每日晨讯

每日大市点评 政策更新 5月13日起，不再实时公布北向交易买入、卖出成交额 经济日报：紧盯密防证券从业者违规炒股 陈茂波：香港各人才计划共收29万份申请18万份已获批准 行业动态 【人工智能】Arm据称将开发AI芯片计划在2025年秋季开始量产 【保险】中国太平(00966.HK)与中国信保开启全面战略合作 【半导体】韩国计划73亿美元支持芯片产业 近期研报分享 中汇集团(382HK)更新报告：盈利增长稳定，但费用开支超预期（评级：买入；目标价4.76港元）2024-05-08 春来教育（1969HK）更新报告：降本增效成效显著，派息率提升（评级：未评级）2024-05-08 2024年5月港股市场策略展望：外资回流促港股热度回升，短期需警惕交易性资金回撤带来震荡2024-05-08 策略周报：港股波动中枢上移，逢低布局结构性机会2024-05-07 医药行业点评：重点推荐优质创新药及民营医疗服务领域龙头2024-05-02 中教控股（839HK）更新报告：盈利稳健增长；派息超预期（评级：买入；目标价：6.85港元）2024-04-30 策略周报：资金面积极+政策面催化，港股情绪大幅回暖2024-04-30 新高教（2001HK）更新报告：业绩稳健，股息率吸引（评级：买入；目标价：4.85港元）2024-04-26 策略周报：市场避险情绪升温，强刺激政策预期降温2024-04-23 交个朋友控股（1450.HK）未评级：直播营销+科技赋能=新零售业态2024-04-18 中国水务（855HK）更新报告：水价上调趋势不变，新增特许经营新法红利（评级：买入；目标价：7.10港元）2024-04-17 每日大市点评 市场憧憬港股通买入H股或红筹股的红利税有望减免，叠加中国多地放宽房地产限购的利好消息刺激，港股大盘上周再度大涨，恒生指数全周上升2.6%，收报18,963点，创出自2023年8月11日以来单周收市新高。恒生科指全周下跌0.2%， 收报3,962点。大市日均成交金额有1,362多亿港元，成交保持活跃，其中上周五成交金额大增至1,710多亿港元，是 2023年7月31日以来最多，增量资金流入明显。港股通全周净流入113.5亿港元，继续支撑港股表现。恒生综合行业分类指数全线大涨，但资金风格有所变化，集中流入大宗商品相关以及高分红的题材，其中材料、公用事业、工业、能源及电讯业全周涨幅达到6.0%或以上，可选消费及科技仅分别上升0.7%及0.5%，是表现较落后的行业。 港股的盈利预测仍在下修，但下修压力明显放缓，港股的上升主要来自估值及风险溢价提升的贡献。当前港股情绪面、资金面及政策面的积极情绪堆积，港股短期底部有支撑、向上有弹性的局面正在形成。然而，港股的相对估值已修复近半，恒指风险溢价已低于滚动两年平均一个标准偏差水平，加上恒指技术面极度超买、外资后续再配置压力减少等因素，叠加4月中国物价及信贷数据显示经济缓慢修复底色不改，短期还需警惕交易性资金可能的回撤带来震荡。若恒指风 险溢价回到2023年8月的水平，最乐观情况计算恒指短期的潜在升幅可望达到19,300点。 中国4月CPI连续三个月转正，但核心CPI仍在低位运行，上游PPI同比跌幅收窄，但降价压力仍存。尽管今年央行引导信贷均衡投放，但4月信贷需求延续疲弱，4月M1同比增速单月负值。总体上，下游需求在修复但仍需加力，制约上游物价回升力度。面对需求弱修复，企业的盈利回升乏力，影响借贷及招骋意愿。由于领先港股盈利预测走势的PPI及M1继续低位运行，预示港股盈利预测从下修转向上修的过程会较为波折。如果港股短期表现过分超前，后续可能会有回撤带来的震荡。 在非食品的带动下，4月CPI同比+0.3%，连续三个月正增长，其中食品CPI同比-2.7%，非食品同比+0.9%。核心CPI同比+0.7%，继续保持在1%以下的低位运行，显示内需回升力度不足，消费品CPI同比升幅持平，终于摆脱连续12个月负增长。