行情回顾:本周各板块普遍上涨,申万(2021)公用事业行业指数上涨2.0%,环保行业指数上涨1.7%。公用事业板块中热电涨幅较大,上涨8.5%,环保板块中环保设备涨幅较大,上涨4.0%。 行业动态环保: (1)多省发布以旧换新实施方案,再生资源板块大有可为。近期河南、浙江等省份相继发布消费品以旧换新实施方案,浙江省提出:力争2024年实现新能源汽车销售增长15%;报废汽车回收量超50万辆;家电销售额增长5%,废旧家电回收量增长8%;淘汰更新电动自行车20万辆;新增再生资源集中分拣中心30个。 到2027年,新能源汽车年销售量达100万辆;报废汽车回收量65万辆以上,二手车交易量160万辆以上;家电年销售额较2023年增长20%,废旧家电回收量较2023年增长30%,累计建成再生资源集中分拣中心300个。资源化板块有望迎来发展良机。重点推荐:再生塑料龙头【英科再生】;建议关注:资源化龙头【高能环境】;环卫设备专家【盈峰环境】【福龙马】。 (2)成都将打造氢能+低空经济两条重点产业链。成都市产业建圈强链工作领导小组印发《成都市产业建圈强链2024年工作要点》,这标志着今年成都产业建圈强链行动迎来全新“路线图”。相较去年成都产业建圈强链发力打造的8个产业生态圈,28条重点产业链,此次印发的《工作要点》显示,低空经济、氢能成为今年成都实施产业建圈强链行动打造的两条重点产业链。建议关注:川渝本土氢能企业【蜀道装备】【厚普股份】【中自科技】。 公用: 1)用电量增长同时煤电发电量下降,我国能源结构进一步优化。中国煤炭工业协会发布数据,今年一季度,我国用电量在增长的同时,煤电发电量出现了下降,新能源发电的占比进一步提高,我国能源结构进一步优化。数据显示:3月份我国规模以上原煤产量4.0亿吨,同比下降4.2%;一季度我国规模以上原煤产量11.1亿吨,同比减少4700万吨、下降4.1%。与此同时,可再生能源发电量稳步提升。一季度,全国可再生能源发电量达6875亿千瓦时,约占全部发电量的30.7%。其中,风电光伏发电量达4253亿千瓦时,同比增长25%。重点关注:区域绿电龙头,风光储协同发展的【九洲集团】;新能源运营商【龙源电力】【三峡能源】。 (2)河北省发改委发布关于印发《河北省2024年电力负荷管理工作方案》的通知。文件指出:电网企业要围绕保障电力平衡、促进新能源消纳及缓解电网局部断面等场景,应用市场化手段推动需求侧资源参与调峰调频、事故备用、现货市场,逐步将需求响应作为电网经济运行常态化调节措施。培育负荷聚合商参与需求响应,试点开展虚拟电厂建设。针对春节、国庆等时段因新能源大发造成的电网平衡问题,研究建立调峰需求响应市场,保障电网运行安全。重点推荐:深耕专用空调领域,储能温控+热泵开启发展新纪元的【申菱环境】;功率预测龙头,布局电力交易和虚拟电厂的【国能日新】;受益电网营销2.0建设,加码虚拟电厂布局的【朗新科技】;加码虚拟电厂布局的【恒实科技】。 本周专题:2023年以来,全国范围内生产要素价格陆续上调,(1)燃气方面:2024年1月,发改委在2023年6月的《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》基础之上进一步发布补充文件,要求全国大中城市在今年6月前完成一次调价,9月底前全国县级以上行政区建立价格联动机制(含居民和非居民),截至2024年5月,全国已有多个省市陆续启动天然气价格联动机制,我们认为,随着国际天然气价格回落,销气成本回归合理水平,叠加持续推进的顺价机制,燃气终端销售价格进一步完善,城燃公司居民端售气毛差有望持续改善; (2)用电方面:2023年底以来,多省陆续出台优化峰谷分时价差的政策通知,通知集中于引导峰谷时间优化以及拉大峰谷价差,为用户侧储能盈利能力改善和虚拟电厂发展提供良好支撑;(3)用水方面:2021年8月公布的《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》,文件明确了城镇供水定价成本包括固定资产折旧费、无形资产摊销和运行维护费,要求按照“准许成本加合理收益”为核心的定价机制,制定居民生活用水价格水平或开展听证会,此后多地陆续开展水价新政落实工作。