油脂期货周报：受基本面偏空的影响，中长线油脂整体看弱

油脂期货周报 受基本面偏空的影响，中长线油脂整体看弱 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938 联系方式：020-88818064 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-05-12 主要观点 策略建议 国际方面： CBOT豆油飙升4%，再加上CBOT大豆也上涨，对国内油脂形成提振，DCE豆油有望在下周初展开快速上涨的走势。不过，国内豆油需求清淡，巴西大豆到港，国内基本面无力提振行情上涨。而USDA月报上调了2023/24年度的美国以及全球豆油库存预估，CBOT豆油目前无力持续上涨，因此DCE豆油在反弹之后，仍将重新趋向7500元。中长线盘面是涨还是跌，依赖于美国天气情况是否给资金炒作的机会。 豆油国内方面： 本周国内现货基差报价普遍下调，主要是市场对于未来信心不足。本周工厂日均成交量近3 万吨，但是大头依旧是6月后的合同，现货需求清淡。上周末工厂库存已经增加，而市场信心不足将导致终端需求有限，本周工厂开机率有望上升至50%上方，豆油产量增加可能导致库存继续增加。豆油基本面继续变差，随着盘面的上涨，现货基差报价有望进一步下降。 国内基本面无力提振行情上涨， 中长线国内豆油看弱。 主要观点 策略建议 棕榈油 国际方面： MPOB数据显示，4月底马棕库存为174万吨，较前月增长1.85%，4月毛棕榈油产量环比增加7.86%至150万吨，出口量下滑6.97%至123万吨。此前一项调查显示，4月棕榈油库存预计为168万吨，较前月下滑2%；产量预计为146万吨，出口量预计为122万吨。马来西亚毛棕榈油期货市场表现疲软，短线受阻于3950令吉后展开了持续下跌走势，本次下跌已基本消化完了MPOB报告的利空影响。受周五晚间美豆油期货大幅上涨的带动，毛棕油期货有跟随展开超跌反弹的机会，基本面上整体仍呈现偏空影响，预期后市会维持震荡下跌走势，后市有效地跌破3700令吉支撑后就会打开新的下跌空间，长线保持震荡看弱不变。 国内方面： 大连棕榈油期货市场表现疲软，短线跌破了60日均线支撑，预期在7200-7300元区间的年线位置有再次短暂止跌反弹的机会，但反弹空间有限且受60日均线打压遇阻后，期价仍有再次向下趋弱下跌的风险。长线保持持续看弱的观点不变，整体以逢高看弱的操作为主。 长线保持震荡看弱不变。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 310.00 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 2.405 2.304 2.20 2.103 2.00 1.902 1.801 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 CRB商品指数通胀率预期(右)20242023202220212020 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 现货价:原油:FOB库欣 140 120 100 80 60 40 20 0 2024202320222021202020192024202320222021 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 300000 250000 150000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 100000 50000 0 -50000 -200000-100000 202420232022202020202019202420232022202020202019 •截止4月30日当周： •CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为52791手，较上周增加2171手；空头持仓为194028手，较上周增加4730手；净空头持仓较上周增加2559手至141237手。 •CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为67167手，较上周减少2347手；空头持仓为131475手，较上周增加15542手；净空头持仓较上周增加17889手至64308手。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 全球植物油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 30.78 29.09 28.72 30.39 28.45 26.72 23.87 22.91 26.94 25.62 23.44 产量 223.49 217.19 207.83 207.11 207.61 204.13 198.72 188.38 176.54 177.02 171.81 进口量 84.83 83.70 74.55 81.25 82.73 82.10 76.81 76.95 70.62 71.05 66.94 总供应量 339.10 329.97 311.10 318.76 318.79 312.91 298.66 288.30 273.75 273.26 261.67 出口量 89.84 88.00 79.57 85.75 87.15 86.87 81.08 82.11 73.77 76.54 70.26 国内消费量 218.92 211.20 202.44 204.29 201.25 197.64 191.66 183.22 177.57 170.68 166.43 期末库存 30.34 30.78 29.09 28.72 30.39 28.28 26.01 22.51 22.17 25.63 24.37 库消比 13.86% 14.57% 14.37% 14.06% 15.10% 14.31% 13.57% 12.29% 12.49% 15.02% 14.64% 全球棕榈油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.99 10.41 8.58 10.85 9.63 9.48 产量 79.46 77.56 72.96 73.28 73.11 74.17 70.64 65.25 58.92 61.78 59.19 进口量 48.56 47.43 41.70 46.85 47.05 49.88 46.79 46.43 42.42 44.79 41.64 总供应量 145.07 141.11 129.61 136.04 135.11 137.05 126.93 119.79 111.38 115.58 109.84 出口量 50.71 49.42 43.97 48.54 48.36 51.49 48.76 49.07 43.87 47.39 43.23 国内消费量 78.28 74.64 69.52 72.56 70.84 70.54 66.18 61.41 59.38 58.22 57.30 期末库存 16.07 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.69 10.01 8.74 10.06 9.55 库消比 20.53% 22.84% 23.19% 20.59% 22.46% 21.19% 19.17% 16.30% 14.72% 17.28% 16.67% 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 312.2 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 3,950.0 3,600.0 3,200.0 3,300.0 3,050.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 0.1 0.5 0.0 0.8 2.7 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 4,161.1 3,886.8 3,488.9 3,591.8 3,364.9 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 2,696.7 2,763.3 2,290.6 2,596.4 2,171.9 国内消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 1,155.5 912.5 912.0 706.5 902.0 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 26.73% 23.12% 31.39% 40.89% 32.26% 棉兰 巴东 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 北干巴鲁 巨港 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 马辰 坤甸 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 塔拉坎 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年 截至第18周(2024年4月29日-5月5日)：本周东南亚棕榈油各产区降雨量： 苏门答腊半岛（寥内——北干巴鲁）： 降雨量168.31mm，较上周170.45mm变化-1.26%，较去年同期166.69mm变化0.97%。 加里曼丹半岛（砂拉越——坤甸）： 降雨量166.83mm，较上周165.4mm变化0.86%，较去年同期164.2mm变化 1.60%。 POGO价差 马来-印尼棕榈油近月FOB价差 1,500.00 1,000.00 500.00 0.