硅铁：需求好转，震荡趋稳 锰硅：成本估值上修，偏强震荡

期货研究 二〇 二2024年5月12日 四年度 硅铁：需求好转，震荡趋稳 锰硅：成本估值上修，偏强震荡 国泰君 安马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 期张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com货研报告导读： 究 所1、【走势回顾】上周硅铁2406合约震荡上行，收于7,144元/吨，周环比变化96元/吨，成交 353,641手，持仓228,857手，持仓环比变化21,981手。上周锰硅2409合约持续拉升，收于 8,786元/吨，周环比变化872元/吨，成交1,880,509手，持仓725,425手，持仓环比变化 298,143手。 2、【供应】硅铁节后一周产量为9.8万吨，产量较再上周环比变化为0.4万吨，环比变化率为4.3%。周开工率为32.6%，较上周环比变化2.09%。锰硅本周产量为175,105吨，产量较上周环比变化 为9,303吨，环比变化率为5.6%。周开工率为42.75%，较上周环比变化为3.51%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所回升，粗钢产量小幅回升。以247家钢铁企 业观测为例，其在本周的高炉开工率为81.5%，较上周环比变化0.9%；其在本周的高炉日均铁水产量为234.5万吨，较上周环比变化3.83万吨。 4、【库存】截至5月10日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是56,250吨，较半个月前环比变化-3,340吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是195,000吨，较半个月前环 比变化-88,500吨。 5、【总结及投资建议】双硅本周震荡上行，锰硅受成本影响走势偏强。供给端，双硅受利润修复影响， 产量均低位回升。需求端，下游钢厂复工提产稳步推进，产业链正反馈传导下，上游炉料需求回升，双硅库存均持续去化。成本估值角度来看，澳矿发运问题尚未解决，锰矿价格受供应减量预期影响而持续上调，挤压锰硅厂商利润，对锰硅复产速度形成压制。兰炭等用料受生产企业低库存影响而价格相对坚挺，带动成本支撑上行。综合来看，成本端维稳向上，夯实双硅价格底部空间；刚需随钢招逐渐启动而有所增加，市场供需过剩关系有所改善。后期走势如何仍需关注双硅去库速率，钢厂端需求持续性及双硅复产情况。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2406合约震荡上行，收于7,144元/吨，周环比变化96元/吨，成交353,641手，持仓 228,857手，持仓环比变化21,981手。 上周锰硅2409合约持续拉升，收于8,786元/吨，周环比变化872元/吨，成交1,880,509手，持 仓725,425手，持仓环比变化298,143手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元吨硅铁主 1000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 元吨锰硅主 10000 900 9000 800 8000 700 7000 600 6000 元吨硅铁：：7：市场价：内蒙（日） 元吨 硅锰：617：市场价：内蒙（日） 8000 800 广西 700西 g 7000600600000000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 800070070006006000 资料来源： 钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体小幅回升，75B硅铁主产地汇总报价为7150~7500元/吨，较上周环比变化50~200元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化500~850元/吨，挺价情绪强烈。其中，内蒙6517型号硅锰报价7980元/吨，广西6517型号硅锰报价8100元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2406合约较内蒙地区硅铁现货基差为-394元/吨，较前一周变动154元/吨。截至本周，锰硅2409合约较内蒙地区硅锰现货基差为-986元/吨，较前一周变动-322元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2405-2406价差为-10元/吨，较前一周变动10元/吨。截至本周，锰硅2405-2406价差为-40元/吨，较前一周变动-8元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为-1,050元/吨，较前一周变动-300元/吨。 截至本周，硅铁2405-锰硅2405价差为-1,630元/吨，较前一周变动-716元/吨，硅铁2406-锰硅2406价差为-1,660元/吨，较前一周变动-734元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁主力元吨18000 16000 14000 1000 10000 8000 6000 4000 0000 基差硅铁主 基差锰硅主力元吨 1000 10000 8000 6000 4000 0000 基差锰硅主 基差元吨 00 0 –00 –400 –600 –800 –1000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元吨40–406406–40740–407 40 0 0 04–01–0804–0–0804–03–0804–04–0804–0–0 –0 –40 –60 –80 –100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 元吨40–40406–406407–407 1000 元吨硅铁现货–锰硅现货 100 00 1000 4–1 4–1 4–1 4–1 4– 4– 4– 4– –3 0 –00 –1000 00 0 –100 –00 –1000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁节后一周产量为9.8万吨，产量较再上周环比变化为0.4万吨，环比变化率为4.3%。