IAM龙头发力万亿汽后蓝海市场，加快低线城市布局，模式清晰业绩加速释放

途虎-W（9690.HK）的投资研究报告主要围绕以下几个关键点：

业务增长驱动因素

1. 工场店扩张：途虎通过快速扩张低线城市的工场店网络，优化招商政策，提升服务和SKU的丰富度，推动工场店收入持续增长。同时，通过与主机厂及电池厂商的合作，开拓电动车后市场。

2. 盈利改善措施：产品结构优化，提升自有自控品牌和专供品牌的收入占比，以及聚焦毛利率较高的汽车保养业务。工位周转率的提高和单店收入的增加也助力盈利提升。

3. 核心竞争力：途虎作为IAM龙头，凭借规模效应、产品质量和服务标准化、线上线下一体化的优势，构建了强大的市场竞争力。其市场份额有望随着工场店的持续扩张而提升。

投资建议与风险提示

• 预计2024-2026年的营收分别为155.27亿、178.46亿、203.17亿，归母净利润分别为7.02亿、11.27亿、16.07亿，对应当前市值的PE为29、18、13倍，给予“买入”评级。

• 关键风险包括行业竞争加剧、门店扩张不及预期、电动化趋势影响传统业务。

业务概览

• 成立于2011年，从轮胎销售起家，逐步扩展至底盘零部件、汽车保养等业务，成为IAM市场的领军企业。
• 拓展了线上线下一体化的模式，通过汽配龙平台提供即时采购服务，强化供应链管理。
• 业务线包括轮胎、底盘零部件、汽车保养、汽车美容、汽车维修等，持续优化产品结构和业务结构。

财务与运营亮点

• 注册用户数量突破1亿，交易用户和复购率提升，推动收入增长。
• 服务和SKU的扩张提高了单店收入和盈利能力，尤其是在低线城市市场。
• 汽配龙业务在即时采购和成本控制方面的表现值得关注。

战略方向

• 加速布局低线市场，深化与新能源汽车及电池厂商的战略合作，构建电动汽车后市场的竞争优势。

总结：途虎-W作为IAM领域的领先企业，通过工场店扩张、优化产品结构和业务模式，以及强化与新能源行业的合作，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。其独特的线上线下一体化模式和强大的市场竞争力使其在汽车后市场中占据领先地位，未来有望进一步巩固市场份额并实现可持续增长。