水价新政有望进一步推动水务资产回报市场化,各地区水务企业或迎来收入利润双修复。 投资建议:“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求,节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度,建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。重点推荐:国林科技、倍杰特;建议关注:冰轮环境、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技、中国天楹。“十四五”期间,能源结构低碳化转型将持续推进,风电和光伏装机依然保持快速增长,水电核电有序推进,同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。重点推荐:南网科技、中国核电、华电重工、中泰股份、申菱环境;建议关注:穗恒运A、科汇股份、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能国际、国电电力。 风险提示:项目推进不及预期;市场竞争加剧;国际政治局势变化;政策推进不及预期;电价下调风险。 本周投资组合 1.行情回顾 1.1.板块指数表现 本周各板块普遍上涨,申万(2021)公用事业行业指数上涨2.0%,环保行业指数上涨1.7%。 图1:申万(2021)各行业周涨跌幅 1.2.细分子板块情况 分板块看,环保板块子板块中,水务板块上涨2.6%,大气治理上涨0.8%,园林上涨2.7%,监测/检测/仪表上涨1.0%,固废处理上涨1.3%,水治理上涨1.6%,环境修复上涨0.3%,环保设备上涨4.0%;公用板块子板块中,水电板块下跌0.5%,电能综合服务上涨6.9%,热电上涨8.5%,新能源发电上涨2.0%,火电上涨3.1%,燃气上涨3.0%,节能利用上涨6.6%。 图2:环保及公用事业各板块本周涨跌幅 1.3.个股表现 本周,环保板块,涨幅前十分别为开能健康、百川畅银、惠城环保、清水源、顺控发展、太和水、正和生态、新动力、中环环保、仕净科技。跌幅前十为*ST巴安、*ST美尚、大地海洋、联泰环保、中航泰达、美晨生态、超越科技、龙净环保、威派格、上海洗霸。 本周,公用板块,涨幅前十分别为西昌电力、九洲集团、华银电力、明星电力、苏文电能、珈伟新能、晓程科技、乐山电力、杭州热电、广安爱众。跌幅前十为ST聆达、国投电力、京运通、新天然气、华能水电、长江电力、荣晟环保、闽东电力、华能国际、中国核电。 图3:环保行业周涨幅前十(%) 图4:环保行业周跌幅前十(%) 图5:公用行业周涨幅前十(%) 图6:公用行业周跌幅前十(%) 1.4.碳市场情况 本周全国碳市场碳排放配额(CEA)总成交量24.23万吨,总成交额2313.75万元。挂牌协议交易周成交量13.43万吨,周成交额1322.31万元,最高成交价103.00元/吨,最低成交价98.09元/吨,周五收盘价为99.00元/吨。 截至本周,全国碳市场碳排放配额(CEA)累计成交量4.57亿吨,累计成交额262.26亿元。各碳交易市场看,深圳本周成交量最高,为30.68万吨。 图7:本周全国碳交易市场成交情况 图8:本周国内碳交易市场成交量情况 1.5.天然气价格 根据iFind发布的数据,国内LNG出厂价格指数为4317元/吨(5月10日),较4月30日上涨0.26%。 图9:中国LNG出厂价格指数(单位:元/吨) 图10:中国液化天然气(LNG)到岸价(单位:美元/百万英热) 图11:期货结算价(连续):ICE英国天然气(单位:便士/色姆) 图12:期货收盘价(连续):NYMEX(单位:美元/百万英热单位) 1.6.煤炭价格 根据煤炭市场网,本周环渤海港口煤炭库存2378万吨(5月10日),较上周上涨3.83%;京唐港Q5500混煤价格为865元/吨(5月10日),较4月30日增长3.72%。 图13:环渤海港口煤炭库存(万吨) 图14:京唐港5500混煤价格(元/吨) 1.7.