周开工率为 32.6%，较上周环比变化2.09%。锰硅本周产量为175,105吨，产量较上周环比变化为9,303吨，环比变化率为5.6%。周开工率为42.75%，较上周环比变化为3.51%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 万吨硅铁：产量：中国（周） 14 13 1 11 10 9 8 7 0–06 –08 0 6 吨硅锰：产量：中国（周） 60000 40000 0000 00000180000 160000 140000 10000 0–11 0–1 03–01 03–0 03–03 03–04 03–0 03–06 03–07 03–08 03–09 03–10 03–11 03–1 04–01 04–0 04–03 04–04 100000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 60 70 10 04 60 40 0 0 330 40 – 30 –10 0 0 –1 环比分比硅铁生产企业：开工率（周） 环比变 开工率 硅锰企业：开工率环比：中国（周） 80硅锰企业：开工率：中国（周） 环比变化 1 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所回升，粗钢产量小幅回升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为81.5%，较上周环比变化0.9%；其在本周的高炉日均铁水产量为234.5万吨，较上周环比变化3.83万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 % 100 9 90 8 80 7 47家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 000100304 万吨 6 4 3 1 0 47家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 000100304 70 1月月3月4月月6月7月8月9月10月11月1月 19 1月月3月4月月6月7月8月9月10月11月1月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至5月10日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是56,250吨，较半个月前环比变化- 3,340吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是195,000吨，较半个月前环比变化-88,500吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 90000 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 370000 8000030000 7000070000 600000000 0000170000 40000 30000 0000 10000 70000 0000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润和现货利润均有所扩张。锰硅主力盘面利润和现货利润均有所扩张。以内蒙地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为1092.00元/吨，较前一周环比变化31.00 元/吨；锰硅主力合约盘面利润为827.69元/吨，较前一周环比变化711.51元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为698.00元/吨，较前一周环比变化185.00元/吨；锰硅现货利润为-158.31元/吨，较前一周环比变化389.51元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元吨 100 硅铁盘面利润 盘面利润–内蒙 西g 元吨 100 硅铁现货利润 现货利润–内蒙 西g 1000 1000 000 –00 000 –00 –1000 –1000–100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元吨 100 锰硅盘面利润 内蒙g广西 元吨 1000 锰硅现货利润 内蒙g广西 1000 00 000 –00 0 –00 –1000 –1000 –100 –100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费维稳，硅铁的主要原料成本--硅石价格高位平稳运行，兰炭价格有所回弹。而锰硅的主要原料---锰矿环比持续上涨，富锰渣价格上行，冶金焦价格有所提涨。 图23：硅铁原料表现---二氧化硅图24：硅铁原料表现---兰炭 元吨二氧化硅：98%：西地区产：市场价：中国（日） 60 40 0 00180 160 140 10 01–03 01–0 01–07 01–09 01–11 0–01 0–03 0–0 0–07 0–09 0–11 03–01 03–03 03–0 03–07 03–09 03–11 04–01 04–03 04–0 100 元吨兰炭：小料：汇总价格：（日） 100 1400 1300 100 1100 1000 900 800 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图25：锰硅原料表现---锰矿图26：锰硅原料表现---富锰渣 矿价元吨度高低价差 价差元吨度 元吨富锰渣：30%：汇总价格：（日） 70锰：比产：3%：汇总价格：（日）14 锰：和国产：36.