沪铜期权周报：铜价料将高位震荡反复 备兑组合增厚收益

铜价料将高位震荡反复备兑组合增厚收益 沪铜期权周报20240513 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价高位运行，重心略有回落，处于80000一线运行，现货交投情绪一般，去库拐点尚不清晰，但随着仓单库存的大量增加，现货贴水程度开始收敛。宏观方面仍是两条主线，制造业周期复苏的持续性与强度，美国4月ISM制造业PMI录得49.2，回落至收缩区间，欧元区主要国家PMI仍处于深度收缩，中国制造业PMI环比有所回落仍处于50上方，4月制造业回升力度偏弱；另一条线通胀预期交易下降息预期博弈重燃，随着对美国经济软着陆甚至不着陆预期强化，通胀预期明细抬升，美国5月一年期通胀率预期超预期回升至3.5%，同时消费者信心指数下滑至6个月最低水平，美联储5月维持利率不变，但表态偏缓和，否定加息预期，关注通胀回升风险，市场在对年内降息预期空间将再度形成博弈之势，导致市场再度形成年内2次降息预期的定价。 期权策略：铜期权合约隐含波动率高位走低，临近周末小幅上扬。主力CU2406合约隐波率最新值 20.12%，较前值24.29%大幅减小，CU2407和CU2408隐波率均明显减小；铜价预计短期高位震荡运行，建议持有铜期货多头的投资者，可以考虑卖出虚值看涨期权形成备兑组合增厚收益，波动率策略择机双卖做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价高位运行，重心略有回落，处于80000一线运行。沪铜主力合约最高上触81680元/吨，最低触及79410元/吨，最终收报80970元/吨，周跌幅0.9815%（-800）；伦铜同样处于高位，最高上探10114.0美元/吨，最低 9941.0美元/吨，最终收报于10040.0元/吨，周涨幅1.37%（135.5）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交464858手，日均成交164439手，最新持仓量为101596手 ，环比增加15656手，铜期权交易活跃度维持在较高水平。 从PCR指标来看，成交量PCR震荡走低，最新值0.69，持仓量PCR环比小幅走低，当前值1.39，目前期权投资者情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2406合约系列，上周总成交393337手，最新持仓量 65713手，交易活跃度大幅提升。 CU2406合约系列成交量PCR震荡持平，最新值为0.63，持仓量PCR大幅回落，最新值1.30，期权投资者市场情绪依旧偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率高位回落，重心有所下移。10日历史波动率最新值18.82%，较前值19.15%小幅减小；中长期30日、90日历史波动率环比明显回升，目前最新值分别为15.90%和11.84%。 从波动率锥来看，目前短期10日历史波动率维持在九零分位数水平，中长期历史波动率位于十分位数与均值之间，预计短期波动率将会继续回落。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权合约隐含波动率高位走低，临近周末小幅上扬。主力CU2406合约隐波率最新值20.12%，较前值24.29%大幅减小，CU2407和CU2408隐波率均明显减小。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率高位回落，30HV小幅走高，目前二者差值5%左右，差距大幅缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价高位运行，重心略有回落，处于80000一线运行，现货交投情绪一般，去库拐点尚不清晰，但随着仓单库存的大量增加，现货贴水程度开始收敛。宏观方面仍是两条主线，制造业周期复苏的持续性与强度，美国4月ISM制造业PMI录得49.2 ，回落至收缩区间，欧元区主要国家PMI仍处于深度收缩，中国制造业PMI环比有所回落仍处于50上方，4月制造业回升力度偏弱；另一条线通胀预期交易下降息预期博弈重燃，随着对美国经济软着陆甚至不着陆预期强化，通胀预期明细抬升，美国5月一年期通胀率预期超预期回升至3.5%，同时消费者信心指数下滑至6个月最低水平，美联储5月维持利率不变，但表态偏缓和，否定加息预期，关注通胀回升风险，市场在对年内降息预期空间将再度形成博弈之势，导致市场再度形成年内2次降息预期的定价。 铜期权合约隐含波动率高位走低，临近周末小幅上扬。主力CU2406合约隐波率最新值20.12%，较前值24.29%大幅减小，CU2407和CU2408隐波率均明显减小；铜价预计短期高位震荡运行，建议持有铜期货多头的投资者，可以考虑卖出虚值看涨期权形成备兑组合增厚收益，波动率策略择机双卖做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.zxqh.net 产业研究中心：公众号mqdyjhello