投资港股，将不用再缴纳20%的红利税。当前，内地投资者港股红利存在重复征税，该消息将提振内地投资者对于港股，尤其高股息港股的投资热情。取消双重征税也是港股引流的利好举措，有助于改善港股市场流动性。 港交所将不再披露实时北上资金交易金额。港交所5月11日发布消 息，参照5月3日交易所发出的通告，继11日成功完成推出前测试后，有 关北向交易的实时成交额及每日额度余额等调整将于2024年5月13日正式实施。此前，4月12日沪深港交易所分别在各自官方网站披露沪深港通交易信息。主要调整围绕：沪深股通与港股通均实施当日额度余额大于等于30%时，不再显示额度余额。 二、本周宏观主要观察点 周一：美国4月纽约联储1年通胀预期；中国4月全社会用电量年率；2024年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特和美联储理事杰斐逊就央行沟通发表讲话； 周二：德国4月CPI；英国4月失业率；德国5月ZEW经济景气指数；欧元区5月ZEW经济景气指数；美国4月NFIB小型企业信心指数；美国4 月PPI；美联储理事丽莎·库克发表讲话；美联储主席鲍威尔和欧洲央行管委诺特共同参加一场会议并发表讲话； 周三：欧元区第一季度GDP；美国4月未季调CPI；美国5月纽约联储制造业指数；美国5月NAHB房产市场指数；美国3月商业库存月率； 周四：美国至5月11日当周初请失业金人数(万人)；美国4月新屋开工总 数年化(万户)；美国5月费城联储制造业指数；美联储理事鲍曼发表讲话；美联储理事巴尔在参议院银行委员会做证词陈述； 周五：中国4月社会消费品零售总额年率；中国4月规模以上工业增加值 年率；欧元区4月CPI；美国4月谘商会领先指标月率。 三、股指观点 海外方面，在上周美联储议息会议降低缩表幅度，鲍威尔表示不会加息，非农数据低于预期后，市场降息预期回升。本周公布的3月批发销售数据低于预期，5月密歇根大学消费者信心指数低于预期，初请失业金人数高于预期，指向美消费和劳动力市场的边际回落，支撑降息预期升温。而本周市场走势基本也是延续降息预期升温的走势，本周风险资产均呈现上涨。目前市场对降息时间预期大概率在9月，但从上周和本周美联储官员密集发言来看，美联储官员内部并未形成共识，对市场释放信号主要是预期管理稳定市场为主，在目前通胀持续高于美联储目标下，对风险资产上方依旧有压制。 国内方面，本周公布了外汇储备规模、黄金储备和进出口数据、通胀和金融数据。4月外汇储备规模回落和黄金储备回升与美债的减持和近期美元指数强势，带来其他非美货币的贬值，共同带来外汇储备规模的回落相关。但在目前黄金价格屡创新高时候，我国央行连续18月增持黄金指向国家对 冲美元信用风险和波动的长期考量。另外4月我国进出口数据均超预期，但4月的PMI中新出口订单从3月51.3%回落至50.6%，整体来看，我国外需边际有所放缓，但韧性依旧较强。而通胀数据，CPI超预期回升和PPI的回落。CPI回升主要支撑来自非食品端价格上涨的支撑，原油上涨也起到重要影响。PPI回落主要在于结构性，行业来看原油、有色链价格回升，黑色链价格回落，指向内外需修复弹性的不同。而4月金融数据低于市场预期，指向我国国内需仍有较大改善空间，未来政策对需求端的支持会更加明显，在4月底中央政治局会议明确提及了利率和准备金率工具下，短期反而加大了降准降息的可能。另外从降低实体部门融资成本的角度考虑，LPR未来有较大概率继续被引导下行。 从本周A股走势来看，本周A股市场延续反弹走势，港股上涨，债市呈现震荡走势，国债收益率整体上行。基本呈现股债的跷跷板轮动走势，A股因为受制于成交量，题材板块等呈现快速轮动。目前海外流动性呈现边际宽松，欧元区已经先于美联储步入降息，美联储近期的表态也缓和了市场对加息的担忧。而国内政策则会延续宽松来支撑国内经济的修复。中期来看，中美的利差收窄，利于国内A股估值的抬升。从短期来看，本轮A股上涨除了 国内政策支持之外，外资转为净流入也是推动行情演绎的重要因素。外资的回流提升国内的风险偏好，短期主要跟踪外资回流的持续性。从股指操作来看，中长期看多不变，股指震荡回调也是比较好买入机会。短期来看，本周个股时而普涨时而普跌，市场情绪变化较快，股指些反弹力度不足，还会震荡折腾，关注下周市场是否会确立领涨主线，否则市场会迎来大分化行情。 图1：工业增加值图2：三驾马车 0 0 0 0 0 0 1993-04 10 20 30 1999-01 2004-102010-072016-04 60 5 4 0 0 0 0 2018-082019-102020-122022-022023-04 340 23 12 1 固定资产投资完成额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比进出口金额:人民币:累计同比 10 20 30 --