汽车行业重大事项点评：4月行业销量符合预期，5月有望受到政策拉动

事项： 乘联会发布数据，4月狭义乘用车产量199万辆，同比+15%，环比-10%；批发195万辆，同比+9%，环比-12%。 评论： 出口再创历史新高，4月补库符历史季节性。4月乘用车批发195万辆，同比+9%，环比-12%。估计最终4月零售约151万辆、同比-2%、环比-1%。电车本月批发79万辆，同比+29%，环比-3%，渗透率40%，同比+6.3PP，环比+3.7PP。 1)库存：本月出口42万辆，历史新高，对应最终渠道补库3万辆，历史季节性为补库7万辆。从我们测算的数据看，现在总库存在290万左右，燃油车库存在135万左右，基本与23年一致。 2)价格：4月折扣环比+0.2PP，4/25为5.0%，环比+0.2PP（4/10），较去年同期+1.4PP（4/25）。 3)新能源：本月批发78.5万辆、同比+29%、环比-3%，渗透率40.2%、同比+6.3PP、环比+3.7P，主要车企销量分别为：比亚迪31.2万辆、特斯拉6.2万辆、吉利5.1万辆、长安4.8万辆、五菱3.5万辆、奇瑞2.8万辆、塞力斯2.5万辆、理想2.3万辆、长城2.2万辆、埃安2.1万辆、蔚来1.6万辆、零跑1.5万辆、东风1.1万辆、小鹏1.0万辆。 4)自主：4月自主车企批发125万辆、同比+25%、环比-4%，自主占比63.8%、同比+7.9PP、环比+4.6PP，历史新高，此前最高为 1M24 的60.5%。 预计5月数据受到政策落地拉动。近期市场未见政策落地后的爆量，因此投资情绪较弱。虽然如此，我们依然判断递延需求和前置需求还是会因此释放，预计5月零售同比+13%、环比+27%，批发数据则在出口同步拉动下达到同比+24%。只不过需要理解，我们所预期的行业零售增速较政策前上调了2PP左右，虽说主要部分在5月和12月，但总量相对也不大，所以5月零售数据受去年基数影响整体增速也就仅在小双位数，当然尔后增速都在低个位数附近增减。批发则在出口同步拉动下，相对略高一些。 年度层面，我们认为在当前经济运行状态和政策拉动下，全年零售增速有望达到4.9%、批发增速达到6.7%，结构上自主/电车、出口依然保持相对高增速，为自主尤其自主零部件奠定较好的业绩增长基础。 投资建议：整车方面，近期基本面相对突出的主要是小米SU7和问界M9，其它车企车型相对一般，建议继续关注重点车企变化，本周关注蔚来乐道的情况。 零部件方面，节后财报和政策所带来的投资情绪已释放，接下来关注全年增长和预期差，推荐1）今年基本面变化较大的立中、继峰、豪能、中鼎（建议关注）；2）T链的配置机会：拓普、新泉、福赛、多利。 风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动，特斯拉新车型低于预期等。 一、行业：销量、库存、价格 （一）销量 图表1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%） 图表2：乘用车交强险月度注册量同比增速（%） 图表3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%） 图表4：传统乘用车（剔除新能源）交强险注册量同比增速（%） 图表5：新能源车季度批发增速（%） 图表6：新能源车季度上险增速（%） 图表7：新能源车季度上险渗透率（%） 图表8：新能源车季度出口及增速（万辆，%） （二）库存 图表9：4月补库3万辆：渠道库存月度变化（按批发-交强险-出口） 图表10：2015年至今库存系数及模拟库存系数 图表11：2015年至今渠道总库存（辆） 图表12：2015年至今燃油渠道总库存（辆） 图表13：4月经销商库存预警指数略上升 图表14：4月经销商库存系数上升 （三）价格 图表15：GAIN行业整体月度终端优惠指数 图表16：GAIN整体月度价格变化指数 注： 注： 1）以样本车型成交折扣（MSRP-成交价）按销量加权平均计算行业月度优惠幅度，标签数字为当月平均优惠，折线数据为标准化指数（当月平均优惠-基点平均优惠）/基点成交均价*100 1）以样本车型成交价按销量加权平均计算行业月度成交均价，标签数字为当月均价，折线数据为标准化指数（当月均价/基点均价-1）*100 2）2020年7-8月样本车型调整导致数据波动较大 2）2020年7-8月样本车型调整导致数据波动较大 图表17：4月折扣率提升：市场平均折扣率中位数（%） 图表18：4月折扣额提升：市场平均折扣额中位数（元） 二、市场竞争 图表19：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名，截至2024年4月） 图表20：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名，截至2024年4月） 三、板块估值 图表21：乘用车PE近期回升：申万乘用车指数历史PE（截至2024年5月10日收盘） 图表22：零部件PE近期回升：申万零部件指数历史PE（截至2024年5月10日收盘） 图表23：乘用车PB近期回升：申万乘用车指数历史PB（截至2024年5月10日收盘） 图表24：零部件PB近期回升：申万零部件指数历史PB（截至2024年5月10日收盘） 图表25：申万乘用车相对沪深300走势（截至2024年5月10日收盘） 图表26：申万零部件相对创业板指走势（截至2024年5月10日收盘）