4月PPI同比-2.5%，跌幅为今年1月以来最低，其中生产数据及生活数据PPI分别同比-3.1%及-0.9%，跌幅同样较3月收窄。我们较关注的耐用消费品同比-1.9%，跌幅较3月扩大。从环比看，PPI继续负增长，显示上游厂家总体仍 在降价。耐用品消费品环比-0.5%，跌幅为2023年2月以来最多。 4月信贷受金融业增加值“挤水分”的下拉影响明显，新增人民币贷款降至7,300亿元，其中居民减少5,166亿元，企业 多增8,600亿元，但来自票据融资的多达8,381亿元，有票据冲量的迹象，企业实际借贷需求仍偏低。从同比看，居民中 长期贷款同比少增510亿元，居民购房意愿整体不高，还待新一轮供需端政策落地成效。企业中长期贷款同比少至2,569亿元，连续两个月同比少增，当中有信贷均衡投放的因素。值得留意的是，4月M1同比-1.4%，是有史以来首次4月负增长，反映潜在购买力的M2同比增速也回落至7.2%，显示居民实际需求偏弱，企业经营活力不足。M1-M2负剪刀差扩大至8.6%，资金传导继续不顺畅，但二季度财政提速在即，预计5月后特别国债和专项债发行进展加快，有利于支撑下半年形成实物工作量。 政策更新 5月13日起，不再实时公布北向交易买入、卖出成交额 港交所公告，参照5月3日发出的通告，继5月11日成功完成推出前测试后，北向交易的实时成交额和每日额度余额的调整 将于5月13日（星期一）正式实施，调整后，不再实时公布北向交易的买入、卖出成交额及成交总额。 经济日报：紧盯密防证券从业者违规炒股 经济日报第二版文章指出，今年以来，监管部门频开罚单，对违规炒股行为“露头就打”，就是给业内敲响警钟。证券从业人 员应增强自律意识，知敬畏、存戒惧、守底线。否则，一旦越过法律的“红线”，付出的代价将远高于所获得的非法收益。员工违规炒股频现，也反映出部分券商内控管理存在缺陷。券商要优化自身治理，一方面要加强从业人员合规管理，定期进行普法宣讲，引导员工珍惜职业声誉、恪守职业道德，以过硬的专业能力获取正当报酬；另一方面要健全内部监测、自查自纠及问责机制，运用大数据等科技手段提升精准发现能力，并坚决惩戒、出清行为严重失范的员工，“严”字当头，让从业人员“不敢、不能、不想”违规买卖股票。 陈茂波：香港各人才计划共收29万份申请18万份已获批准 香港特区政府财政司司长陈茂波发表网志表示，经过一年多的推进，截至上月底，各项人才计划共收到约29万份申请，当中 约18万份已获批准、约12万人已来港。根据去年底的调查，“高才通”计划下获批的人士，平均年龄中位数为35岁，六成为已婚人士，普遍携同家人来港。 行业动态 【人工智能】Arm据称将开发AI芯片计划在2025年秋季开始量产 据市场消息，软银集团旗下的芯片设计公司Arm计划开发人工智能(AI)芯片，并力争在2025年推出首批产品。Arm将成立一个 AI芯片部门，目标是在2025年春季之前制造出原型产品，大规模生产将由合同制造商负责，预计将于2025年秋季开始。Arm将承担初期的开发成本，预计将达到数千亿日元，软银也将出资。一旦大规模生产系统建立起来，Arm的AI芯片业务可能会被剥离出来，并归入软银旗下。据悉，软银已经在与台积电等公司就制造问题进行谈判，希望确保产能。 【保险】中国太平(00966.HK)与中国信保开启全面战略合作 5月10日，中国太平保险集团有限责任公司（简称：中国太平）与中国出口信用保险公司（简称：中国信保）在北京签署战略 合作协议。中国太平是我国唯一的一家管理总部在境外的中管金融企业，承担着“立足香港，跨境经营，服务全球”的使命。中国信保则是由国家出资设立、支持中国对外经济贸易发展与合作的国有政策性保险公司。中国太平董事长王思东和中国信保董事长宋曙光表示，两家公司业务具有“天然的互补性”，目前已经开展了多方面务实合作，将以签署战略合作协议为契机，开展更加广泛的战略合作，有利于发挥各自优势，更好地服务国家战略和实体经济发展。 