光伏原料价格 根据iFinD数据,截至2024年5月8日,多晶硅致密料周现货均价为44元/kg,较4月24日下跌10.20%。单晶硅片-210本周现货均价为0.25美元/片,较4月24日下跌4.58%,单晶硅片-182本周现货均价为1.55元/片,较4月24日下跌6.06%。单晶PERC-210/单晶现货周均价0.05美元/瓦,较4月24日上涨6.38%。PERC-182电池片现货周均价0.33元/瓦,较4月24日下跌2.94%。 图15:多晶硅致密料现货周均价(单位:元/kg) 图16:单晶硅片现货周均价 图17:单晶PERC电池片周均价 2.专题研究——环保及公用事业价格上涨对板块的影响 2.1.燃气顺价改革持续推进,城燃公司利润修复可期 2023年6月,国家发展改革委印发《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》,是国家层面首次就天然气终端价格联动机制出台的专项指导性文件,《指导意见》发布后,根据我们的不完全统计,全国多个城市相继发布天然气价格调整通知,上调幅度集中为0.2-0.4元/方(以居民第一档气价为例)。2024年1月,发改委在《指导意见》基础之上进一步发布补充文件,要求全国大中城市在今年6月前完成一次调价,9月底前全国县级以上行政区建立价格联动机制(含居民和非居民)。 表1:2023年6月以来部分省市天然气终端价格调整政策 我们梳理了港股主要城燃公司近五年收入及利润情况变化:(1)收入端看,随着售气量增长以及燃气售价提高,各公司2021-2023年收入均实现明显上涨,2021年,新奥能源/华润燃气/昆仑能源/港华智慧能源/中国燃气收入端同比增速分别为30%、40%、27%、34%、18%;(2)利润端看,2021年归母净利率分别同比-0.4pct、-1pct、-1.2pct、-4pct、-0.5pct,增收不增利的主要原因系自2021年下半年开始的国际天然气价格大幅上涨带来的成本上涨,工商业端虽能够实现顺价,但高气价会一定程度上抑制工商业用气量,而居民端因无法及时顺价,对城燃公司盈利能力产生负面影响。以新奥能源为例,2020-2023年,公司毛利率持续下降,2023年为9.98%,较2020年下降6.04pct。 图18:主要港股城燃公司2019-2023年收入(亿元) 图19:主要港股城燃公司2019-2023年归母净利润(亿元) 图20:主要港股城燃公司2019-2023年归母净利率情况 图21:新奥能源2019-2023年天然气零售销售业务毛利率变化 顺价推进+国际气价回落,城燃公司有望迎来利润修复。根据我们2024年3月31日发布的报告《国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据,电源及电网侧投资完成额持续增长》中分析,城燃公司的的盈利能力由销气量、购气成本以及销气价格决定:随着国际天然气价格回落,销气成本回归合理水平,推动工商业端销气量增长。而2023年6月以来持续推进的顺价机制则实现了终端销售价格的进一步完善,改善城燃公司居民端售气毛差。城市燃气方面建议关注【新奥股份】【中国燃气】【昆仑能源】【华润燃气】【深圳燃气】;天然气贸易商方面重点推荐【九丰能源】。 2.2.峰谷分时价差进一步优化 2023年以来,多省陆续出台优化峰谷分时价差的政策通知,以安徽省为例,2024年3月安徽省发改委发布《关于进一步优化峰谷分时电价政策等有关事项的通知》,通知自2024年4月1日执行,仅涉及工商业。通知主要有三点变化: 1)细化峰谷分时月份:调整前包括7、8月和其他月份两类,调整后为7- 9、12-1和其他月份三类;其他月份谷电时间段不变,峰电时间段整体提前一小时; 2)峰谷价差拉大:低谷电价在用户购电价格加输配电价基础上由原先的下浮58.8%调整为下浮61.8%;季节性(1月、7月、8月、9月、12月)高峰电价由原先的上浮81.3%调整为上浮84.3%;其他月份高峰电价由71%调整上浮74%; 3)季节性尖峰电价调整:执行条件、执行范围和尖峰电价均作出