硅铁：偏强震荡 锰硅：成本估值上修，偏强震荡

期货研究 二〇 二2024年4月28日 四年度 硅铁：偏强震荡 锰硅：成本估值上修，偏强震荡 国泰君 安马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 期张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com货研报告导读： 究 所1、【走势回顾】上周硅铁2406合约震荡上行，收于6,718元/吨，周环比变化24元/吨，成交 194,059手，持仓101,686手，持仓环比变化-58,391手。上周锰硅2409合约震荡上行，收于 7,436元/吨，周环比变化900元/吨，成交917,818手，持仓365,147手，持仓环比变化 128,938手。 2、【供应】硅铁当周产量为9.1万吨，产量较上周环比变化为-0.1万吨，环比变化率为-1.1%。周开工率为30.23%，较上周环比变化0.1%。锰硅本周产量为160230吨，产量较上周环比变化为 245吨，环比变化率为0.2%。周开工率为37.89%，较上周环比变化为0.32%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所回升，粗钢产量小幅回升。以247家钢铁企 业观测为例，其在本周的高炉开工率为79.73%，较上周环比变化0.87%；其在本周的高炉日均铁水产量为224.75万吨，较上周环比变化1.17万吨。 4、【库存】截至4月26日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是59590吨，较半个月前环比变化-3480吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是283500吨，较半个月前环比 变化-29000吨。 5、【总结及投资建议】双硅本周延续涨势，市场持续升温。供给端，双硅减产均告一段落，产量触底 回升，但总体保持低位。需求端，随着利润转好钢厂逐渐复产，对炉料需求预期增加，从产业链正反馈角度缓解双硅供应压力，库存水平逢高回落。成本估值角度来看，South32澳矿发运受阻影响时长超预期，锰矿供应面临短缺，后续价格仍存上涨风险，焦炭、兰炭等用料成本回升，成本估值大幅上修。综合来看，成本端维稳向上，双硅价格底部得到有力支撑；需求受补库影响有所增加，叠加库存去化，双硅供需关系逐步修复。后期走势如何仍需关注澳矿山发运受限事件动向及钢厂端复工复产情况。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2406合约震荡上行，收于6,718元/吨，周环比变化24元/吨，成交194,059手，持仓 101,686手，持仓环比变化-58,391手。 上周锰硅2409合约震荡上行，收于7,436元/吨，周环比变化900元/吨，成交917,818手，持仓 365,147手，持仓环比变化128,938手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元吨硅铁主 1000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 元吨锰硅主 10000 900 9000 800 8000 700 7000 600 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体小幅回升，75B硅铁主产地汇总报价为6600~7000元/吨，较上周环比变化100~200元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化670~850元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价6720元/吨，广西6517型号硅锰报价6800元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元吨硅铁：：7：市场价：内蒙（日） 800 元吨硅锰：617：市场价：内蒙（日） 7000广西 8000西 g 700 6800 6600 7000 600 6400 600 60006000 00800 000600 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2405合约较内蒙地区硅铁现货基差为-460元/吨，较前一周变动28元/吨。截至本周，锰硅2405合约较内蒙地区硅锰现货基差为-624元/吨，较前一周变动-120元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2405-2406价差为-8元/吨，较前一周变动-2元/吨。截至本周，锰硅2405-2406价差为-42元/吨，较前一周变动-2元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为-470元/吨，较前一周变动-770元/吨。 截至本周，硅铁2405-锰硅2405价差为-634元/吨，较前一周变动-918元/吨，硅铁2406-锰硅2406价差为-668元/吨，较前一周变动-918元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁主力元吨18000 16000 14000 1000 10000 8000 6000 4000 0000 基差硅铁主 基差元吨 6000 0004000 3000 0001000 0 –1000 锰硅主力元吨 1000 10000 8000 6000 4000 0000 基差锰硅主 基差元吨 00 0 –00 –400 –600 –800 –1000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元吨404–4040–406404–406 10 元吨404–4040–406404–406 10 100100 00 0 03–1–704– 0 03–1–704–01–704–0–704–03–7 –0–0 ––100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 元吨404–40440–40406–406 600 400 3–1 4–1 4–1 4–1 4–1 4–1 4– 4– 4– 4– 4–3 4–3 4–3 4–3 4–4 4–4 4–4 4–4 000 –00 –400 –600 –800 元吨硅铁现货–锰硅现货 100 1300 1100 900 700 00300 100 –100 –300 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁当周产量为9.1万吨，产量较上周环比变化为-0.1万吨，环比变化率为-1.1%。周开工率为30.23%，较上周环比变化0.1%。锰硅本周产量为160230吨，产量较上周环比变化为245吨，环比变化率为0.2%。周开工率为37.89%，较上周环比变化为0.32%。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 万吨硅铁：产量：中国（周） 14 13 1 11 10 9 8 7 0–06 –08 0 6 吨硅锰：产量：中国（周） 60000 40000 0000 00000180000 160000 140000 10000 1 100000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 60 04 40 3 30 0 环比变化 环比分比硅铁产企业：开工率（周）分比10 0 – –10 –1 –0 – –30 –3 –40 开工率 硅锰企业：开工率环比：中国（周） 80硅锰企业：开工率：中国（周） 70 60 040 30 0 环比变化 1 10 0 – –10 –1 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所回升，粗钢产量小幅回升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为79.73%，较上周环比变化0.87%；其在本周的高炉日均铁水产量为224.75万吨，较上周环比变化1.17万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 % 100 9 90 8 80 7 47家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 000100304 万吨 6 4 3 1 0 47家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 000100304 70 1月月3月4月月6月7月8月9月10月11月1月 19 1月月3月4月月6月7月8月9月10月11月1月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至4月26日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是59590吨，较半个月前环比变化- 3480吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是283500吨，较半个月前环比变化-29000吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 90000 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 370000 8000030000 7000070000 600000000 0000170000 40000 30000 0000 10000 70000 0000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润有所缩减，现货利润有所扩张。锰硅主力盘面利润和现货利润均有所扩张。以内蒙地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为731.00元/吨，较前一周环比变化-109.00 元/吨；锰硅主力合约盘面利润为234.455元/吨，较前一周环比变化273.885元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为263.00元/吨，较前一周环比变化-83.00元/吨；锰硅现货利润为-481.55元/吨，较前一周环比变化193.89元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元吨 100 硅铁盘面利润 盘面利润–内蒙 西g 元吨 100 硅铁现货利润 现货利润–内蒙 西g 1000 1000 000 –00 000 –00 –1000 –1000 –100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元吨 100 锰硅盘面利润 内蒙g广西 元吨 1000 锰硅现货利润 内蒙g广西 1000 00 000 –00 0 –00 –1000 –1000 –100 –100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费维持不变，硅铁的主要原料成本--硅石价格高位平稳运行，兰炭价格有所回弹。而锰硅的主要原料---锰矿环比大幅上涨，富锰渣价格上行，冶金焦价格有所提升。 图23：硅铁原料表现---二氧化硅图24：硅铁原料表现---兰炭 元吨二氧化硅：98%：西地区产：市场价：中国（日） 60 40 0 00180 160 140 10 01–0 01–04 01–06 01–08 01–10 01–1 0–0 0–04 0–06 0–08 0–10 0–1 03–0 03–04 03–06 03–08 03–10 03–1 04–0 04–04 100 元吨兰炭：小料：汇总价格：（日） 100 1400 1300 100 1100 1000 900 800 700 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图25：锰硅原料表现---锰矿图26：锰硅原料表现---富锰渣 矿价元吨度高低价差 价差元吨度 0锰：比产：3%：汇总价格：（日