【半导体】韩国计划73亿美元支持芯片产业 韩国财政部长崔相穆表示，韩国正在准备一项计划，提供超过10万亿韩元(73亿美元)来加强该国的关键半导体产业。崔相穆 周五在与当地芯片材料、零部件和设备制造商的会议上表示，政府正在考虑为该项目提供资金，以支持行业。其中的选择包括国有的韩国开发银行的政策性融资，或来自公共、私人和政策性融资的联合基金。崔相穆表示细节将很快公布。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中汇集团(382HK)更新报告：盈利增长稳定，但费用开支超预期（评级：买入；目标价4.76港元） 上半年运营费用高于预期 中汇集团2024财年上半年在校生9.6万，同比净增长约1万人。上半年实现收入同比增长19.3%至11.6亿元（人民币，下同）。按学历划分，高等职业教育/中等职业教育/非学历职业教育的收入分别同比增长21.7%/7.7%/4.9%，当中高等职业教育收入占比84.9%。期内毛利率为49.8%，轻微下跌0.8百分点，符合预期。上半年销售开支2,900万，费用率下降至2.5%。另一方面，受到行政师资薪酬上调、新校园投入使用时的折旧增加、以及校园维护开支上升等影响，行政费用从1.6亿同比上升47.2%至2.3亿元，超出预期，行政费用率提升至19.6%。因此，上半年净利润率从去年通勤37.7%下跌至35.4%。公司实现净利润3.4亿元，同比上升13.2%，净利润率29.2%。中期派息每股0.096港元，派息率维持30%。 持续投入校园建设 上半年资本开支2.7亿元，主要用于华商学院四会校区、华商职业学院新会校区和四川眉山校区的教学设施升级和维护等。我们 预计全年资本开支约5.3亿。公司持续深化产教融合，培养朝阳创新产业人才，在学校内成立动漫游戏产业学院、广东省乡村休闲产业学院、甲骨文产业学院、新媒体产业学院等。并新增数据科学与大数据技术、人工智能、空腔医学、工业机器人应用等贴合市场需求的课程。截止2月底账上现金约15亿元，每年公司运营现金流约13亿，足以应付未来校园资本开始需求。 维持“买入”评级，下调目标价至4.76港元 中汇集团的在校生人数增长平稳，预计2024/25学年人数将增长至10.5万人，同比增加8.8%。我们上调FY24E收入3.5%至22.1亿元。预测FY24E毛利率49.6%；但是我们同时上调运营开支21.9%，净利润下调3.5%至6.7亿元。因此我们下调目标价至4.76港元，对应7.0倍FY24E市盈率。维持“买入”评级。 投资风险1：选择成为“营利性”学校的不确定性；2：政府给予民办职业高等学院学额数量的不确定性。 【中泰国际】春来教育（1969HK）更新报告：降本增效成效显著，派息率提升（评级：未评级） 上半年净利润同比增长16.0% 春来教育2024财年上半年实现收入8.1亿元（人民币，下同），同比增长8.7%，略低于预期，收入增长主要来自于学费提升，其中学费和住宿费分别同比增长9.1%和4.7%。上半年毛利率60.7%，同比下降2.2百分点。公司去年开始严格控制费用开支，在降本增效措施下，上半年运营费用开支与去年同期持平，费用率从15.6%下降至14.7%，运营费用低于预期。上半年公司净利润3.8亿，同比增长16.0%，净利润率47.2%，盈利能力符合预期。公司并宣布派发每股中期股息0.0907人民币，派息率提升至30%，高于预期。 未来展望：学生人数上升，资本结构优化 2023/24学年在校生共10.4万人，同比持平，略低于预期，主要因为部分学校在监管部门进行评估期间，主动降低招生人数。我们预测在校生人数将于2024/25学年恢复上升至约12万人，同比增加14.7%。截止2月底，公司有息贷款共18.8亿元，公司计划减低负债，用较低利息贷款置换高息贷款，减低利息开支。预测FY24E利息开支9,300万，同比下降25.4%。净负债/股本率从FY23的42.2%下降至28.6%。上半年资本开支约2.3亿，预计全年